出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 魏帥

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

今年4月初，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)一則《關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知》。

這則通知中明確指出，根據(jù)海關(guān)總署相關(guān)規(guī)定，集成電路原產(chǎn)地按照四位稅則號(hào)改變?cè)瓌t認(rèn)定，即芯片的“流片地”認(rèn)定為原產(chǎn)地。

這意味著，在全球關(guān)稅貿(mào)易爭(zhēng)端四起的情況下，全球半導(dǎo)體企業(yè)的命運(yùn)也隨之“轉(zhuǎn)動(dòng)”。

在這樣的原產(chǎn)地限制法則下，影響最大的便是包括模擬芯片、微處理器、域控器等設(shè)備。根據(jù)此前《財(cái)經(jīng)》雜志援引相關(guān)行業(yè)人士言論，受此影響的芯片廠商包括但不限于英特爾、美光、德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體等在美生產(chǎn)的公司。

事實(shí)上，模擬芯片行業(yè)起步于歐美，賽道一直被德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體、英飛凌等國(guó)外企業(yè)“把持”市場(chǎng)許久。數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模為5657億元，市場(chǎng)占比前五的企業(yè)分別為德州儀器19%、亞德諾半導(dǎo)體9%、思佳訊7%、英飛凌7%、意法半導(dǎo)體6%。

這五家企業(yè)，已經(jīng)占據(jù)了近一半的市場(chǎng)份額。

留給國(guó)內(nèi)的模擬芯片企業(yè)的機(jī)會(huì)并不多，即便是頭部企業(yè)，也仍在虧損的邊緣線徘徊。

日前，國(guó)內(nèi)頭部模擬芯片企業(yè)納芯微發(fā)布2025年一季度報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度營(yíng)收為7.17億元，凈虧損為5134萬(wàn)元，扣非后凈虧損為6436萬(wàn)元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

在此之前，這家在A股上市僅三年的企業(yè)，已經(jīng)連續(xù)錄得兩年虧損，凈虧損超7億元。

面對(duì)如今難得的國(guó)產(chǎn)替代窗口期，納芯微再度向港交所遞交了上市申請(qǐng)，尋求資金和發(fā)展的新機(jī)會(huì)。

“在模擬芯片領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)芯片公司幾乎可以覆蓋汽車所需的絕大部分產(chǎn)品品類，而且在一些產(chǎn)品品類上已經(jīng)逐漸建立起了產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)表現(xiàn)不輸國(guó)外企業(yè)。但在更多產(chǎn)品品類上，中國(guó)芯片公司還處于剛剛突破的階段，還有很長(zhǎng)的路要走。”納芯微創(chuàng)始人、CEO王升楊在此前的中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇2025上如是說道。

還在起步階段的納芯微，也還在模擬芯片的產(chǎn)業(yè)道路上，摸索著前進(jìn)。

1、增收不增利，一致行動(dòng)人減持

成立于2013年5月的納芯微，是一家高性能高可靠性模擬及混合信號(hào)芯片公司，專注于圍繞下游應(yīng)用場(chǎng)景組織產(chǎn)品開發(fā)，聚焦傳感器、信號(hào)鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向，提供豐富的半導(dǎo)體產(chǎn)品及解決方案，并被廣泛應(yīng)用于汽車、泛能源及消費(fèi)電子領(lǐng)域。

（圖 / 納芯微官網(wǎng)）

那一年，還在亞德諾半導(dǎo)體擔(dān)任工程師的王升楊捕捉到了國(guó)內(nèi)傳感器信號(hào)調(diào)理芯片的市場(chǎng)空白，決定創(chuàng)辦納芯微。

但是消費(fèi)電子領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)與機(jī)會(huì)遠(yuǎn)超如今納芯微所聚焦的汽車電子領(lǐng)域。2015年，王升楊決定調(diào)轉(zhuǎn)方向，轉(zhuǎn)投汽車電子，并在2016年就推出了首顆車規(guī)級(jí)芯片。

發(fā)展至今的12年時(shí)間，納芯微已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)領(lǐng)先的模擬芯片提供商。但即便如此，增收不增利，依舊是盤桓在這家企業(yè)發(fā)展道路上的“魔咒”。

根據(jù)日前納芯微在港股提交的招股書數(shù)據(jù)，2022-2024年，納芯微營(yíng)收分別為16.70億元、13.11億元、19.60億元。

而在凈利潤(rùn)方面，除了2022年凈利潤(rùn)達(dá)成2.501億元之后，2023年和2024年分別虧損了3.05億和4.03億元。

對(duì)于2023年及2024年合計(jì)虧損超7億元的情況，其在招股書中解釋稱，一方面在于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，領(lǐng)先國(guó)際公司在產(chǎn)品定價(jià)方面造成了極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)供應(yīng)商的利潤(rùn)帶來巨大影響，公司的毛利率從2022年的48.5%逐年下滑至2024年的28%；另外還因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)包括研發(fā)投入在內(nèi)的大筆投資等。

2023年，全球模擬芯片巨頭德州儀器全面下調(diào)面向中國(guó)市場(chǎng)的芯片價(jià)格，一舉打響價(jià)格戰(zhàn)。

與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，2024年，納芯微的研發(fā)費(fèi)用為5.4億元，占總營(yíng)收的27.55%。若剔除股份支付費(fèi)用的影響，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)44.57%。截至2024年底，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到560人。

簡(jiǎn)而言之，產(chǎn)品價(jià)格內(nèi)卷、毛利率下降以及持續(xù)的研發(fā)投入、市場(chǎng)業(yè)務(wù)投入等因素疊加，讓納芯微在過去的兩年間都沒有“緩過神來”。

而根據(jù)其公布的2025年一季報(bào)來看，公司在一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.17億元，同比增長(zhǎng)97.82%；凈利潤(rùn)虧損0.51億元，同比實(shí)現(xiàn)收窄。

有行業(yè)分析人士透露，芯片產(chǎn)業(yè)的內(nèi)卷程度堪比主機(jī)廠，上游供應(yīng)商們對(duì)于價(jià)格的感知更為猛烈，諸如納芯微這樣的上游供應(yīng)商，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，也不得不降價(jià)求生，成本壓力越來越大。

或受市場(chǎng)預(yù)期、企業(yè)發(fā)展等方面影響，5月26日，納芯微發(fā)布公告顯示，蘇州納芯壹號(hào)、納芯貳號(hào)和納芯叁號(hào)信息咨詢合伙企業(yè)三家公司合計(jì)轉(zhuǎn)讓約485萬(wàn)股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為163.15元/股。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

此次權(quán)益變動(dòng)屬于股份減持行為，直接導(dǎo)致公司實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人的持股比例從34.76%降至31.11%。雖然上述三家轉(zhuǎn)讓方并非公司控股股東或?qū)嶋H控制人，但卻存在一致行動(dòng)關(guān)系。

7.91億元落袋為安，此番套現(xiàn)也引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。畢竟，此時(shí)距離公司4918萬(wàn)股限售股解禁僅過去34天。

2、赴港上市拓寬業(yè)務(wù)，尋求海外突破口

此前，王升楊就曾在接受媒體采訪時(shí)明確表示，芯片產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，中國(guó)芯片企業(yè)不能依靠單一區(qū)域市場(chǎng)，必須發(fā)展成全球化企業(yè)。

其深入全球化企業(yè)戰(zhàn)略的第一步棋，便是擬赴港上市。

3月26日，納芯微發(fā)布公告稱，公司擬赴港股上市，成為A股和港股雙上市公司。據(jù)港交所官網(wǎng)信息，4月25日，納芯微向港交所遞交了招股書。由中金公司、中信證券、建銀國(guó)際三家擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

納芯微也明確提及，此舉是為了進(jìn)一步提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，深入推進(jìn)公司的國(guó)際化戰(zhàn)略，同時(shí)更好地利用國(guó)際資本市場(chǎng)，多元化融資渠道。

今年以來，赴港上市、A+H股雙上市也成了“熱潮”。寧德時(shí)代、三一重工、恒瑞醫(yī)藥等A股上市公司紛紛赴港上市。加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展、推進(jìn)全球化產(chǎn)業(yè)布局也成為了共同的目標(biāo)。

目前，納芯微已在日本、韓國(guó)、德國(guó)等地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，完成了海外銷售團(tuán)隊(duì)的搭建，進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額。

2023年，公司境外收入占比為12.35%，相較于前一年提升約2.2%；2024年，境內(nèi)、境外營(yíng)業(yè)收入同比分別實(shí)現(xiàn)43.72%和88.75%的增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)顯然有著更高的潛力。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

王升楊在接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)表示，芯片產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，中國(guó)芯片企業(yè)不能僅依靠單一區(qū)域市場(chǎng)，必須發(fā)展成為全球化企業(yè)。接下來，如何從有到優(yōu)、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)展海外市場(chǎng)，都是公司亟待解決的問題。

去年6月，納芯微計(jì)劃以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海麥歌恩微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麥歌恩”）合計(jì)79.31%的股份，對(duì)價(jià)總計(jì)達(dá)到7.93億元人民幣；同年10月，納芯微再度發(fā)布公告稱其收購(gòu)計(jì)劃由原來的79.31%股權(quán)增持至100%，以實(shí)現(xiàn)更好的整合資源，加速業(yè)務(wù)融合，并確保戰(zhàn)略目標(biāo)與公司利益的一致性。

王升楊談及收購(gòu)麥歌恩帶來影響時(shí)表示，通過收購(gòu)麥歌恩，公司在電流傳感器、輪速傳感器的基礎(chǔ)上新增了磁開關(guān)、磁角度傳感器、磁編碼器等品類，基本實(shí)現(xiàn)磁傳感器全品類覆蓋。從技術(shù)上來看，公司實(shí)現(xiàn)霍爾、AMR、TMR等完整技術(shù)品類覆蓋。

“從客戶來看，本次收購(gòu)可加強(qiáng)頭部客戶資源，擴(kuò)大客戶基本盤，優(yōu)化銷售渠道，降低銷售成本；從供應(yīng)鏈來看，本次收購(gòu)可發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步提升原材料采購(gòu)成本優(yōu)勢(shì)。”王升楊表示。

在納芯微今年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)表中，麥歌恩已然為納芯微帶來了1億元左右的營(yíng)收規(guī)模。

3、尋找汽車之外的第二曲線

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著消費(fèi)者對(duì)于電子產(chǎn)品的性能要求不斷提高，模擬芯片的應(yīng)用領(lǐng)域也在持續(xù)增長(zhǎng)之中，除了汽車之外，智能家居、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等更多的使用場(chǎng)景，為模擬芯片市場(chǎng)帶來了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，除了主營(yíng)的汽車電子業(yè)務(wù)外，納芯微也開始在低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等賽道嘗試進(jìn)行布局。

在納芯微看來，低空經(jīng)濟(jì)和人形機(jī)器人這些新領(lǐng)域，有著新機(jī)會(huì)。“我們看到這些領(lǐng)域和汽車領(lǐng)域有非常好的協(xié)同效應(yīng)，因?yàn)樗恼w電氣架構(gòu)跟一輛車差不多。”王升楊說。

據(jù)「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」了解到，納芯微的產(chǎn)品可以應(yīng)用于無(wú)人機(jī)等低空飛行器。其在汽車電子領(lǐng)域的技術(shù)積累，如傳感器、驅(qū)動(dòng)芯片、電源芯片、接口和隔離器以及信號(hào)鏈等多類產(chǎn)品，可復(fù)用于低空飛行器的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)和熱管理系統(tǒng)等關(guān)鍵模塊。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

而人形機(jī)器人作為更熱門的賽道，其對(duì)于機(jī)械感知、傳感模塊的要求更為繁復(fù)，機(jī)會(huì)也更多。

據(jù)報(bào)道，王升楊曾表示，人形機(jī)器人對(duì)芯片的可靠性、安全性要求極高，需解決散熱、多傳感器融合等難題。

在這方面，納芯微已經(jīng)進(jìn)行了一定的技術(shù)儲(chǔ)備，包括推出全鏈路控制解決方案，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可靠的驅(qū)動(dòng)信號(hào)輸出等。

據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）預(yù)測(cè)，2030年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到151億美元，2024-2030年全球人形機(jī)器人銷量將從1.19萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至60.57萬(wàn)臺(tái)。

顯然，在第二曲線領(lǐng)域，納芯微已經(jīng)做好準(zhǔn)備入局。但是相對(duì)于汽車電子來說，不管是低空經(jīng)濟(jì)還是人形機(jī)器人，都仍處于成長(zhǎng)的階段，能否真正作用于企業(yè)業(yè)績(jī)中，還有待時(shí)間考量。

但全球汽車電子產(chǎn)業(yè)和模擬芯片市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)卻從未停止。在如今國(guó)產(chǎn)替代的時(shí)間窗口下，納芯微能否扭虧為盈、順利發(fā)展全球業(yè)務(wù)，仍是王升楊需要直面的課題。

*注：文中題圖來自納芯微官方微信公眾號(hào)。