近日，有報道稱名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY已聘請摩根大通和瑞銀集團籌備香港IPO，計劃融資約3億美元。作為名創優品在“興趣消費”賽道的戰略支點，TOP TOY的分拆上市不僅是母公司“用資本換時間”的估值博弈，也折射出中國潮玩市場從盲盒爆款時代，向“渠道規模擴張”與“原創IP孵化”并行的關鍵轉型。同時，從上海南京東路旗艦店單月500萬元的流水，到東南亞市場35%的收入占比，這個以“IP集合平臺”破局的年輕品牌也在用“供應鏈效率+全球化擴張”的組合拳，開辟出的第二條增長曲線。

沖擊資本市場

這已是2025年以來TOP TOY第二次傳出上市消息，或者預示著名創優品創始人兼CEO“三年內單獨上市”的承諾進入倒計時。

對此，名創優品發布公告指出：“公司正在對以‘TOP TOY’品牌運營的潮流玩具業務潛在分拆上市的可能性進行初步評估，以期優化股東價值。擬議計劃尚屬初步階段，是否會推進取決于包括市場條件在內的諸多因素。”

但目前，名創優品無法保證該擬議計劃的時間、上市地點或其他細節。

公開資料顯示，TOP TOY潮玩品牌成立于2020年12月，名創優品對TOP TOY的定位是“全球潮玩集合店”，主要銷售盲盒、潮玩、手辦、娃娃模型、拼裝玩具和積木等核心品類，致力打造全球最大最全的世界級潮玩品牌，搭建與年輕人深度溝通的潮玩體驗&消費主場，構建種類最全、藝術&商業價值最高的潮玩平臺。

自2020年12月在廣州正佳廣場開出首家店以來，TOP TOY在全國80多座城市黃金圈迅速擴張；布局北京、上海、廣州、深圳、成都等80多座城市，覆蓋100多個主要核心商圈，并且正布局海外版圖。

從業績表現來看，成立僅4年半的TOP TOY展現出驚人的擴張速度。2024年，TOP TOY營收達9.8億元，同比增長44.7%，門店數量增至276家，單店月均流水突破500萬元，憑借供應鏈優勢，凈利潤率從2023年的5%提升至2024年的8%，盈利能力持續改善。

2025年第一季度財報顯示，TOP TOY單季營收飆升至3.4億元，同比暴漲58.9%，成為名創優品體系中增長最迅猛的業務板塊。

值得一提的是TOP TOY門店網絡的爆炸式增長，僅2025年前三個月就凈增120家門店，相當于每天有1.3家新店開業，總門店數達到280家。華鑫證券在最新研報中首次給予名創優品“買入”評級，明確指出TOP TOY正成為集團“第二增長曲線”。

深耕供應鏈與IP

名創優品推動TOP TOY分拆上市，被認為旨在釋放子公司估值潛力。

有市場人士分析認為，當前名創優品市盈率僅為泡泡瑪特的1/3，而港股對新興消費品牌的高估值偏好，可能使TOP TOY獲得更高的估值溢價。若以2025年預期收入40億元（增速50%）計算，TOP TOY合理估值區間為120億-180億元，顯著高于當前名創優品整體PS 1.8x。

當前，中國潮玩市場正經歷著前所未有的爆發式增長。弗若斯特沙利文報告顯示，中國潮玩市場規模已突破500億元，年均增速超30%；2027年全球潮玩市場規模將超過650億美元。這一增長動力源于Z世代消費升級與情感需求釋放，他們年均潮玩消費增速超30%，愿意為IP情感價值支付溢價。

在IP運營方面，TOP TOY采取“外部授權+自有孵化”雙路徑，與迪士尼、王者榮耀等80余個頭部IP合作，覆蓋盲盒、積木、手辦等全品類，單店成本降低30%以上。這種差異化競爭策略使其在下沉市場和海外擴張中展現出獨特優勢。

同時，TOP TOY積極孵化自有IP，如“Twinkle”“Tammy”等，2023年推出的“大力招財”系列盲盒首月銷售額突破8000萬元，展現出原創IP的潛力。

從行業趨勢看，潮玩市場正從野蠻生長轉向精細化運營。若能將“供應鏈優勢”轉化為“品牌護城河”，TOP TOY有望實現突圍。據了解，TOP TOY與《黑神話·悟空》合作的主題店單月銷售額突破800萬元，客單價達280元，驗證了“游戲IP+線下體驗”模式的可行性。同時，通過會員深度運營和智能潮玩布局，TOP TOY正在構建差異化競爭壁壘。

盤古智庫高級研究員江瀚認為：“TOP TOY的核心競爭力在于其豐富的產品線、獨特的潮玩設計和較強的供應鏈整合能力。同時，TOP TOY注重線下體驗店的布局，為消費者提供沉浸式的購物體驗。”

TOP TOY的快速發展也離不開母公司名創優品的資源賦能。依托名創優品全球近6000家門店網絡，TOP TOY采取“高線城市地標店+下沉市場滲透”的雙軌策略，迅速鋪開渠道。其合伙人門店占比達88%，同時通過供應鏈整合，實現了產品成本的顯著優化。

瞄準全球市場

TOP TOY的上市，更像是檢驗中國潮玩品牌能否從“現象級爆款”邁向“全球化經典”的關鍵試煉。憑借供應鏈效率、渠道覆蓋和IP多元化策略，TOP TOY在下沉市場和海外擴張中占據先機。

今年3月，TOP TOYCEO孫元文在TOP TOY戰略升級發布會上介紹：“TOP TOY在名創優品集團是一個獨立的自主品牌，我們從設計研發、IP到供應鏈的管理，包括開店、運營管理都是獨立的。關于未來的發展，我們希望未來5年不低于55%的年復合率增長，這也是我們的一個大的方向。”

在上述發布會上，TOP TOY宣布基于本土市場深耕以及東南亞海外試點成果，啟動全球化戰略升級。在TOP TOY公布的未來五年規劃里，海外銷售預計占比突破50%，門店布局超過40個國家，產品銷售超過150個國家，其中中國IP占比計劃達到50%以上。

江瀚表示：“東南亞市場與中國文化相近，溝通障礙相對較小，有利于TOP TOY的品牌文化和產品理念快速被當地消費者接受。其次，東南亞地區經濟快速增長，中產階級不斷擴大，消費能力逐漸提升，對潮流玩具的需求日益增加。第三，東南亞地區的零售業和購物中心發展迅速，為TOP TOY提供了良好的線下渠道拓展機會。”

同時，TOP TOY宣布計劃5年內在全球開出超1000家門店，還提出以“渠道網絡、超級供應鏈賦能IP價值、全球用戶資產”為核心的三大基建升級計劃，并聯合多個本土潮玩品牌/IP工作室成立“中國潮玩出海聯盟”。

而隨著潮玩行業從盲盒熱潮走向成熟生態，TOP TOY如何平衡IP授權與原創孵化、提升單店坪效與用戶復購率、應對文化差異與本地化挑戰，將成為其能否在資本市場持續獲得認可的關鍵。

值得一提的是，TOP TOY今年或將推出自己的IP。孫元文透露：“因為我們覺得現在時機到了，我們有三個重要的基礎設施已經建設完成。一是充足的店鋪，目前我們在全球擁有小三百家店，足夠的露出和曝光讓我們積累了一定的免費流量。二是我們在過去幾年打磨了非常成熟的供應鏈，這可以支撐我們迅速地反應和快速地生產。三是我們積累了千萬以上的會員，這是一個重要的品牌資產，用戶可以參與到我們自有IP的創意、設計等環節中來。”