6月13日，人民銀行發布數據顯示，5月，2025年5月末社會融資規模存量為426.16萬億元，同比增長8.7%；社會融資規模增量2.29萬億元，同比多2200億元。

若從宏觀視角看5月金融數據，權威專家指出，5月貨幣總量不少，實體經濟融資需求能夠得到滿足。

“金融是實體經濟的鏡像，社會融資規模和貸款總量都是實體經濟資金供求雙方市場化選擇的結果。”業內專家指出，看金融總量數據不能只看絕對量和絕對增速，還要看相對量和相對增速。

數據顯示，2024年末，M2/GDP、貸款/GDP的比值為232%、190%，較2019年末分別提升35個、37個百分點，相對實體經濟而言，金融總量的增長明顯較快。

存款增長有波動？市場需要將表內存款和表外理財合并看待

存貸款的走勢在月度間并非一成不變，近年來，我國個別月份會出現存貸款增長快慢不一致的現象。尤其是在存款利率下行之后，存款增長有所震蕩。

央行數據顯示，前五個月人民幣存款增加14.73萬億元。其中，5月人民幣存款增加2.18萬億元。而今年4月份，人民幣存款新增則減少0.44萬億元。

有權威專家指出，存貸款月度增長的差異，主要是金融機構資產多元化和融資結構變化的反映。這需要從更長時間視角來看待存貸款增長。月度的存貸款增長會受各種因素影響，波動較大；但拉長時間看，2021年以來我國存款、貸款平均增速分別為9%、9.6%，大體上相互匹配。

“市場需要將表內存款和表外理財合并看待。”權威專家指出，近年來我國金融市場加快發展，理財等資管產品不斷豐富，企業和居民存款向理財產品分流更為便利，同時股票、債券等資產價格變化，也可能導致理財向存款回流，二者之間的分流和回流更加頻繁，加大了個別月份的存款波動。

4月以來中美談判取得進展，一攬子金融政策發布后，市場預期進一步改善，股票市場回升，但債市收益率有所上行，部分投資債券的理財資管產品向居民存款和證券公司客戶保證金存款回流，導致近期存款增加較多。初步測算，將銀行表內的存款和表外的理財合并來看，整體增速仍穩定在8%左右，處在合理區間。

此外，權威專家還指出，派生銀行負債的資產渠道也更為多元化。理論上講，作為銀行負債端的存款都是銀行資產端擴張創造的。假如銀行資產端只有貸款業務，負債端只有存款業務，那么新增多少貸款就會新增多少存款，不會有存貸款增長差異。

“金融支持實體經濟渠道更為多元化。”上述權威專家指出，除貸款外，銀行資產端還可以通過購買債券、擴大對非銀金融機構的資金融出和投資等渠道進行擴張，負債端也受到同業存單、金融債券的影響，銀行貸款和存款都只是資產和負債的一部分，增長不再是一一對應的關系，二者個別月份增長出現差異的情況也會更經常出現。

債券融資增多，反映出更加積極的財政政策靠前發力

在融資端，5月政府債券和企業債券等成為拉動社會融資規模的主因。

“今年財政政策的基調是更加積極，從前5個月的情況看，政府債券發行節奏相較于上年同期明顯加快。”業內專家表示，政府債券加快發行增加了金融市場上的債券供給，也對社會融資規模數據形成支撐。

不過，有一部分政府專項債券主要用于置換地方政府隱性債務，以往不少地方政府隱性債務以融資平臺公司貸款的形式存在，這部分隱性債務加快置換，客觀上對貸款有一定的替代作用。從社會融資規模的構成分布看，債券融資占比在上升，貸款占比在下降，是融資結構變化的反映，也是我國直接融資加快發展的結果。

“一攬子金融支持措施效果會陸續顯現，流動性保持充裕。”權威專家表示，貨幣政策從出臺到效果顯現需要一個過程，今年5月7日，人民銀行發布了一攬子金融支持措施，包括降準降息、優化并創設結構性貨幣政策工具等，力度非常大，各項政策已逐步有效落地。

市場專家表示，人民銀行還將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。6月初，人民銀行公告開展1萬億元3個月期買斷式逆回購操作，為保持全月總體流動性充裕營造良好基礎，從月末披露到提前發布也為市場吃下定心丸；另外，新增設了央行各項工具操作情況表，也使政策更加透明，有效引導并穩定市場預期。

合理把握金融與消費的關系 消費貸利率并非越低越好

今年以來，人民銀行積極實施適度寬松的貨幣政策，5月一攬子金融支持措施陸續落地顯效。金融數據與實體經濟運行情況合理匹配，5月社會融資規模、M2和人民幣貸款增速均明顯高于名義GDP增速。財政、產業等宏觀政策也靠前發力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強合力，推動經濟持續回穩向好。

權威專家指出，宏觀政策更加注重支持擴內需、促消費。外部不確定性影響依然較大，國內經濟結構也在加快轉型升級，經濟發展和宏觀調控要更加關注擴大國內有效需求，特別是消費需求。前期以舊換新等促消費政策效果明顯，未來也要關注提升居民可支配收入以及提高養老、醫療、教育等社會保障水平，從根本上提高居民的消費能力和消費意愿。

市場專家建議，我國應進一步發揮二次分配的收入調節作用，著力擴大中低收入群體收入占比，有學者測算，在居民可支配總收入不變的情況下，中低收入群體收入占比提高1個百分點，可增加2500億元的消費增量。

“未來應支持擴大高品質服務消費供給。”權威專家表示，我國已逐步邁入高質量發展階段，居民消費結構也在優化升級，對高品質服務的消費需求將持續上升。當前“以舊換新”政策補貼大多為耐用消費品，短期效果明顯，但隨著時間推移，補貼對消費的拉動效應將逐步減弱。服務消費則具有較大增長潛力。近期人民銀行推出的服務消費和養老再貸款工具，有助于推動企業提升服務消費供給水平，更好滿足群眾對高品質服務的需要，這也是未來宏觀政策支持促消費的重要方向。

此外，權威專家還指出，我國還需要合理把握金融與消費的關系。借貸消費本質上是以未來收入作為擔保的超前消費行為，考慮到我國居民杠桿率已較高，發展消費金融也要考慮消費者的償債能力，注重挖掘有真實消費需求支撐的消費信貸客戶。理論上降利率對促消費有一定作用，但消費貸款利率也并非越低越好。對居民來說，消費貸利率水平再低也是有融資成本的，需要以收入增長作為支撐；從銀行角度看，消費貸利率水平必須覆蓋運營成本，兼顧金融促消費與金融機構自身可持續經營。

新京報貝殼財經記者 姜樊