文 | 付一夫

本周前兩個交易日，A股的行情幾乎讓所有人都驚掉了下巴。

周一，受特朗普的“對等關稅”等因素影響，全球金融市場悉數遭受重創，多國股市開盤大幅下挫，原油期貨、貴金屬、加密貨幣等各類資產紛紛暴跌。A股也是難以獨善其身，放量下殺，其中滬指下跌7.34%，并失守3100點，萬得全A指數下跌9.26%，平均股價跌幅更是達到驚人的12.7%，市場超過2800只個股跌停，跌幅超過10%的個股甚至超過4000只，堪稱史詩級別的表現。雖然臨近收盤之時，中央匯金公司表示“已再次增持了交易型開放式指數基金（ETF），未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行”，但市場依然是哀鴻遍野，觸目驚心。

周二，中央匯金公司、金融監管總局、央行等部門罕見地在A股開盤前密集發聲，紛紛表態要以各種措施來穩定資本市場運行，央行甚至表態“在必要時向中央匯金公司提供充足的再貸款支持”，頗有一副同仇敵愾的氣勢，極大地提振了市場信心。盤中雖然受“特朗普威脅將對華加征50%額外關稅”等利空因素影響，大盤多次由紅翻綠，但在各大主要寬基指數ETF不斷放量上攻的驅動下，A股最終扛住了拋壓，最終萬得全A指數收紅1%，市場平均股價反彈1.19%。

不得不說，這兩天發生的一系列事情，以及A股市場的大起大落，著實刷新了很多人的認知。

近期全球資本市場巨震，根源自然是特朗普“對等關稅”政策的大超預期，倘若關稅政策最終完全落地，美國有效關稅率將超過1930年《斯穆特-霍利關稅法案》實施后美國的關稅水平。

要知道，1930年的美國同樣是在本國經濟下行背景下，試圖通過大幅度提高進口關稅的手段來保護本土就業和產業，然而結果卻適得其反，不僅引發了一輪全球性關稅報復，還大大重創了國際貿易與世界經濟，美國本土大蕭條加劇的同時，全球經濟危機也一再延長，甚至間接導致了第二次世界大戰的爆發。而此次特朗普的“關稅大棒”比起當年更甚，這意味著過去幾十年形成的全球貿易體系將遭受嚴峻挑戰，如此便導致投資者風險偏好驟降，全球資產價格連續大跌自然是情理之中。

值得一提的是，在本輪“對等關稅”的風暴當中，中美兩個大國的博弈依舊是舉世矚目的焦點所在。

經過今年年初兩次加征10%的關稅后，市場曾普遍認為，美國有可能不會再向我國大幅加征關稅。怎料特朗普政府不按常理出牌，在此前基礎上對我國又加征了34%的額外關稅，累計關稅稅率遠超美國對其他主要貿易伙伴所施加的關稅壓力，這也再度反映出美國不管總統是誰，遏制我國發展的立場都未曾改變。

事實上，經歷了2018年的“中美貿易摩擦”后，我國在應對特朗普“關稅大棒”上已經積累了豐富的經驗，并且做足了準備。而綜合近期一系列動作來看，我國至少給出了4方面應對措施：

（1）強有力的對等反制措施。

在特朗普政府宣布“對等關稅”政策后僅36個小時，我國就出臺了一攬子強有力的反制措施。例如，國務院關稅稅則委員會發布公告，對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅；商務部會同海關總署亦是發布了關于對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關物項實施出口管制措施的公告。

（2）積極維護多邊貿易體系，努力團結其他貿易伙伴。

特朗普的“對等關稅”政策，客觀上為我國同其他國家和地區建立起更密切的合作提供了契機，而實際上我國也的確在落實相關事宜。例如，近期第13次中日韓經貿部長會議在韓國首爾舉行，三國經貿部門就中日韓自貿協定談判、供應鏈及出口管制、數字經濟及綠色經濟、營商環境、地方合作等諸多議題進行了深入溝通；再如，我國有關部門負責人也與歐盟委員會負責貿易和經濟安全等事務的委員進行了會談，雙方同意盡快重啟電動汽車反補貼案價格承諾談判等等。

（3）鼓勵各方“投資中國”。

近日，國務院常務會議審議通過了《2025年穩外資行動方案》，商務部出臺了《關于支持國際消費中心城市培育建設的若干措施》，支持上海市、北京市、廣州市、天津市、重慶市加快國際消費中心城市培育建設，旨在在國內打造“投資中國”品牌與鼓勵外商對華持續投資。而前不久，國家領導人在人民大會堂會見國際工商界代表時，向外資企業發出共享機遇、共同發展的真誠邀約，并呼吁“與中國同行就是與機遇同行，相信中國就是相信明天，投資中國就是投資未來”，不斷對外資外商釋放積極信號。

（4）全方位提振居民消費。

提振消費絕對是今年的重中之重。而近期出臺的《提振消費專項行動方案》及其他一攬子增量消費政策，充分針對當前消費市場中存在的各種突出矛盾，從城鄉居民增、消費能力保障、服務消費提質、消費品質提升等多個方面制定措施，并著力圍繞不同類型產業進行動態調整布局、結構化改革、新舊動能轉換及培育新質生產力，努力保障不同類型人員都能充分就業，出臺各類措施來保障中小企業盡量做到穩定崗位或擴大崗位，等等。

需要指出的是，針對未來的一系列不確定性，我國還預留了充足的政策工具和應對空間。

例如，前不久總理在中國發展高層論壇2025年年會開幕式上的講話中提到，要“進一步加大逆周期調節力度，必要時推出新的增量政策”；財政部亦表示“中央財政預留了充足的儲備工具和政策空間”；而《人民日報》也發文稱“我們心中有數、手上有招”，“降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺”。這些無不彰顯出我國在應對一切外部挑戰上的必勝信心和堅定決心，而我們自然也無需過度擔心。

那么話說回來，接下來的A股行情又該如何演繹呢？

從短期來看，“對等關稅”的影響仍將持續，眼下特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，后續還需要持續關注各國協商進展和行業豁免情況。再疊加近期A股正值上市公司財報密集披露期，“業績雷”風險猶存，而市場對于我國外需沖擊依舊較為擔憂，種種因素合計影響的結果，便是市場短期內波動加劇的態勢可能還難以實質性扭轉，甚至不排除大盤再次下探3000點的可能。

不過立足中長期，我們認為當前無論是國內所處的內外部環境、潛在增量政策的儲備，還是適應了上一輪貿易沖突后的出口結構優化，以及市場在心理上做好的準備，尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，均非2018年驟然遭遇貿易戰時可比。而從國內經濟數據來看，尤其是工業企業利潤增速處于回升趨勢中，顯示出國內經濟韌性十足，對市場走勢有較強支撐，而“穩住樓市股市”的政策引導，意味著市場下跌有底，股指出現連續大跌概率不大。而從中長期來看，隨著外部壓力為我國發展內需和國產替代孕育良機，中美關稅沖突無法改變A股市場“以我為主”的大趨勢。而此次A股的調整，很有可能是又一個“黃金坑”，投資者完全無需過于恐慌。

至于具體配置方面，建議圍繞自主可控、內需、紅利等方向擇優篩選，逢低買入并耐心持有，或許能有不錯的回報。