編者按：

十載春華秋實，鑒往知來；十年星河璀璨，與光同行。自破繭初啼至引領風潮，“金長江”評選始終以專業為炬、以公正為尺，丈量中國私募基金行業的奔騰浪潮。值此華章再啟之際，證券時報·券商中國傾情推出“金長江十年之共建私募生態圈”，盤點十年來證券公司、信托公司等機構在共建中國私募基金生態圈過程中的不凡力量。此間星霜，既見群峰競秀，亦顯大江奔流。

信托行業與私募基金行業都是中國資本市場的重要參與者，起源于“陽光私募基金”實踐，合作淵源深厚。在政策指引下，信托依托制度稟賦，在助力私募基金發展陽光化、規范化進程中發揮獨特功能和作用，并持續拓展受托人、投資人、交易對手等多元角色，與基金公司等形成了“相伴成長、生態共贏”的專業化協作格局。

黨的二十屆三中全會、中央金融工作會議為金融行業發展指明了方向。金融強國背景下，信托公司以《關于加強監管防范風險推動信托業高質量發展的若干意見》等政策為指引，緊扣“三分類”要求，更好發揮信托機制功能作用，通過與私募基金等深度協作，共同助力多層次資本市場建設、拓寬居民財富管理渠道、提升服務實體經濟質效，為譜寫“五篇大文章” 貢獻信托智慧與金融力量。

合作演進：歷史脈絡與實踐沉淀

信托與我國改革開放事業相伴而生，在四十余年發展歷程中以豐富多樣的產品和靈活高效的服務不斷滿足經濟社會發展和人民群眾日益增長的金融需求。我國私募基金誕生與發展有其特殊的歷史背景，而自2004年我國私募基金行業誕生以來，信托公司與私募基金共同開啟了見證中國資本市場波瀾壯闊、螺旋上升發展變革的進程。

在起源階段，2004年“深國投赤子之心”開啟了私募基金與信托合作，以“受托人+投資顧問”構成的“陽光私募基金”是信托公司與私募基金合作的最初運營模式，信托公司作為受托人搭建產品架構，私募基金則借助信托架構，完成產品發行、交易清算等，并以投資顧問身份對產品進行投資管理。在深入發展階段，隨著2012年《證券投資基金法》的修訂、2013年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》的頒布，私募基金獲得獨立的法律地位，信托公司與私募基金合作模式也在這一階段不斷創新，業務范圍逐步拓展、合作內涵持續深化。

圍繞基金產品的運營服務，信托公司在受托人職責基礎上逐步拓展運營服務商角色，不斷培養自身更專業的服務品質，建立更加有效率的運營系統，提升自身更深入的服務內涵。正是在這一進程中，私募基金通過專業機構解決運營服務逐步成為行業的共識。投資人對于私募基金的運營安全訴求、管理人對私募基金的運營高效訴求、監管對私募基金的運營規范訴求，共同形成國內資管行業特別是私募基金行業對信托公司提供資管產品運營服務的市場需求。同時，信托公司與私募基金在主動管理型資產管理產品的合作開始起步，信托公司開始更多扮演投資人、交易對手等角色，研發專業策略與投資模式，投向標準化金融產品。

根據中國信托業協會數據，截至2024年末，信托資產規模29.56萬億元中，投向證券市場的信托規模已經超過10.27萬億元，同比增長超過55%。包括信托公司、基金公司等在內的各類金融機構，在《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》等政策指引下，為實現“打通中長期資金入市的卡點堵點”政策目標采取積極有力有效行動。

服務迭代：功能互補與價值共生

2023年出臺的信托業務“三分類”政策，準確把握信托制度本源及功能定位，為行業轉型發展指明了新的方向，信托基于制度優勢，可在與基金公司等金融同業合作中實現功能互補與價值共生。

資產服務信托領域，信托公司既能以高質效、全流程的運營服務助力資管產品的高效運行；也能夠發揮財富管理服務信托的獨特功能價值，精準匹配居民財富管理需求與資管產品風險收益特征。資管產品運營服務方面，“陽光私募基金”經過二十余年迭代發展，已經形成了特有的服務標準、服務能力和運營體系。信托公司作為受托人與運營服務商，提供運營托管、交易執行、估值清算、風險管理、信息披露等全流程運營服務，基金公司則更好地專注于投資交易決策等。通過專業分工與協同協作，信托公司以專業服務促進了市場的高效運行，整體提高資本市場運行效率；同時，通過公允、中立的執行監督，對財產運用起到制衡約束作用，有效保障產品與運用數據安全。

以外貿信托自身為例，公司自2007年起持續深耕，是國內最早從事專業化證券信托業務的信托公司之一。伴隨私募基金行業發展，以基金的投資周期為脈絡，不斷深化服務內涵，逐步構建以大數據中心為底座的互聯互通數字化運營體系。經過18年發展，公司已累計為500余家私募管理人、70余家代銷機構提供高質效服務，有效助力提升資本市場運行質效。

圖1：資管產品運營服務業務價值鏈（圖出自中國信托業協會2023年專題研究課題《新分類下信托公司戰略管理體系研究》）

財富管理方面，信托公司深度參與到資管產品從需求分析、客戶獲取、投資顧問分析、交易結構設計等全鏈條之中，并由此對資管產品的風險收益特征具有深度理解。信托公司將資管產品風險收益特征與家族信托、家庭服務信托等客戶需求精準對接，既為居民財富管理提供了更多元、適配性更強的產品選擇，也為資管產品引入了風險偏好匹配的資金，實現了客戶需求與市場供給的雙向優化。

資產管理信托領域，信托公司自身作為一類重要的資管機構，能夠通過組合投資引導社會資金投入資本市場。對于特定領域資產和策略投研能力的差異，為信托公司與私募基金等各類資管機構打開合作空間。例如，以私募基金為主要投資對象的FoF、ToT等是資產管理信托業務的重要切入點之一。信托公司發起設立母基金，依托自身大類資產配置、產品篩選、組合構建、動態風險監控、組合調整和績效分析等能力，優選投資管理人或下層基金，通過配置組合實現收益風險目標，滿足投資人需求；同時，通過持續關注市場與投資人風險偏好的變化，幫助管理人主動設計、推出合適的產品策略與結構。

公益慈善信托領域，信托公司立足受托人定位，能夠與各類金融同業廣泛合作，引導并匯聚公益慈善資金，支持鄉村全面振興、科技攻關、生態環保等公益慈善事業。例如，近年來，外貿信托陸續與私募基金、證券公司合作，推出了“愛心公益”和“共富共創”系列產品，截至2024年末，參與捐贈的自然人委托人已超1600人、機構投資者超70家，贏得企業家群體及金融同業機構的廣泛認可，成為信托公司攜手私募基金等共筑共同富裕之路的良好實踐。

整體而言，“三分類”指引下，信托公司與基金公司等以“功能互補、價值共生”為內核，依托差異化稟賦與專業積累，形成深度協同的業務生態，在助力多層次資本市場建設、服務居民財富管理、提升服務實體經濟質效等方面展現出多元價值，共同為中國特色金融體系注入新動能。

典型案例：資源整合與雙向賦能

如前所述，近年來，信托公司發揮自身專業資管能力與客戶積累優勢，圍繞投資人多元需求，基于大類資產配置理念，拓展風險收益特征豐富的FoF、ToF產品形態，整合差異化能力，實現雙向賦能，已經逐步成為信托公司與基金公司合作的典范。

外貿信托基于與私募基金長期的合作與服務，于2015年推出首支自主管理FoF產品，并持續將FoF等混合類資產管理信托業務作為戰略業務聚焦發展，持續打磨資產配置框架、迭代基金評價體系，豐富產品線。截至2024年末，公司已經形成了策略類型完備、風險收益特征明確的FoF產品體系，并構建起投研一體、梯隊完整的專業團隊，以及集投資研究、運營管理、風險監控、績效分析等為一體的FOF投研管理平臺。

產品線方面，外貿信托特色資產管理信托產品線覆蓋多類細分策略，包括穩健型固收、“固收+”FoF，平衡型偏債混合、量化混合、宏觀配置策略FoF，以及進取型的權益混合、指數輪動策略FoF等。產品數量超百只，存續規模持續保持行業領先。

投研體系方面，外貿信托的資產配置框架與基金績效分析評價體系歷經市場考驗，持續迭代：通過不斷優化“美林時鐘四象限”，提升策略在我國經濟市場現狀下的適配性；通過持續迭代應用自研模型，不斷提升維度信息對投資倉位與策略的有效性；通過構建并完善基金績效分析評價體系，逐步形成了覆蓋全市場主要資管機構核心策略的“白名單”，不斷夯實投資研究體系基礎。

圖2：外貿信托FOF投資整體配置框架

在超百只FoF產品中，平衡型產品——乾元系列量化混合FoF，是外貿信托FoF產品線的特色拳頭產品之一。其以市場中性、套利、T0、高頻交易等對沖類策略為主，并根據市場環境擇機選配CTA、指數增強等策略，通過大類資產配置和子基金輪動的“雙重主動管理”控制波動、增厚收益。迄今，乾元系列的首期產品已運行十年，經歷完整的經濟周期及多輪牛熊轉換和市場極端環境的考驗，成立以來歷史累計收益達到96.96%，年化收益超過6.8%。憑借長期穩健的產品業績表現，乾元FoF蟬聯2022年至2024年期間三屆“中國信托業金牛獎”，并獲得多項行業重磅榮譽，產品表現獲得投資人客戶、行業相關參與方的高度評價與認可。

圖3：外貿信托的首期乾元FoF歷史實盤業績（數據區間：2015.2.25—2025.5.9 數據來源：中國外貿信托，私募排排網）

外貿信托FoF業務的穩健發展，既得益于我國多層次資本市場的長期健康運行，也離不開與基金公司等資產管理機構的協同合作。金融機構以資源整合為橋梁、以專業協同為紐帶的合作生態，在優化市場要素配置的同時，持續為行業發展注入創新動能，共同打造規范透明、開放包容的現代化金融市場新范式。

發展展望：守正創新與生態共贏

隨著中國經濟進入高質量發展的新階段，信托與基金公司的合作前景在政策指引、市場需求迭代、金融科技創新等多重因素的共同驅動下進一步呈現出深入、多元的態勢。

第一，深化內涵，夯實合作基礎。信托公司與基金公司基于堅實的合作基礎，在中國特色金融體系中發揮獨特功能作用，在滿足財富市場多樣化需求、提升資本市場運行效能、增強實體經濟服務質效等方面空間廣闊。資管產品運營服務將進一步升級：信托高效服務資管產品全周期全鏈條運營，將從“面對面”向“端對端”轉型，構建起“線下+云端”全渠道服務體系，為客戶提供更高效、更專業的運營服務體驗；信托財富管理將加速普惠化：通過將私募基金等專業資管機構的投研專長，與信托的財產隔離、分配靈活、受托文化等核心優勢有機融合，依托家族信托、家庭服務信托等多元業務載體，讓優質金融產品惠及更廣泛群體；資產管理合作將進一步走深走實：信托公司作為投資人，匹配資金需求制定投資策略、篩選投資管理人，投向優質私募基金等產品，既有效滿足信托公司資金客戶的配置需求，也為優質產品搭建資金對接的橋梁，共同支持重大戰略、重點領域、薄弱環節，譜好“五篇大文章”。

第二，守正創新，在政策指引下實現模式突破。近年來，隨著資本市場投資工具迭代升級、市場廣度與深度持續拓展，市場主體的投資方式持續革新，對專業化投資能力的需求隨之顯著提升。參考國際基金行業發展經驗，基金有四方當事人，分別是基金份額持有人、受托人、管理人、保管人，隨著基金等資管產品的全鏈條職責朝著專業化分工方向演進，參與基金管理職責的當事人從受托人、管理人、保管人進一步豐富衍化出運營服務機構、登記機構，各方各司其職、協同配合、相互監督，共同構建資管產品穩健運行的生態體系。最新發布的《信托公司管理辦法（修訂征求意見稿）》明確提出，信托公司可“為資產管理產品提供代理銷售、投資顧問、托管及其他技術服務”。政策指引下，信托公司將進一步成為各類資管機構高質效服務的重要提供方。守正創新，未來，按照信托服務的性質與本質，信托公司可在受托人角色基礎上，進一步拓展管理人、投資人、托管人等角色，創新突破拓寬代銷、托管等合作模式，為雙方的高質量發展開辟新增長極。

第三，智能服務，應用前沿技術賦能深度發展。大模型、人工智能、區塊鏈等金融科技正在成為驅動創新與效率提升的引擎。大模型技術憑借強大的自然語言處理和數據分析能力，為信托與基金合作提供精準的市場趨勢預測與投資策略建議。人工智能貫穿投研、風控、客服全流程，通過機器學習算法優化投資組合，利用智能風控系統實時監測風險，借助智能客服提升客戶服務效率。區塊鏈技術的分布式賬本與加密特性能夠實現信息的透明化與可追溯，為產品登記、清算結算等環節提供更加安全高效的解決方案。未來，信托與基金公司可深化合作，圍繞數據資產構建智能服務體系。通過前沿技術賦能投研決策、風險控制與客戶體驗，推動合作模式向“智能服務”升級，實現高質量協同發展。

隨著信托與私募基金行業加速轉型高質量發展，雙方合作日趨多元化。未來，信托公司將依托制度稟賦、專業優勢與業務積累，聯合私募基金等共同打造多元資產管理與服務體系，為投資者提供更優質、更適配的財富管理方案，助力資本市場提升資源配置效率，共同提升服務實體經濟質效，在推動自身高質量發展進程中更好地服務于經濟社會的高質量發展。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：冉燕青

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