6月13日，人民銀行發布的金融統計數據顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額325.78萬億元，同比增長7.9%。狹義貨幣（M1）余額108.91萬億元，同比增長2.3%。前五個月人民幣貸款增加10.68萬億元。

有權威專家表示，總體來看，5月金融總量繼續合理增長，支持實體經濟力度保持穩固。降息落地有助于支撐貸款需求增長。

“下階段，我國金融總量增長有望保持平穩。”上述權威人士指出，從歷史規律看，6月經濟活動通常比較活躍，融資需求相應也會增多。同時，我國經濟發展韌性持續顯現，為金融總量合理增長提供了穩固的基本面支撐。當前更加積極的財政政策持續發力見效，5月初金融管理部門發布的一攬子金融政策措施有效提振了市場信心，經營主體也在主動應變作為、轉型發展，這些都對實體經濟有效需求恢復起到積極作用。

社會融資規模實現較快增長 政府債券和企業債券等拉動成主因

人民銀行數據顯示，5月，社會融資規模增量2.29萬億元，同比多增2200億元。有業內人士指出，這主要是由于政府債券和企業債券等直接融資的拉動。

市場人士分析，今年政府債券發行節奏前置，一季度凈融資規模超過3.8萬億元，比去年同期增加了2.5萬億元，特別是用于置換隱性債務的特殊再融資專項債發行較多。進入二季度，在特殊再融資債發行工作繼續推進的同時，特別國債啟動發行，政府債凈融資進度進一步加快。此外，地方新增專項債發行也出現提速跡象，5月新增專項債規模4432億元，單月發行規模創今年新高，這些因素共同拉動了5月政府債券融資較快增長。

在企業債券方面，5月份，企業債券凈融資9087億元。二季度以來，企業發債成本總體呈低位下行態勢，5月5年期AAA級企業債到期收益率平均為1.97%，在4月較低水平上進一步下降。低利率背景下企業加大債券融資力度，有助于降低整體融資成本。

M1增速上升較多 投資、消費等經濟活動有回暖提升的跡象

央行數據顯示，5月末，M1同比增長2.3%，較上月末提升0.8個百分點。

據了解，目前M1統計口徑中包括流通中貨幣（M0）、單位和個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金（如微信錢包、支付寶余額等），與趴在銀行賬戶上的定期存款相比，屬于支付交易較為便利的“活錢”。新的M1統計口徑已于今年年初開始使用。

權威專家表示，5月份這部分“活錢”的增速明顯加快，體現近期發布的一攬子金融支持措施有效提振了市場信心，投資、消費等經濟活動有回暖提升的跡象。

此外，數據顯示，5月人民幣貸款增加了6200億元。企業和個人的貸款意愿也明顯提升。

有銀行客戶經理反映，現在銀行客戶普遍都對利率調整比較關注，5月份央行降低了政策利率，作為貸款市場定價基準的LPR也隨之下行，很多企業感到利率更加劃算。

“個人貸款的增長也反映了經濟活動熱度的變化。”有銀行反映，隨著當地房地產市場交易繼續回暖，個人按揭貸款投放有所增多，同時今年“618”購物節促銷活動提前至5月中旬開啟，疊加以舊換新政策，繼續帶動了耐用品消費較快增長，用于支持消費的短期貸款增長勢頭也出現好轉。

債券對貸款的替代效應繼續顯現

有權威人士指出，社會融資規模中近九成都是債券和貸款，盡管二者適用場景存在差異，但一定程度上能夠互為替代補充，共同為經濟穩定增長營造良好的金融總量環境。近段時間，債券對貸款的替代作用比較明顯，受到了多方面因素的影響。

“發行特殊再融資債用于償還銀行貸款，還原相關影響后貸款增速仍在8%左右。”業內專家表示，去年四季度用于化債的特殊再融資專項債發行超過2萬億，今年以來又發行超過1.6萬億元，市場調研初步估算，對應置換的貸款約有2.3萬億元，還原后5月末貸款增速仍在8%左右。短期看，融資平臺債務置換歸還銀行貸款，可能會影響信貸總量，但長期看有助于緩釋地方債務風險，騰挪出更多地方財力惠民生、促發展，增強經濟增長動能。

不僅如此，政府債券也對銀行貸款產生替代作用。市場專家表示，部分政府債券投向與銀行貸款投向存在一定重合，如基礎設施項目中，專項債和銀行貸款都能夠作為資金來源。在收購存量商品房用作保障性住房項目中，除了可用銀行貸款提供支持以外，近期又將專項債新加入政策工具箱中，目前正在逐步落地。

此外，企業債券也替代了部分銀行貸款。業內專家分析，除利率影響外，一些趨勢性、制度性的因素也在影響企業的融資方式選擇。近年來一系列支持政策持續推出，助力企業發債渠道更加暢通，特別是民營、科創企業債券融資展現出更多積極變化。今年5月初，人民銀行、證監會發布多項支持科技創新債券發行的措施，隨著這些措施逐步落地見效，企業發行科技創新債券融資將得到更多便利。

事實上， 在融資渠道日益豐富、直接融資加快發展的背景下，社會融資規模比貸款更能全面衡量金融支持力度。

業內專家普遍認為，經濟結構轉型升級離不開與之相適配的融資體系支持，直接融資具有風險共擔、利益共享、長期陪伴的特點，與高成長、重研發、輕資產的新動能領域更為適配，未來還將在金融體系中發揮更大作用。在這樣的背景下，涵蓋直接融資的社會融資規模更能夠反映金融總量增長的全景。貸款作為金融支持實體經濟的形式之一，將繼續與股權、債券融資等其他形式，共同為經濟平穩運行和高質量發展提供有力的金融支持。

新京報貝殼財經記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對 穆祥桐