施羅德投資環球經濟研究部主管David Rees（中文譯名：大衛·里斯）；策略師Tina Fong （中文譯名：方天娜）；資深美國經濟學家George Brown（中文譯名：喬治·布朗）；歐元區經濟學家Irene Lauro（中文譯名：艾琳?勞羅）

近期，特朗普政府關稅政策的改變對全球經濟和市場帶來了積極的影響。對此，施羅德投資指出，如果美國暫停加征關稅的決定永久實施，其對全球經濟的影響或將較為可控。因此，維持2025年全球經濟將實現不俗增長的預測。但投資市場或將很快面對新的風險因素，環球地緣政治局勢仍然難以預測，而美國若在年內稍后推出財政刺激措施，也將可能引發當地及海外市場波動。

“凈貿易與庫存數字大幅波動，扭曲了美國第一季度GDP增長數據。但在其國內基本需求大致不變的情況下，預計2025年美國GDP全年增長將達1.7%，并將于2026年隨著特朗普政府落實部分財政刺激措施而回升至2.4%。”施羅德投資進一步指出，較高的關稅可能會令2025年和2026年的美國通脹率高于 3%，促使聯儲局在2025年按兵不動。然而，隨著通脹壓力逐漸消退及聯儲局領導層可能變動，預計2026年可能將出現50個基點的減息空間，利率或降至4%。

施羅德投資表示，由于美國政策走向仍存在高度不確定性，這也導致預期的風險水平仍維持偏高，對關稅的假設也存在巨大的上行及下行風險。經估算，美國整體關稅每上調10個百分點，將會推高通脹約1個百分點，同時令GDP減少0.5個百分點。此外，美國主權債務狀況也值得關注，如果特朗普政府試圖推出大規模財政刺激措施，或將導致美國國債收益率大幅上升，打擊本土經濟活動，并拖累其他經濟相對疲弱的主權國家，尤其是歐洲。

“隨著德國宣布推出財政刺激措施后，歐元區經濟前景出現實質性改善。短期內，如果貿易市場不確定性持續，歐元區經濟活動仍可能輕微波動。但在此情況及通脹回落的利好前景下，預計歐洲央行或將于6月下調存款利率至2%。隨著財政刺激措施逐步發揮效用，預計歐元區GDP增長將由2025年的1%上升至2026年的2%。” 施羅德投資表示，相對于早前的預測，預計英倫銀行會在8月再進行減息，將利率下降25個基點至4%。然而，這很大程度上是反映能源價格下跌緩解了部分通脹壓力。由于基本的供應短缺問題持續，英國經濟增長預期仍會較疲弱，通脹難以迅速回落，政策利率亦將維持在較高水平。若要利率如市場預期般下降，當地勞工市場必須出現顯著惡化。

施羅德投資同時強調，貿易沖突緩和顯然將會利好亞洲區內依賴出口的新興市場經濟體。在美國“解放日”后對其懲罰性關稅威脅而引發的訂單急劇下滑，暫時緩解了對出口商的影響。但大方向仍然是 2024年全球出口錄得不錯的增長，但2025年很可能會下降。在全球主要新興市場中，以內需為主的經濟體預料將表現相對穩健。比如印度在多方面仍具吸引力，雖然當地經濟增長在短期內可能受壓，但印度儲備銀行提前降息的舉措將有助于其放寬貨幣政策，印度經濟有望于2026年復蘇。

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