近日，中國兩家IDC（互聯網數據中心，Internet Data Center）服務商龍頭世紀互聯與萬國數據紛紛發布了2025年第一季度財報。從財報上顯示，收到AIGC對于算力需求的影響，兩家上市公司的財報數據都有可觀的增長，但在這背后，在中國IDC服務商的商業化變革仍存在一些掣肘。

財報“意料之中”

世紀互聯、萬國數據兩者作為中國IDC服務商中的翹楚，經常被人放在一起比較，從本季度發布的財報來看，兩者的業務傾向夜有所不同。

世紀互聯方面，2025年第一季度總營收同比增長18.3%，達到22.5億元人民幣；經調整EBITDA同比增長26.4%，達到6.82億元人民幣；經調整EBITDA利潤率同比提升1.9個百分點至30.4%。

截至2025年3月31日，基地型IDC運營總容量環比增長18.1%，新增約88兆瓦達573兆瓦；基地型IDC上架容量環比增長23.9%至437兆瓦，新增上架容量創歷史新高約84兆瓦。城市型業務運營容量為51,960個機柜，上架率微增至63.7%，本季度城市型機房單機柜的每月經常性收入增長至8,898元。

為了進一步滿足不斷攀升的算力需求和國內蘊藏的巨大市場潛力，世紀互聯持續在核心城市及其周邊深化資源布局。在資源儲備方面，目前世紀互聯有8個在建數據中心，其中6個位于環京地區，2個位于長三角地區，未來12個月我們計劃交付377兆瓦。截至3月底，基地型數據中心在建容量為377兆瓦，在建容量預簽約率穩定在81.6%。

2025年第一季度總營收同比增長18.3%，達到22.5億元人民幣。其中，非IDC業務保持平穩，IDC業務增長強勁。作為核心增長引擎，基地型IDC營收同比增長86.5%至6.73億元，在本季度再創新高；城市型IDC凈營收為9.68億元同比增長4.8%。經調整EBITDA同比增長26.4%，達到6.82億元人民幣；經調整EBITDA利潤率同比提升1.9個百分點至30.4%。

萬國數據方面，2025年第一季度凈收入為27.232億元人民幣（3.753億美元），同比增長12.0%；調整后EBITDA達13.238億元人民幣（1.824億美元），同比增長16.1%；經調整EBITDA率為48.6%。

2025年第一季度，萬國數據數據中心使用面積同比增長14.6%，本季度新增使用面積為18,687平方米，主要來自北京、廊坊和深圳的數據中心；截至本季度末，公司數據中心總使用面積達462,423平方米，使用率提升至75.7%。

布局已呈現差異化

具體來看，在AIGC的影響下，世紀互聯將業務更聚焦在國內的基地型業務上，世紀互聯集團創始人、董事長陳升在業績說明中表示，截至2025年3月31日，基地型IDC運營總容量環比增長18.1%，新增約88兆瓦達573兆瓦；基地型IDC上架容量環比增長23.9%至437兆瓦，新增上架容量創歷史新高約84兆瓦。城市型業務運營容量為51,960個機柜，上架率微增至63.7%，本季度城市型機房單機柜的每月經常性收入增長至8,898元。

除此之外，陳升表示，第一季度世紀互聯還贏得一家智能駕駛客戶6兆瓦的基地型業務訂單，以及獲得來自互聯網、金融、本地生活、智能駕駛和游戲行業客戶總計約4兆瓦的城市型業務訂單。

萬國數據方面，則將重心放在了海外布局業務上。早在2022年，萬國數據成立了GDS International，并在今年1月正式更名為DayOne，更名的同時，DayOne成為獨立運營實體，并計劃在未來18個月內完成上市。

2025年第一季度，DayOne新增數據中心簽約容量70MW，總簽約容量超530MW。

業務拓展方面，DayOne再度取得實質性進展，一方面就泰國數據中心與客戶達成明確簽約意向，另一方面成功進軍歐洲市場，在芬蘭落子首個數據中心項目，并已與客戶簽約。這兩個項目總容量預計將超過220MW，預計將使DayOne 2025年全年預簽約容量超過750MW，并提前實現三年內1GW的預簽約容量目標。

萬國數據公開資料顯示，DayOne核心目標是依托萬國數據在中國本土積累的數據中心運營經驗，拓展東南亞、日本等海外市場，形成“國內+國際”雙引擎戰略，推動全球數字基礎設施布局。

商業化變革仍是考驗

IDC服務商在中國由來已久，起源可以追溯到1990年代，隨著互聯網進入中國，也興起了一批IDC服務商，作為數字基礎設施的“物業”，他們承載著社會底層數字基建重要支撐的責任。目前來看，成立于1999年的世紀互聯與成立于2000年萬國數據，是我國IDC服務商中發展最好的兩家。

但商業模式上看，目前國內IDC服務商都在“求變”，一方面，對價格越來越敏感的用戶群體，讓機柜的價格不斷下降；另一方面，傳統的商業模式已經不足以確保IDC服務商的發展與生存。顯然，傳統的租賃模式在中國，乃至國際上來看，對于IDC服務商而言，都不再是一門好生意了。

在此背景下，各大IDC服務商都在求變。世紀互聯在2024年11月，世紀互聯與大家保險集團旗下另類資產投資管理平臺大家投資控股有限責任公司簽署協議，共同設立Pre-REITs基金，投資于包括算力中心在內的大基地型數據中心資產。本次雙方設立的中國數據中心領域的Pre-REITs基金是行業里程碑式的重大合作，也是國內數據中心行業所有REITs類項目的行業首發。而Pre-REITs離真正的REITs化運營還差了很遠。

今年第一季度，萬國數據也完成了此前宣布發行的權益型資產支持證券（“ABS”）——“中信證券-萬國數據2025年第1期數據中心持有型不動產資產支持專項計劃（可持續掛鉤）”的交易。

除此之外，潤澤科技、光環新網等IDC服務商也在新的商業模式上進行探索。

另一方面，國際上其實已經有不少成功供中國IDC服務商參考。比如，國際巨頭?Equinix，不僅僅局限于“物業”業務，除了基礎的數據中心服務與網絡連接服務以外，?Equinix還為用戶提供多云生態系統的服務。在提供高性能、低延遲的物理主機托管解決方案的同時，還為用戶提供了虛擬主機的托管服務。

Digital Realty Trust也在為用戶提供中立的數據中心服務的同時，還為多個行業垂直領域的客戶提供服務，這些服務包括了云信息技術服務、通信和社交網絡、金融服務、制造業、能源、醫療保健和消費品等。

除此之外，國內一直沒有成功落地的數據中心REITs化運營方面，國際巨頭也早已探好路了，截至目前，全球范圍內已經有多個數據中心REITs成功上市并運營，如美國的Equinix、Digital Realty Trust、CyrusOne、CoreSite和QTS Realty DC REIT，以及新加坡的Keppel DC REIT等。這些REITs通過收購、自建和運營數據中心，為投資者帶來了可觀的回報。

以Equinix為例，該公司在2012年宣布向REITs轉變，并于2015年正式成為房地產企業。轉型REITs后，公司經營杠桿大幅提升，并推動業務快速增長。市值大幅上漲，同時收入和EBITDA也實現了快速增長。這充分展示了數據中心REITs的潛力和優勢。?

不過國內也有一些房地產方面的專家對國內數據中心REITs化運營持不看好的態度，此前曾有某頭部房地產運營人員對筆者表示，REITs化運營能否成功的關鍵在于——能否讓投資者看到可觀的資金增長點，但國內數據中心的資金是固定的，增長趨勢并不明細，這可能將是除了政策引導以外，國內數據中心REITs運營最需要解決的難題之一。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜張申宇，編輯丨蓋虹達）