山嶼海位于杭州的公司 圖片來源：受訪者提供

吳若凡 中房報記者 樊永鋒 上海、杭州報道

“我們以為買的是養老保障，結果成了資本游戲的犧牲品。”一位老年投資人向記者表示。

一起涉案金額高達40億元的理財產品暴雷引起了廣泛關注，主角是上海山嶼海投資集團有限公司（以下簡稱“山嶼海集團”）。這家有著“候鳥式旅居第一股”光環的康養公司，因涉嫌非法吸收公眾存款罪被立案偵查。

2025年4月29日，一則落款為“西湖區‘山嶼海’處置專班”的通告顯示，山嶼海公司相繼被上海、杭州兩地警方立案偵查，公司創始人熊雄及相關高管已失聯并被采取刑事強制措施。

該案件涉及康養旅居、房產托管、電子產品租賃等多類高收益理財產品，總涉案金額預估超40億元，受害者以中老年群體為主。作為一家以中高端人群健康享老需求為核心的文旅康養企業，山嶼海集團內業務版圖頻頻擴張，除康養外，亦涵蓋房地產、海外金融、景區開發運營、海外礦業等領域。那么，這樣一家看似多元化的企業是如何一步步走向暴雷境地，中房報記者就此展開調查。

山嶼海意向會員合同 圖片來源：受訪者提供

候鳥旅居背后的掠金術

據悉，山嶼海康養在國內外擁有70多處康養基地，這些基地以“候鳥式旅居”為噱頭，通過自建、托管、加盟等方式迅速擴張。將這些基地包裝成“高端養老社區”，但實際 60% 以上為輕資產加盟形式。

通過自建自營、業主托管、合作加盟等形成了山嶼海康養基地體系。隨后，山嶼海以度假基地為依托，向“高凈值中老年人群”推出會員制產品。

記者調查發現，山嶼海先后推出年化 8%~12% 的會員制產品，要求投資者一次性繳納會員費，承諾提供免費旅居、健康管理等服務，或者以低于非會員的價格提供服務。該商業模式宣稱“冬天南下避寒、夏天北上避暑”，基地配套食堂、醫院、娛樂設施，并配備醫務人員隨行，主打“低價旅居 + 健康保障”概念。

70 歲的張華便是被“免費旅游 + 健康服務”吸引，花費50萬元成為康養意向會員，“我承認我有貪小便宜的成分，能夠免費參與組織的旅游和康養活動。”

除了會員費，山嶼海還通過房產托管業務吸引投資：如浙江安吉、舟山嵊泗島等地房產，以“低總價、高回報”為賣點，承諾每年支付房價 6% 的租金回報，或通過托管分成（客戶占 80%）實現收益，部分廣告宣稱“70 年產權海景房，年租金回報約 8%”。

山嶼海的產品收益均是通過托管模式實現。具體來看，托管模式分為兩種：其一為委托托管，每年支付業主房價6%的資金回報，超出收益部分按比例分成；其二為不托管模式，每年同樣支付房價6%的租金回報，且業主可隨時選擇自住。包租期限為4年，到期后可選擇續簽。

不過，據知情人透露，投資者繳納的會員費與房產投資款未進入第三方托管，而是直接流入山嶼海關聯賬戶，主要用于員工的高額銷售提成和老會員本息兌付，形成“拆東補西”的龐氏循環。

李梅購買的是浙江安吉深山里的康養房屋，這一交易涉及山嶼海康養的房屋托管業務模式。

她向記者透露，疫情之后自己花費70萬元購入這套房屋。當時有58平方米和68平方米兩種房型可選，雖然順利拿到了房產證，但房子位置偏遠——周邊群山環繞，開車到最近的小集市需要15分鐘。

按照約定，山嶼海每年會支付2.25萬元作為58平方米戶型的托管租金，“之前每年都準時返租，已經拿了4年收益。但現在山嶼海出了問題，今年的恐怕是拿不到了。”

山嶼海房屋委托管理合同 圖片來源：受訪者提供

龐氏騙局落幕

2020 年疫情沖擊下，旅游業務萎縮，旅居項目資金回籠減少，由于缺乏新資金注入，山嶼海的模式出現了流動性壓力；2021年，山嶼海從新三板退市，后續港股、美股上市計劃均未成功。

2024 年，證監會要山嶼海補充說明股權架構與數據合規性，徹底堵死融資渠道。

2025 年 3 月起，有投資者發現到期的本金和利息未到賬。

張華詢問山嶼海“小管家”，得到的答復是無法還款。此前，張華還接到小管家要其增加投入的邀約，將1年期的產品改為3年期，這樣利息也能增加到年化8.5%。不過被張華拒絕了。

2025 年 4 月上旬，山嶼海下屬的金融租賃平臺“麥子租賃”率先爆發提現危機，投資者無法正常回款，網絡上“山嶼海還錢”的維權聲浪漸起。4 月 18 日，上海警方以涉嫌非法吸收公眾存款罪立案偵查；4 月 27 日，杭州西湖警方跟進立案。

目前，杭州、上海兩地公安機關設立處置專班接待投資人報案。

張華告訴記者，他之所以選擇購買山嶼海的理財產品，主要因為有很多政府背書，當地的電視媒體也曾報道過，認為他和公司是可信的。

據悉，創始人熊雄善于打造精英 IP，如“年度風云浙商”“公益基金會創始人”“大學董事”“商會會長”等，極具迷惑性。

張華的想法代表了一部分老年人，山嶼海正是以旅游度假為誘餌，通過高提成激勵業務員吸引中老年人投資。

記者在采訪中得知，山嶼海會定期組織老年人舉辦健康講座，免費給老年人測量血壓，請老年人吃健康套餐。

張華告訴記者，山嶼海的活動可謂豐富，除了每個月定期的健康講座，生日時還會送面條，送維生素片，過年還會組織老人寫春聯、吃年夜飯。

上海蘭迪律師事務所合伙人王平律師認為，“未經國務院金融管理部門依法許可或者違反國家金融管理規定，以許諾還本付息或者給予其他投資回報等方式，向不特定對象吸收資金的行為，即構成非法吸收公眾存款。其中，以提供“養老服務”、投資“養老項目”、銷售“老年產品”等方式非法吸收資金是極為常見的表現形式。山嶼海集團如果存在這些情形且屬實，則會因非法吸收公眾存被款追責。”

未來路在何方

王平律師表示，山嶼海康養的商業模式本質為龐氏騙局，其運作缺乏真實盈利項目支撐，主要依靠新會員資金支付老會員收益，一旦新投資者不足便會引發資金鏈斷裂。2020 年疫情導致旅游業務萎縮，康養旅居項目資金回籠減少，資金鏈壓力加劇。

2024 年 12 月，中國證監會要求山嶼海就股權架構搭建、并購及數據合規性等事項作補充說明，使其融資之路受阻，無法通過資本市場獲取新資金，資金缺口難以彌補。

在業務擴張中，山嶼海存在過度投資與資金挪用問題。大量資金投入地產項目卻未能及時產生足夠收益支撐運營，同時資金被挪用于支付高額提成（業務員每單提成 5%，續約額外 3.5%）及償還債務，進一步加劇資金鏈緊張。

據悉，熊雄于 5 月 17 日被刑事拘押，目前處于 37 天羈押期，期滿后可能被釋放或移送檢察機關。

與此同時，李梅得知，其購買的安吉山嶼海幸福城陷入困境，自2025年1月起，項目便停止兌付收益，項目上僅有少量人員維持基本運營。

記者以業主身份給安居山嶼海幸福城的一名運營管理人員打去電話，對方表示，項目目前還在正常運營，但未來能否持續尚未可知。

山嶼海發給投資人的債轉股兌付方案 圖片來源：受訪者提供

2025年5月19日，山嶼海集團向會員及投資人發布《致會員的征求信（債轉股兌付方案討論稿）》（以下簡稱討論稿），文件中提及公司當前面臨發展困境，提出以“債轉股”形式挽回債權人損失，方案核心是將債權轉為股權，通過礦業和康養項目重啟運營，分三階段以股權分紅兌付，文件還說明了資產負債情況、方案框架、優勢挑戰、實施方式等，意見反饋公示期為2025年5月19日~5月30日，反饋方式為客戶群或管戶員工及公司。

不過，眾多投資者對此表示異議，“當時給我們宣講的時候說，公司要在美國納斯達克上市，然后就給我們推銷理財產品，說買夠50萬元就可以免費去哈薩克斯坦旅游看銅礦。”張華說。

張華提到的銅礦，便是山嶼海對外宣稱的海外礦產業務，“討論稿”顯示，山嶼海于 2024年9 月取得哈薩克斯坦 238 平方公里探礦權，12 月取得 88 平方公里探礦權。此前，山嶼海董事長熊雄曾表示，看好銅礦的長期發展前景，且已經獲得哈薩克斯坦相關部門的支持，山嶼海將投資2億美元，引進中國最先進的礦山建設技術和管理經驗，建立一個日處理量達2萬噸的現代化電解銅工廠。不過張華對其真實性卻令人懷疑。

如今，投資者仍在等待事件解決的曙光，金融市場也在關注這一事件的后續發展。

（應受訪者要求文章李梅、張華均為化名）