引子：五月的風(fēng)，六月的雨

都說(shuō)「五窮六絕七翻身」，五月的行情確實(shí)讓人提不起精神。眼看著六月將至，市場(chǎng)是否會(huì)延續(xù)低迷？今天，我們從三個(gè)角度來(lái)剖析當(dāng)前的市場(chǎng)格局，尤其是那些容易被忽視的細(xì)節(jié)。文末的提示尤為重要，請(qǐng)大家務(wù)必留意。

一、兩件大事：規(guī)則改變，市場(chǎng)震蕩

雖然五月的行情體感不佳，但實(shí)際上比多數(shù)人想象的要好。為什么我們會(huì)覺(jué)得難做？關(guān)鍵在于兩件交易上的大事：

1. 公募新規(guī)上線：解決公募基金長(zhǎng)期風(fēng)格漂移、偏離基準(zhǔn)的問(wèn)題。
2. 量化新規(guī)即將實(shí)施（七月）：旨在抑制高頻交易帶來(lái)的市場(chǎng)泡沫。

這兩項(xiàng)新規(guī)看似各有側(cè)重，實(shí)則殊途同歸——都是為了降低A股的波動(dòng)性。

為什么波動(dòng)率是A股的頑疾？

同樣漲30%，波動(dòng)大的股票可能讓多數(shù)人虧錢(qián)。比如，一只股票從1元漲到10元，再跌回3元，雖然最終漲了3倍，但大多數(shù)人記住的是暴跌70%，甚至被深套。這就是大幅波動(dòng)對(duì)投資者的傷害。即便滬深300的長(zhǎng)期收益與標(biāo)普500相差無(wú)幾，但A股的體感卻差很多。

A股波動(dòng)率高的根源：散戶(hù)太多

全球主要股市中，美國(guó)和印度的散戶(hù)比例僅35%，新加坡和日本甚至低至15%。而A股的散戶(hù)占比高達(dá)95%。散戶(hù)多意味著波動(dòng)大，機(jī)構(gòu)獲利更容易。成熟市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)需不斷升級(jí)策略才能獲勝；而A股的機(jī)構(gòu)則形成了路徑依賴(lài)——畢竟賺錢(qián)太容易。于是我們看到：小票估值奇高（如中證2000的PE達(dá)134倍），大票估值全球最低（滬深300僅12倍PE）。

新規(guī)能否降低波動(dòng)率？答案是肯定的，但在此之前，散戶(hù)還需警惕一件事。

二、美好未必如期而至：機(jī)構(gòu)的"搶跑"游戲

政策調(diào)整未必立竿見(jiàn)影。以公募新規(guī)為例：5月23日，26只浮動(dòng)費(fèi)率基金獲批。銷(xiāo)售通常會(huì)勸客戶(hù)「賣(mài)舊買(mǎi)新」，導(dǎo)致老基金被迫出清，市場(chǎng)承壓。更可怕的是，「搶跑」已成A股的夢(mèng)魘——某些資金在基金調(diào)整前拉高股價(jià)，制造假象。

7月量化新規(guī)實(shí)施前，量化基金也可能搶先調(diào)整。最近兩個(gè)月的市場(chǎng)折騰，本質(zhì)上是規(guī)則改變引發(fā)的陣痛。

三、如何應(yīng)對(duì)陣痛？看懂機(jī)構(gòu)的"鎖倉(cāng)"把戲

許多人選擇躺平，認(rèn)為「跌多了總會(huì)漲」。但歷史證明：如果所有股票同漲同跌，市場(chǎng)就不會(huì)有那么多虧損了。政策調(diào)整后波動(dòng)率可能短暫加劇——就像熊市末期的殘忍殺跌。

機(jī)構(gòu)的真實(shí)意圖：制造恐慌

散戶(hù)常誤以為機(jī)構(gòu)拋售導(dǎo)致下跌。實(shí)則不然：機(jī)構(gòu)為制造波動(dòng)，往往通過(guò)「鎖倉(cāng)」誘導(dǎo)散戶(hù)割肉。「鎖倉(cāng)」是指機(jī)構(gòu)鎖定籌碼而非撤離——既制造下跌假象，又能在低位撿便宜貨。

如何識(shí)別「鎖倉(cāng)」？

通過(guò)量化大數(shù)據(jù)可以捕捉機(jī)構(gòu)的交易特征。例如下圖中的「定級(jí)分區(qū)」數(shù)據(jù)：

1. 一級(jí)區(qū)/二級(jí)區(qū)：機(jī)構(gòu)活躍，股價(jià)漲多跌少。
2. 三級(jí)區(qū)/四級(jí)區(qū)：機(jī)構(gòu)消失，股價(jià)跌多漲少。

關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)：即便在「二級(jí)區(qū)」（看似調(diào)整），機(jī)構(gòu)并未放棄持倉(cāng)，只是降低交易頻率——這就是典型的「鎖倉(cāng)」行為。

再看具體案例：

某股票今年漲幅30%，但中途調(diào)整超20%。多數(shù)人在暴跌時(shí)割肉，錯(cuò)失后續(xù)上漲。量化數(shù)據(jù)卻顯示：那正是機(jī)構(gòu)的「鎖倉(cāng)區(qū)」。恐慌時(shí)貪婪——這才是贏家思維。

結(jié)語(yǔ)：真相與希望

市場(chǎng)的殘酷在于：不知道真相比知道真相更可怕。但若能透過(guò)數(shù)據(jù)看穿機(jī)構(gòu)行為，波動(dòng)反而成為機(jī)會(huì)。

六月已來(lái)，規(guī)則重塑期的A股充滿變數(shù)。唯有理解資金博弈的本質(zhì)，才能在這場(chǎng)游戲中占據(jù)主動(dòng)。

聲明

本文旨在分享市場(chǎng)觀察與量化分析思路，不構(gòu)成任何操作建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)決策需謹(jǐn)慎。筆者未建立任何收費(fèi)社群或推薦個(gè)股特此聲明。