杰西卡 發自 副駕寺
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理想還是那個理想，但不再是那個“閉著眼睛都能贏”的理想。

就在剛剛，理想發布今年第一季度財報：

一邊是營收259億領跑新勢力，毛利率穩定在20%左右，現金儲備仍有千億。

另一邊卻是凈利潤首次被賽力斯超越，前4個月銷量已經跌至新勢力第三

截至發稿前，理想在美股盤前的股價已下跌超5%。

理想仍在賺錢、仍處于新勢力頭部，但財報傳遞出的信號是清晰的：

高速增長的紅利期正在過去，下一步，理想必須做對更多事情。

理想Q1季報：領先，但不再全面

一季度車企財報進入尾聲，理想剛剛披露了一份值得深挖的業績。

首先在營收層面，一季度理想實現營業收入為259億元，同比增長1.1%。

橫向對比幾家新勢力（蔚來未出，故不作比較），理想的營收水平仍處于明顯領先。

其中，理想的汽車銷售收入為247億元，同比增長1.8%，約占總收入的95.3%。

算下來，這一季度理想的單車均價約為26.57萬元，比去年同期的30.2萬元降低11.9%，環比則繼續下降1.1%。

單價同環比下降的原因，主要有三方面：

其一，是受到春節假期相關季節性因素影響，也就是常說的“淡季”。

其二，對應的是理想之前的價格下調以及利息補貼等。

其三，則是產品結構變化，理想目前價格最低的L6車型成為銷售主力，進而拉低整體了均價表現。

這些因素同樣也在影響利潤，今年一季度，理想的毛利為53.19億元，綜合毛利率為20.50%，同比下降0.1個百分點，而汽車毛利率則為19.8%，同比提升5個百分點。

橫向對比，理想的汽車毛利率在這一季度和去年年底時相比變化不大，仍在20%左右，處于新勢力第三。

支出方面，理想單季營業費用為50億元，同比下降14%。

其中研發費用銷售、一般及行政費用各占一半，分別同比下降17.5%和15%。

研發費用下降的原因，主要是受員工薪酬減少，以及新車型項目進度的影響。

而銷管費用下降，則是員工薪酬減少、運營效率提升，以及營銷和促銷活動減少所致。

也正因對支出的控制，理想在這一季度的凈利潤，同比增長了9.4%到6.47億元

對比之下，理想這一季度未經調整的凈利潤被賽力斯的7.5億超越，這也是賽力斯首次利潤超過理想。

不過經調整后，理想凈利潤為10.14億元，同比下降20.5%，仍處于新勢力第一。

在現金方面，截至一季度末，理想現金儲備達1107億元，仍相當充裕。

整體來看，理想在2025年Q1財報，指標仍保持領先，但已不再全面。

其實壓力早已在交付中體現。

從銷冠跌到第三？

2025年的過去幾個月，理想的勁頭似乎沒有像去年一樣強勢。

今年第一季度，理想累計交付92864輛車，同比增長15.5%，符合年報時8.8萬~9.3萬輛的一季度指引，數量上大致相當于每天交付1032臺車。

雖然這個交付規模，在新勢力中仍是穩穩的頭部水平，但架不住友商勢頭更猛烈，理想一季度因1144輛的交付差距，將新勢力銷冠頭銜易位于小鵬

有“半價理想”之稱的零，也以8.76萬臺的銷量緊隨其后。

而到4月份，理想仍保持了3.4萬臺的交付，但分別被零跑和小鵬的4.1萬臺和3.5萬臺超越。去年還是銷冠的理想，今年前四個月累計銷量已跌到了第三。