文 | 付一夫

在股市里，“抄底”可能是讓多數投資者都非常癡迷的投資方式。

所謂的“抄底”，一般就是以某種估值標準來衡量股價已跌到了最低點位，尤其是短時間內大幅度下跌之后，投資者會預期股價將會很快出現反彈，于是選擇大舉買入。

這種投資方式常常受到價值投資者歡迎，因為價值投資的理念本來就是買入被顯著低估的股票，然后耐心持有并等待價格向價值回歸。而且在正常情況下，經歷過大幅度下跌之后的股價具備足夠的安全邊際，機會理應大于風險，持有起來更加放心。正因如此，抄底也便成為了很多投資者都非常渴望把握住的機會。

誠然，誰都想買到最低點，一把賺個大的，可真實情況常常是輸多贏少，很多人抄底抄到了桌面，沒想到地下還有地板，地板下面還有地下室，地下室下面還有地窖，地窖下面還有十八層地獄……

歷史上抄底失敗的案例比比皆是，哪怕頂級大師也未能幸免。“股神”巴菲特的老師、價值投資的開山鼻祖格雷厄姆，就曾經因為抄底失敗而一夜成了窮光蛋。

起先，格雷厄姆憑借自己對于價值投資的深刻理解而賺得盆滿缽滿，開豪車住豪宅，管家傭人眾多。可是在1929年的大股災期間，格雷厄姆覺得機會難得，于是大舉抄底，結果隨后股市繼續大跌，讓他損失慘重，以至于自己不得不坐公交車上班，就連給母親的汽車也要賣掉變現。一年后的1930年，格雷厄姆認為股市已經恢復正常，急于回本的他又開始貸款抄底美股，并在部分標的上加了杠桿，怎料他眼中的“底部”一次又一次被跌破，損失也越來越嚴重。到了1932年，格雷厄姆的聯合賬戶累計虧損超過70%，如果算上杠桿，他已然傾家蕩產，血本無歸。

再如華爾街著名的投機之王利弗莫爾，也是敗在了抄底上，而且結局更加悲慘。

巔峰時期的利弗莫爾，擁有的財富多達1億美金，幾乎是全世界最富有的人，要知道當年全美國的稅收總額也才42億美元。功成名就的利弗莫爾并未選擇急流勇退，而是繼續在市場中拼殺。同樣是1930年，美股已經較高點跌去了一半，利弗莫爾認為抄底的機會到了，于是他將所有身家都投入到股市當中，想要再次大賺一把。誰曾想美股并沒有選擇反彈，而是繼續一路向下。1932年，美股已經跌去了90%；1934年，利弗莫爾破產；1940年，利弗莫爾用一把手槍結束了自己的生命，他在遺書里寫到：“我的人生是一場失敗。”

此外，強如巴菲特也有過抄底航空股失敗的經歷，而這些人無一不是世界級的頂尖投資大師，這也應了股市里那句老話——“老手死于抄底”。

可能有人會問：為什么抄底經常會失敗呢？

從基本面的角度來看，投資者在判斷股價跌到心目中的“底部”時，依托的往往都是財務指標，而實際情況卻是，很多變化根本無法在各種財務數據中得到及時的反饋，比如行業景氣度、市場競爭格局、公司內部治理，以及宏觀經濟形勢、海內外環境等等，這些因素對于公司基本面以及未來盈利預期都會產生影響。正因如此，很多時候公司股價的“便宜”并非源自于公司價值被市場低估，而是公司競爭力的持續下滑使其變得越來越不值錢，股票價格一路下跌自然也就在所難免，正所謂“便宜一定有便宜的道理”。此時若選擇買入，其結果大概率便是一再被深套，而等不來期待中的反彈。

從技術面的角度理解，便是趨勢的力量不可違逆。

所謂“趨勢”，簡單說就是市場運行的方向，包括上漲趨勢、下跌趨勢和橫向盤整。在技術分析的開山之作《道氏理論》當中，有一個非常著名的觀點：“趨勢一旦形成，通常會維持比較長的一段時間，并且難以被改變。”究其原因，某種趨勢的形成一定是多空雙方長期斗爭的結果，比如下跌趨勢的形成，就代表作空頭力量已占據了絕對優勢，而市場也會沿著阻力最小的下方運行，若是沒有足夠的時間和空間來消化，多頭力量很難戰勝多頭并扭轉趨勢；上漲趨勢亦是同樣的道理。

更進一步講，如果市場是上漲趨勢，你可能只有一次機會買在最高點；可若市場是下跌趨勢，你可能只有一次機會抄在最低點。因此，投資者才更應該學會順勢而為，在不同的趨勢當中采取不同的投資策略來應對，而不是逆趨勢行事。

所以綜合上述內容，我認為盲目抄底并不可取，也奉勸大家不要一味地追求低價買入，卻忽略了其他的潛在風險。至于怎樣的投資策略才能在股市中行穩致遠，這個問題不妨留給各位看官去思考。