出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 馮羽

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

一家主打停車場(chǎng)和園區(qū)運(yùn)營(yíng)的傳統(tǒng)公司，竟然也做起了機(jī)器人生意？

最近，智能基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)服務(wù)商首程控股發(fā)布了2025年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收3.52億港元，去年同期為3.51億港元；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.13億港元，較去年同期1.18億港元上升約80.5%。

以停車和園區(qū)管理為基本盤，機(jī)器人業(yè)務(wù)為創(chuàng)新增量，首程控股似乎實(shí)現(xiàn)了新舊業(yè)務(wù)的資源互補(bǔ)和輸血。

在一季度業(yè)績(jī)會(huì)上首程控股表示，截至目前，公司共投資了20多個(gè)機(jī)器人項(xiàng)目，其中低空機(jī)器人投資基金組合整體回報(bào)率已超3倍，且公司年內(nèi)將繼續(xù)布局約20家機(jī)器人企業(yè)。

不過，機(jī)器人雖然背靠產(chǎn)業(yè)政策扶持，但市場(chǎng)資金的流向卻不太明朗，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎甚至直言，已經(jīng)批量退出人形機(jī)器人企業(yè)。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，人形機(jī)器人要真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，恐怕還需要5-10年時(shí)間。

人形機(jī)器人無疑可以講出更多動(dòng)聽的商業(yè)故事，但首程控股靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)真能源源不斷為其“輸血”嗎？

1、重押機(jī)器人

回顧首程控股的發(fā)展史，可謂一波多折。

早在30年前，首鋼集團(tuán)牽手長(zhǎng)江實(shí)業(yè)控股首長(zhǎng)國(guó)際（首程控股前身），積極投身鋼鐵行業(yè)。

上世紀(jì)90年代是鋼鐵和港口貿(mào)易的發(fā)展黃金期，公司很快借由市場(chǎng)紅利迅速擴(kuò)張。但十多年后，伴隨市場(chǎng)下行，鋼鐵行業(yè)的周期性變化波及首程控股，到2015年年底，公司累計(jì)虧損高達(dá)54億港元，被逼至破產(chǎn)邊緣。

2016年，首程控股正式啟動(dòng)改革程序，一方面剝離鋼鐵貿(mào)易、港口等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)回籠資金，另一方面收購多個(gè)停車場(chǎng)項(xiàng)目試水基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，引入外部投資者，從此走上了中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)管理方向的轉(zhuǎn)型之路。

如今，公司旗下業(yè)務(wù)覆蓋停車資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、REITs及股權(quán)投資等四大業(yè)務(wù)板塊。

在傳統(tǒng)基建運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)之外，早在六七年前，首程控股就開始探索硬科技賽道，選中的第一個(gè)標(biāo)的便是新能源汽車。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2011-2020年間，恰好是新能源汽車技術(shù)高速迭代的黃金時(shí)間；2020年，“雙碳”目標(biāo)的提出，再次給了新能源行業(yè)以政策籌碼，同時(shí)也給了中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)彎道超車的絕佳機(jī)會(huì)。目前我國(guó)新能源車的市場(chǎng)滲透率已超過50%。

而在此之前，首程控股早已落子下注。2018年5月，首程控股旗下新能源汽車基金出資3億元，參與理想汽車B輪投資。隨后幾年，首程控股又持續(xù)對(duì)理想追加重注，旗下三只基金聯(lián)合投資理想汽車接近7億元。

2020年7月，理想汽車上市。據(jù)公開報(bào)道，這筆7億元的投資，最終讓首程控股獲得超70億元的賬面回報(bào)。

不僅如此，近六年來，首程控股還深入?yún)⑴c了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的布局，投資了地平線、福田汽車、北汽新能源等企業(yè)。其中公司投資的地平線和找鋼網(wǎng)均已上市。

在首程控股看來，產(chǎn)業(yè)投資邏輯從新能源轉(zhuǎn)向機(jī)器人也顯得順理成章。新能源出行行業(yè)與機(jī)器人在軟硬件底層存在技術(shù)互通之處，可復(fù)用程度較高。

這也是當(dāng)下不少車企，如小米、比亞迪紛紛殺入智能機(jī)器人市場(chǎng)的原因之一。

和新能源企業(yè)一樣，機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司背后也站著不少產(chǎn)業(yè)資本投資人。

藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人曹巍就曾透露，智元機(jī)器人有大量產(chǎn)業(yè)股東，僅來自股東方的需求可能就創(chuàng)造出幾萬臺(tái)機(jī)器人的銷量。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)資基金也已經(jīng)成為機(jī)器人行業(yè)投資的主導(dǎo)力量。

客觀來看，首程控股具有雙重優(yōu)勢(shì)，既有國(guó)資背景，財(cái)大氣粗，同時(shí)擁有大量停車場(chǎng)和園區(qū)，便于被投企業(yè)進(jìn)行場(chǎng)景落地應(yīng)用。

隨著硬科技成為投資市場(chǎng)的熱門標(biāo)的，其研發(fā)周期長(zhǎng)，需要更深的產(chǎn)業(yè)資源，且隨著IPO審核階段性收緊，相比國(guó)資背景的產(chǎn)業(yè)資本，美元基金在IPO退出方面恐存在不確定性。

一個(gè)佐證是，金沙江創(chuàng)投在今年3月宣布拆分中美業(yè)務(wù)，新成立的Informed Ventures將接管美國(guó)風(fēng)投業(yè)務(wù)，中國(guó)團(tuán)隊(duì)則繼續(xù)深耕本土市場(chǎng)。金沙江創(chuàng)投在加速人民幣基金布局。

目前，金沙江創(chuàng)投已退出星海圖、松延動(dòng)力等標(biāo)的，而這兩家公司恰巧為首程控股的重點(diǎn)投資幫扶企業(yè)。

2024年底，首程控股通過盡調(diào)400個(gè)項(xiàng)目，鎖定了20家標(biāo)的，投資方向覆蓋了核心零部件、算法層以及垂直場(chǎng)景應(yīng)用，并很快投出宇數(shù)科技、星海圖、銀河通用、沃蘭特航空等機(jī)器人獨(dú)角獸。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

公司還在2025年Q1業(yè)績(jī)會(huì)上透露，其已在低空領(lǐng)域戰(zhàn)略投資沃蘭特、微分智飛，構(gòu)建起立體化技術(shù)矩陣，基金組合整體投資回報(bào)率超3倍，個(gè)別項(xiàng)目估值增幅達(dá)10倍以上，而該基金成立僅一年多時(shí)間。

2、邊造血，邊輸血

一方面，通過停車場(chǎng)和園區(qū)運(yùn)營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為新業(yè)務(wù)提供充足的現(xiàn)金流，另一方面，機(jī)器人作為需要長(zhǎng)期投入的第二曲線新業(yè)務(wù)可以和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合，最終做到反哺，這是首程控股對(duì)公司商業(yè)邏輯的理解。

公司董事會(huì)辦公室總經(jīng)理康雨曾在采訪中表示，公司的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)——包括停車和園區(qū)管理，構(gòu)成了公司的基本盤。資產(chǎn)融通業(yè)務(wù)——如REITs和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，則是推動(dòng)公司持續(xù)成長(zhǎng)的飛輪。其還表示，公司未來將堅(jiān)定地繼續(xù)走“資產(chǎn)循環(huán)+數(shù)智化運(yùn)營(yíng)”之路。

首程控股2024年財(cái)報(bào)顯示，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)9.21億港元（包括基于產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)服務(wù)等，例如停車場(chǎng)和園區(qū)運(yùn)營(yíng)），占總收入比例為75.8%；資產(chǎn)融通收入實(shí)現(xiàn)2.94億港元（基于基金管理及投資產(chǎn)生的收入），占收入比例為24.20%。

截至2024年底，首程控股現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為26.22億港元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.34億港元。

這也意味著，首程控股主要業(yè)務(wù)來源為資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，且這項(xiàng)業(yè)務(wù)是公司當(dāng)之無愧的“現(xiàn)金?！?。

例如在停車場(chǎng)業(yè)務(wù)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，首程控股的停車場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)45個(gè)交通樞紐、89個(gè)三甲醫(yī)院、217個(gè)商業(yè)綜合體，停車資產(chǎn)管理品牌“驛停車”單日最高服務(wù)客戶數(shù)超過50萬。

2024年，公司廣州白云機(jī)場(chǎng)、天津?yàn)I海機(jī)場(chǎng)、以及西藏拉薩貢嘎機(jī)場(chǎng)三大項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)。2025年初，旗下?lián)碛谐?200個(gè)車位的西部超級(jí)樞紐項(xiàng)目、西安咸陽國(guó)際機(jī)場(chǎng)最大航站樓停車樓正式投入運(yùn)營(yíng)。

除了有能力拿下重要資產(chǎn)標(biāo)的之外，首程控股還通過增值服務(wù)幫助旗下停車場(chǎng)提高利潤(rùn)，例如提供與車相關(guān)的租、泊、洗、充等業(yè)務(wù)，或是設(shè)置商超、餐飲、快遞點(diǎn)等業(yè)務(wù)以及提供車場(chǎng)廣告位出租。

在首程控股的規(guī)劃中，其還會(huì)給被投企業(yè)提供陪跑服務(wù)——資本輸血、場(chǎng)景造血和生態(tài)補(bǔ)血。

例如在場(chǎng)景造血方面，公司旗下的停車場(chǎng)和園區(qū)資源，已經(jīng)成為公司被投企業(yè)的機(jī)器人試驗(yàn)場(chǎng)。例如在首程旗下的北京通州智匯園，被投企業(yè)萬勛科技的自動(dòng)充電機(jī)器人，成為首個(gè)對(duì)外開放的示范站項(xiàng)目。

（圖 / Wisson萬勛官方微信公眾號(hào)）

在最新的業(yè)績(jī)會(huì)上，首程控股也透露了被投機(jī)器人在工業(yè)場(chǎng)景中的更多落地方案：例如炎凌嘉業(yè)的噴涂機(jī)器人獲得多家整車廠商訂單，萬勛科技的柔性夾爪機(jī)器人正與車企開展深度合作，粵十科技的冷庫叉車機(jī)器人實(shí)現(xiàn)了高空作業(yè)自動(dòng)化。

其中，叉車機(jī)器人未來有望代替高空人工作業(yè)，減少從業(yè)人員職業(yè)病和傷亡率。

康雨曾表示，對(duì)被投企業(yè)而言，停車場(chǎng)和園區(qū)都是機(jī)器人天然的試驗(yàn)場(chǎng)，而對(duì)首程控股而言，作為一家智能基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商，機(jī)器人的介入也會(huì)在數(shù)據(jù)采集和客戶觸達(dá)方面提供新思路。

例如，公司對(duì)松延動(dòng)力的投資協(xié)議規(guī)定，后者的人機(jī)交互模塊需優(yōu)先部署于首程旗下停車場(chǎng)，相關(guān)數(shù)據(jù)雙方共享。

3、苦等“iPhone時(shí)刻”

以傳統(tǒng)哺育未來，再以未來技術(shù)反哺?jìng)鹘y(tǒng)，是首程控股的完美構(gòu)想，但這樣的構(gòu)想，到底能否成為現(xiàn)實(shí)？

事實(shí)上，首程控股早在2023年就與北京國(guó)管聯(lián)合成立100億元北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金。

目前，該基金的投資版圖已全面覆蓋人形機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人等前沿領(lǐng)域，完成對(duì)宇樹科技、銀河通用、星海圖、沃蘭特航空等一批創(chuàng)新企業(yè)的投資，其中多家企業(yè)入選國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”名錄。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2025年2月，首程控股成立首程機(jī)器人科技產(chǎn)業(yè)有限公司，通過銷售代理、租賃業(yè)務(wù)、行業(yè)咨詢、供應(yīng)鏈管理等多元化服務(wù)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)機(jī)器人企業(yè)和產(chǎn)品的應(yīng)用落地。

在投資邏輯上，首程控股一方面堅(jiān)持與頭部企業(yè)深度綁定，持續(xù)加碼被投企業(yè)的后續(xù)輪次，另一方面，則圍繞核心零部件、傳感器等方向快速補(bǔ)位，彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈空白。

首程控股董事會(huì)主席趙天旸曾預(yù)測(cè)，首程投資的多家頭部機(jī)器人公司在2025年會(huì)實(shí)現(xiàn)千臺(tái)量產(chǎn)的關(guān)口，而且目前其中的部分機(jī)器人公司開始實(shí)現(xiàn)盈利，且盈利水平不錯(cuò)，相信人形機(jī)器人的“iPhone時(shí)刻”會(huì)到來。

趙天旸無疑是樂觀的，他認(rèn)為機(jī)器人是公司的“第二增長(zhǎng)曲線”，未來將堅(jiān)持長(zhǎng)期主義。

不過，在樂聚機(jī)器人董事長(zhǎng)冷曉琨看來，人形機(jī)器人發(fā)展還要經(jīng)歷三個(gè)艱難的成長(zhǎng)階段——科研為主、開拓工業(yè)與商業(yè)應(yīng)用，最后才是產(chǎn)業(yè)化。

他認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化需要解決倫理、安全、政策等問題，至少需要十年時(shí)間，在此期間，需要借助工業(yè)場(chǎng)景和輕交互商業(yè)場(chǎng)景的應(yīng)用來維持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

不僅商業(yè)化落地需要時(shí)間，大部分機(jī)器人公司仍在虧損線上掙扎，維持生存尚且艱難。

公開資料顯示，2024年已有超10家國(guó)內(nèi)外機(jī)器人企業(yè)倒閉；2025年初，累計(jì)融資超50億元的達(dá)闥機(jī)器人陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，并被法院執(zhí)行數(shù)千萬、凍結(jié)股權(quán)價(jià)值數(shù)億元。

優(yōu)必選是行業(yè)頭部智能機(jī)器人公司，今年4月，其宣布正式與采購方簽訂了小批量大型雙足人形機(jī)器人采購合同，相關(guān)產(chǎn)品將用于汽車工廠生產(chǎn)和商用接待。而在2024年，優(yōu)必選仍虧損了11.6億元。

更多機(jī)器人獨(dú)角獸公司們?cè)谏虡I(yè)化面前也難言輕松。

今年年初在春晚憑借“賽博扭秧歌”走紅的宇樹科技熱度延續(xù)到年后。其產(chǎn)品主要包含人形機(jī)器人和四足機(jī)器人，2B主要面對(duì)高校和科研機(jī)構(gòu)，2C則面向消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，售價(jià)最低至9.9萬元。

但面向個(gè)人和家庭服務(wù)市場(chǎng)，除了搞流量，純C端消費(fèi)用戶非常少。更多是商場(chǎng)開業(yè)、企業(yè)活動(dòng)為吸引眼球，購置機(jī)器人進(jìn)行二次開發(fā)表演，或是租賃設(shè)備進(jìn)行引流。

對(duì)于“四足機(jī)器人有什么用”這一問題，宇樹工作人員曾在2025AWE大會(huì)上表示：“主要起到陪伴作用”。

（圖 / Unitree 宇樹科技）

即便是人形機(jī)器人的租賃市場(chǎng)，“10天回本”也早已成為過氣的“商業(yè)童話”。據(jù)媒體報(bào)道，隨著租賃市場(chǎng)逐漸飽和，人形機(jī)器人租賃服務(wù)的回本周期拉長(zhǎng)，且租金也下降不少，同時(shí)還要面臨較高的維護(hù)成本和觀眾日益消減的興趣。

松延動(dòng)力旗下的人形機(jī)器人售價(jià)一度被打到3.99萬元，其創(chuàng)始人稱公司有極強(qiáng)的成本控制能力，“依然能掙錢”。

但這卻不是朱嘯虎口中的好項(xiàng)目，“我們喜歡的是可持續(xù)的，能夠給客戶創(chuàng)造價(jià)值的商業(yè)化?！苯鹕辰瓌?chuàng)投曾是松延動(dòng)力的天使投資人，今年1月，前者已悄然退出松延動(dòng)力。

而在今年4月北京大興舉辦的機(jī)器人馬拉松比賽，更讓大家對(duì)人形機(jī)器人的肢體協(xié)調(diào)及環(huán)境適應(yīng)性有了實(shí)感——參賽機(jī)器人并未完全實(shí)現(xiàn)自主運(yùn)行，多采取遙操作的形式參賽，其中不少品牌的機(jī)器人需要工程師陪跑。

最終，僅6支隊(duì)伍完成全程，其余因電池續(xù)航、關(guān)節(jié)過熱等問題退賽。

（圖 / 首程控股官方微信公眾號(hào)）

而以朱嘯虎為代表的投資人言論出位，也從側(cè)面反映了市場(chǎng)對(duì)于人形機(jī)器人商業(yè)化的擔(dān)憂。

“誰會(huì)愿意花十幾萬買個(gè)機(jī)器人來干活？”朱嘯虎的一席話，給人形機(jī)器人的熱烈景況澆下一盆冷水。

中信建投在研報(bào)中稱，軟件端目前人形機(jī)器人在移動(dòng)和操作能力上具備一定智能，但通用性不足，需要具身智能賦能實(shí)現(xiàn)多動(dòng)作泛化、復(fù)雜決策和人機(jī)交互能力。

具身智能發(fā)展需要海量數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，但仍面臨實(shí)機(jī)數(shù)據(jù)采集成本高、仿真數(shù)據(jù)質(zhì)量難以保障等數(shù)據(jù)瓶頸，虛實(shí)數(shù)據(jù)相結(jié)合成為未來發(fā)展方向。

且有業(yè)內(nèi)人士表示，很多機(jī)器人進(jìn)廠工作，但干的是單一品種、大批量重復(fù)性工作，這不是具身智能機(jī)器人或人形機(jī)器人真正的落腳點(diǎn)，“很多工作非人形機(jī)器人完全可以勝任，國(guó)內(nèi)企業(yè)主要是為了學(xué)馬斯克?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士坦言。

在應(yīng)用場(chǎng)景的爭(zhēng)論之外，如今即便是人形機(jī)器人獨(dú)角獸，在資本市場(chǎng)上也面臨后續(xù)彈藥補(bǔ)給不足的問題。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年以來成立的10余家明星機(jī)器人公司只有少數(shù)公司闖進(jìn)B輪，其他均在B輪前實(shí)現(xiàn)了少量、多次融資。

這也意味著從市場(chǎng)單次獲得大筆融資的幾率越來越低，能否支撐燒錢的機(jī)器人公司挺到商業(yè)化落地那一天仍存在不確定性。

總體來看，在機(jī)器人企業(yè)商業(yè)化進(jìn)度緩慢以及資本市場(chǎng)情緒波動(dòng)下，現(xiàn)在談及“iPhone時(shí)刻”還為時(shí)過早。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。