本文來源：時代周報 作者：時浩

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6月10日至13日，2025年SNEC PV&ES 國際光伏&儲能大會在上海國家會展中心舉辦。

天合光能董事長高紀凡在10日上午的會議上坦言，光伏行業當前仍處于寒冬期，2024年和2025年一季度，僅主產業鏈企業的虧損就多達400億元。目前大量新產能仍在投產，進一步加劇了行業內卷。

競爭加劇的大趨勢下，部分光伏企業的日子不好過。

從股價表現來看，以上能電氣為代表，這家光儲逆變器知名廠商的股價從2024年11月初的最高點53.70元/股，跌至2025年6月10日收盤的27.52元/股，半年時間跌幅超40%。

匯添富中證光伏產業指數增強發起式基金經理賴中立向時代周報記者表示，從基本面來看，當前光伏產業表觀產能約為市場需求的兩倍。從產業鏈各環節來看，行業全環節均處于虧損狀態，行業底部特征明顯，但行業內企業前幾年有較多留存收益，價格戰預計還將持續。長期而言，在產業鏈價格下移的過程中，隨著各環節產能錯配，新技術擴張環節、量增價穩的逆變器與儲能環節、光伏玻璃等處于周期底部有望恢復。

股價經歷“過山車”

上能電氣成立于2012年，2014年收購世界500強艾默生的光伏逆變器業務并吸納核心研發團隊。此后幾年，該公司又將業務拓展至儲能PCS板塊，并于2020年在深交所上市。

2024年，伴隨光伏產業鏈價格持續下行，光伏大型地面電站內部收益率不斷提升，集中式光伏需求開始回升。上能電氣的光儲業務以集中式為主，得益于市場需求變化，公司業務量和利潤快速增長。2024年第三季度起，公司股價從20元/股左右一路飆漲，最高達到53.70元/股。

基本面大幅改善吸引眾多機構入主。2024年二季度末，全市場僅有6只公募產品重倉上能電氣，合計持股數不足410萬股；到同年第三季度末，重倉上能電氣的基金增至42只，合計持股2287.04萬股。其中，廣發基金鄭澄然、華安基金蔣璆、中歐基金彭煒等多位知名基金經理，均在該季度新進買入或大幅增持。

盡管2024年12月24日晚，上能電氣股東、高管計劃減持超過800萬股，但截至2024年末，依然有43只基金新進重倉，合計超過60只基金持有上能電氣3966.71萬股。

券商研報方面，也有不少機構曾看好上能電氣前景。2024年11月19日，東吳證券給予其65元/股的目標價，彼時距離上能電氣創下53.70元/股高點僅過去8個交易日。2025年1月8日，平安證券發布的研報也給予“推薦”評級。

2025年第一季度，在海外出口不確定性增高，市場對上能電氣業績增長可持續性的擔憂加劇，及以股東減持等因素共同影響下，該公司股價快速回落。截至2025年一季度末，上能電氣已基本退出所有機構的重倉名單，僅剩7只基金重倉該公司股票，合計持股約620萬股。

今年4月，上能電氣股價一度跌至22.65元/股的低點。此后兩個月股價有所反彈，截至6月10日，收報27.52元/股。

華安蔣璆一季度加倉

對于不再重倉的理由，部分2024年四季度持有上能電氣的基金經理給出了觀點。

國投瑞銀基金經理施成管理的國投瑞銀先進制造混合，2024年第四季度曾短暫重倉持有266.93萬股上能電氣，占基金凈值比高達7.87%，但在2025年第一季報告中，該公司已退出其重倉股名單。對于一位多個報告期換手率均低于1倍的基金經理來說，如此調倉幅度堪稱顯著。在基金季報中，施成坦言，新能源應用方面盡管去庫存周期已經結束，但現階段庫存周期上行也尚未發生。

中歐基金劉偉偉的觀點與施成類似。在中歐碳中和混合發起的一季報中，劉偉偉直言減持的方向主要是光伏輔材以及大儲逆變器中基本面不及預期的公司；新華基金趙強則表示，會在企業盈利能夠兌現的時候加大投資，而非去做短期盈利無法兌現的主題投資。

而選擇加倉上能電氣的基金經理中，華安基金蔣璆頗具代表性。根據基金2025年一季報，其管理的華安碳中和主題A、華安創業板兩年定開兩只基金，在2025年一季報中分別持股29.18萬股、17.13萬股，相比2024年末數據增長19.72萬股、14.39萬股。

但需要指出的是，蔣璆早在2023年就已經持有上能電氣，以華安碳中和主題A為例，2023年二季度該基金披露的首個報告期，上能電氣已經出現在該基金持倉名單，當期持有40.15萬股，占基金凈值比3.21%。此后一年蔣璆持續減倉上能電氣，2024年中報持倉降至16.27萬股，四季度進一步減持至9.46萬股。

此外，重倉股調倉路徑方面，從最近兩個報告期來看，蔣璆的投資重心正從光伏上游及中游的能源及設備廠商轉向中下游產業鏈在此前的基金定期報告中，蔣璆曾坦言，2025年會重點布局兩類資產，一是代表新質生產力的科技創新資產，兼具政策支持和產業爆發的邏輯，以 AI產業鏈為代表，還包括機器人、低空經濟等板塊；二是絕對低估型資產，包括景氣度迎來困境反轉的光伏等行業。