華爾街對非農預期分歧顯著，市場聚焦數據是否跌破這一“衰退警戒線”，最可能掀起恐慌潮的潛在意外是......

北京時間周五晚8:30，美國勞工統計局將發布備受關注的5月非農就業報告。隨著企業和消費者為應對更高關稅和經濟不確定性做準備，5月就業增長顯著放緩幾乎已成定局，目前的核心問題在于放緩幅度有多大;。

小幅偏離近期趨勢可能不會引發擔憂，但超出這一范圍的數據或將引發市場對勞動力市場及整體經濟的新一輪擔憂，甚至可能促使美聯儲采取快于預期的利率行動。

市場聚焦非農降溫幅度;

經濟學家預計，5月非農就業報告將顯示，上月新增就業僅13萬人，低于4月的17.7萬人及年初至今14.4萬的月均水平。這一數據雖有所下滑但并非崩盤，市場將聚焦于放緩程度。與此同時，失業率預計維持在4.2%不變，平均時薪月率預計為0.3%，高于4月份0.2%。

華爾街觀點分歧顯著：高盛預計非農就業增長將低于預期，為11萬人；美國銀行則預測數據接近15萬人；而摩根大通的預估為12.5萬人，與市場預期一致。

高盛股票衍生品和資金流動專家卡倫?摩根（Cullen Morgan）寫道，該行原本預計5月份非農就業人數將增加12.5萬人；然而，由于ADP數據低于預期，該行將預期下調了1.5萬。雖然從歷史上看，ADP數據的水平和出乎意料通常對非農就業數據的信號有限，但低于預期的幅度，加上ISM服務業指數疲弱，這令人難以忽視。

巴克萊私人銀行首席市場策略師朱利安·勒法爾格（Julien Lefargue）寫道：在非農數據公布前，市場預期已下調，若數據落在10萬左右（低于市場共識），可能被歸入‘不如擔憂般糟糕’的陣營；若低于10萬，可能重燃衰退擔憂；而高于預期的數據反而可能對風險資產不利，因其可能推高美債收益率。;

周五的就業報告將讓市場在勞動力市場放緩與通脹上升的雙重擔憂之間尋找平衡。

當前，反映美國經濟圖景的軟數據和硬數據仍凸顯出分歧。包括制造業和服務業調查、小企業信心指數在內的廣泛情緒指標顯示，市場對經濟的樂觀情緒正在減弱，主要擔憂來自關稅及其可能引發的通脹。

另一方面，本周ADP發布的顯示，5月私營部門就業基本持平，僅增長3.7萬人，創兩年新低。上周首次申領失業救濟人數也攀升至去年10月以來最高水平。

周五的就業報告可能成為判斷經濟真實擔憂程度的關鍵——勞動力市場作為占美國經濟活動近70%的消費驅動力的晴雨表;，其表現將為美國的經濟實力提供線索。

安聯貿易北美高級經濟學家丹·諾斯（Dan North）表示：我們確實認為就業將放緩，關稅的影響也將開始顯現。盡管人人都對經濟持悲觀態度，但硬數據顯示情況尚未惡化。;

諾斯認為，情緒調查等軟數據對就業等經濟指標的影響仍需數月才會顯現。他稱：我們預計本月（就業數據）不會崩盤，下月可能也不會，但關稅及不確定性無疑將成為經濟的負擔，關稅政策猶如迷霧中的幽靈。;

美聯儲堅守觀望立場

投資者將試圖從數據中判斷其對美聯儲政策的影響，目前市場預期9月前不會進一步降息。多數政策制定者近期聚焦于關稅引發的通脹影響，但也強調會關注就業數據。這使得他們呼吁保持耐心以等待情況明朗。而特朗普明顯沒有耐心，在美國5月ADP就業數據發布后，特朗普呼吁鮑威爾現在必須降息。

美聯儲理事庫格勒周四在紐約表示：經濟活動的一個積極信號是勞動力市場的韌性。我們將迎來5月就業報告，現有數據顯示就業持續增長，勞動力供需保持相對平衡。;

高盛美國現金交易主管約翰?弗勒德（John Flood）指出，市場目前預計美聯儲在2025年剩余時間內將降息2次以上，股市的最佳點是在合理范圍內比預期更強勁的新增非農就業人數。;他給出的理想范圍是15萬-20萬。而低于10萬的數據將引發對經濟增長放緩的擔憂，并將對股市構成壓力。只有該數據達到30多萬人，才會引發一種好消息就是壞消息;的反應，因其可能導致美聯儲推遲降息。

對股市來說，就業數據的真正疲軟比過熱更具破壞性。今年以來，散戶一直在持續買入股票，而高盛相信，只有在失業的時候，散戶才會停止購買（轉而拋售）。;

高盛高級市場顧問唐·威爾遜（Dom Wilson）表示，市場最大的脆弱性在于得到一個非常疲弱的數據，特別是失業率的大幅上升，因為這是重新引發經濟衰退擔憂所必需的。

花旗也警告稱，真正的風險是意外的失業率飆升（例如，失業率達到4.3%，為2021年11月以來的最高水平），這可能引發股市重新定價增長恐慌。標普500指數期權暗示非農就業數據公布后的波動幅度為±0.9%——這是自2月份以來最小的隱含波動率——盡管ADP的沖擊可能會使這一預測過時。

黃金能否重返3400美元？

隨著交易員在至關重要的美國非農就業數據發布之前重新調整倉位，黃金價格隔夜扭轉了跌勢，并在周五早盤守住了3350美元。然而，由于交易員似乎不愿大舉押注，黃金價格仍被限制在多日成交區間內。 與此同時，對兩個全球最大經濟體重啟貿易談判的樂觀情緒，也可能會限制黃金價格的上行空間。

Fxstreet分析師指出，從技術角度來看，黃金波動區間的頂部邊界（約3400美元）現在似乎已經成為一個直接的障礙。鑒于日線圖上的振蕩指標保持在積極區域，持續走強將被視為多頭的新觸發因素。隨后的上漲可能會將金價推升至3433-3435美元的區間，從而為向3500美元附近或4月份創下的歷史高點邁進鋪路。

另一方面，3334-3333美元區域，或該區間的低端，可能會繼續為黃金價格提供下行緩沖。在遭遇更多后續拋售的情況下，黃金價格或將跌穿3326-3324美元的前阻力轉支撐位，從而令空頭一舉攻破3300美元，至3286-3285美元區域。