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“如果把日本1317萬(wàn)億日元債務(wù)疊起來(lái)，能堆出地球到月球的距離”，這是國(guó)際貨幣基金組織官員在2024年G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上如是說(shuō)。

從事實(shí)來(lái)看，此言的確非虛。

連續(xù)九年債務(wù)增長(zhǎng)，常年穩(wěn)居全球債務(wù)規(guī)模頭把交椅，平均每名日本公民背負(fù)千萬(wàn)日元。

負(fù)債、欠款，這些字眼似乎早已與日本整個(gè)社會(huì)的生態(tài)深刻連結(jié)。

然而讓人驚奇的是，債務(wù)不斷堆高的日本，卻并未出現(xiàn)其他國(guó)家那樣的破產(chǎn)，更沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)窮困潦倒、財(cái)政崩潰的慘淡景象。

這個(gè)負(fù)債規(guī)模超過(guò)德國(guó)經(jīng)濟(jì)總量3倍的國(guó)家，在東京銀座的奢侈品店里依然擠滿全球買家，2024年人均GDP仍保持在3.34萬(wàn)美元，穩(wěn)坐發(fā)達(dá)國(guó)家之列。

那么，日本這種看似矛盾的現(xiàn)狀背后，究竟隱藏著怎樣的經(jīng)濟(jì)密碼？

債務(wù)金字塔

日本，一個(gè)與債務(wù)糾纏了三十年的國(guó)家。

從客觀數(shù)據(jù)的角度衡量，日本的債務(wù)規(guī)模早已突破經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)的所有安全閾值。

到2024財(cái)年末，日本債務(wù)總額升至1323.7155萬(wàn)億日元，連續(xù)九年刷新歷史最高紀(jì)錄。

至2025年3月，國(guó)債余額攀升至1285萬(wàn)億日元（約合8.5萬(wàn)億美元），相當(dāng)于每個(gè)東京市民背負(fù)著2.3億日元的國(guó)家債務(wù)。

這個(gè)數(shù)字是意大利國(guó)債總量的3.2倍，比陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的希臘多出整整18個(gè)量級(jí)。

站在經(jīng)濟(jì)總量的角度，日本債務(wù)與GDP的比值達(dá)到了249.67%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中最高。

其債務(wù)結(jié)構(gòu)中，政府短期債券占比高達(dá)47%，遠(yuǎn)超美國(guó)的28%和德國(guó)的19%，這意味著每隔三個(gè)月就有60萬(wàn)億日元債務(wù)需要滾動(dòng)續(xù)期。

但巨大債務(wù)背后的市場(chǎng)反應(yīng)卻與常識(shí)背道而馳。

日本十年期國(guó)債收益率始終被釘在0.25%的“冰點(diǎn)”，即便美聯(lián)儲(chǔ)已將基準(zhǔn)利率推高至5.5%，日本央行仍能從容地每日購(gòu)入7萬(wàn)億日元國(guó)債，仿佛在玩一場(chǎng)永無(wú)止境的金融俄羅斯方塊。

然而，站在東京都千代田區(qū)的財(cái)務(wù)省大樓頂層俯瞰，這座城市的霓虹依然在深夜閃爍著秩序井然的冷光。

2025年4月的最新國(guó)債顯示，每個(gè)日本國(guó)民頭頂懸掛的債務(wù)已達(dá)1023萬(wàn)日元，這個(gè)數(shù)字正以每分鐘增加15.7萬(wàn)日元的速度跳動(dòng)。

但在僅隔兩條街的歌舞伎座劇院，觀眾正為一場(chǎng)全息投影能劇鼓掌。

這種將傳統(tǒng)藝術(shù)與現(xiàn)代科技完美融合的場(chǎng)景，恰似日本經(jīng)濟(jì)本身的超現(xiàn)實(shí)寫(xiě)照：背負(fù)全球最沉重債務(wù)枷鎖的同時(shí)，依然保持著繁榮的社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)。

破產(chǎn)、貧窮、拮據(jù)，這些字眼似乎很少出現(xiàn)在日本社會(huì)。

那么，日本究竟憑何在頭頂壓著一座債務(wù)金字塔的情況下，依然維持著發(fā)達(dá)國(guó)家的身份？

金字塔支點(diǎn)

作為一個(gè)二戰(zhàn)后橫空出世的發(fā)達(dá)國(guó)家，日本能夠在國(guó)土面積如此狹小的背景下，一度成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，注定其背后隱藏著一個(gè)完善的經(jīng)濟(jì)與財(cái)政系統(tǒng)。

也正是因?yàn)檫@個(gè)系統(tǒng)的存在，在幫助日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)騰飛的同時(shí)，也支撐起日本的債務(wù)金字塔。

而這個(gè)系統(tǒng)的核心，正是日本國(guó)民財(cái)富的定向循環(huán)機(jī)制。

日本民間社會(huì)藏有高達(dá)2043萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于該國(guó)GDP的四倍，也構(gòu)成了全球最龐大的“內(nèi)部資金池”。

這些資產(chǎn)中的53%以現(xiàn)金或存款形式沉睡在銀行保險(xiǎn)柜，而美國(guó)同類比例僅為13%。

這種近乎偏執(zhí)的儲(chǔ)蓄偏好，通過(guò)郵政銀行與地方信用金庫(kù)的毛細(xì)血管網(wǎng)絡(luò)，源源不斷地轉(zhuǎn)化為國(guó)債購(gòu)買力。

更隱秘的運(yùn)作發(fā)生在企業(yè)層面，豐田汽車持有23萬(wàn)億日元的超額儲(chǔ)蓄，相當(dāng)于其三年凈利潤(rùn)總和，這些錢既未用于海外并購(gòu)，也未投入技術(shù)研發(fā)，而是通過(guò)三菱UFJ銀行的“財(cái)團(tuán)特別賬戶”轉(zhuǎn)化為政府債券。

這種企業(yè)-銀行-國(guó)債的閉合循環(huán)，使得日本企業(yè)留存收益達(dá)到GDP的91%，形成了永不枯竭的內(nèi)部輸血系統(tǒng)。

日本央行則在這場(chǎng)債務(wù)狂歡中扮演著終極煉金術(shù)士的角色。

其持有的國(guó)債比例從2013年的11%飆升至2025年的54.9%，相當(dāng)于每天要吞下7萬(wàn)億日元的新發(fā)債券。

在東京日本橋的本店地下金庫(kù)，自動(dòng)債券交易系統(tǒng)每分鐘執(zhí)行2300次買賣指令，精準(zhǔn)將十年期國(guó)債收益率壓制在0.25%的紅線之下。

而這套機(jī)制得以運(yùn)轉(zhuǎn)的社會(huì)基因，則深植于日本獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性矛盾之中。

當(dāng)65歲以上長(zhǎng)者占據(jù)總?cè)丝诘?3.7%時(shí)，他們恰好掌握著全國(guó)43%的家庭金融資產(chǎn)，這群經(jīng)歷過(guò)泡沫破滅的“平成守財(cái)奴”，正用畢生積蓄購(gòu)買注定由子孫償還的國(guó)債。

在東京，有大量平成時(shí)代的老人，前腳剛將繼承的房產(chǎn)變現(xiàn)，轉(zhuǎn)身就購(gòu)入1.2億日元國(guó)債，以留給子孫后代。

這種代際財(cái)富轉(zhuǎn)移與債務(wù)繼承的默契，是日本就業(yè)制度催生出的產(chǎn)物。

終身雇傭制下，日立制作所寧可連續(xù)五年壓縮利潤(rùn)率也不裁員，而豐田工會(huì)自2005年以來(lái)從未發(fā)起過(guò)大規(guī)模漲薪罷工。

民眾保持著將每月可支配收入18%用于儲(chǔ)蓄的紀(jì)律，這種集體性的低欲望生存模式，意外成為日本債務(wù)的最大通泄渠道。

外部豁免權(quán)

站在外部角度來(lái)看，債務(wù)危機(jī)下世界各國(guó)對(duì)日本的豁免權(quán)，是幫助其穩(wěn)住財(cái)政不破產(chǎn)的重要原因。

工作日期間，東京證券交易所的交易大廳里，閃爍的電子屏上跳動(dòng)著東芝、軟銀等企業(yè)的股價(jià)，外資交易員們正瘋狂拋售日債期貨，而隔壁的央行操作室卻以每秒300億日元的速度吃進(jìn)國(guó)債，這幅場(chǎng)景每天都在重復(fù)上演。

日本持續(xù)膨脹的債務(wù)氣球之所以未被國(guó)際資本市場(chǎng)的針尖刺破，關(guān)鍵在于其構(gòu)建了全球獨(dú)有的“債務(wù)豁免生態(tài)圈”。

這個(gè)生態(tài)圈建立在三個(gè)鮮為人知的支柱之上：近乎壟斷性的技術(shù)威懾、精密設(shè)計(jì)的全球化資產(chǎn)矩陣，以及將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁為規(guī)則制定權(quán)的特殊能力。

當(dāng)世界還在關(guān)注日本1285萬(wàn)億日元的國(guó)債數(shù)字時(shí)，很少有人意識(shí)到這個(gè)國(guó)家正用納米級(jí)的科技霸權(quán)編織著債務(wù)安全網(wǎng)。

在福島縣的“機(jī)器人革命特區(qū)”，安川電機(jī)最新研發(fā)的微型減速器精度達(dá)到0.3角秒，這種用于半導(dǎo)體制造設(shè)備的核心部件，全球82%的市場(chǎng)被日本企業(yè)掌控。

正是這種“卡脖子”技術(shù)，使得日本能在2024年中美芯片戰(zhàn)中，迫使臺(tái)積電簽署“優(yōu)先供應(yīng)協(xié)議”，承諾每月向日本汽車產(chǎn)業(yè)預(yù)留3萬(wàn)片車規(guī)級(jí)芯片產(chǎn)能。

并且這種技術(shù)威懾還形成反向制衡：當(dāng)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)試圖調(diào)降日本主權(quán)信用時(shí)，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省只需暗示收緊光刻膠出口，就能讓三星的晶圓廠陷入停產(chǎn)危機(jī)，繼而引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)震顫。

日本債務(wù)更深層的防護(hù)網(wǎng)，來(lái)自日本企業(yè)在全球織就的“影子資產(chǎn)負(fù)債表”。

三菱商事在澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)的鐵礦權(quán)益年產(chǎn)2.3億噸，足夠填滿東京灣十分之一的面積；

住友集團(tuán)在智利阿塔卡馬鹽湖的鋰礦投資，控制著全球27%的電動(dòng)車電池原料供應(yīng)。

這些海外資產(chǎn)如同分布式賬本，在日本本土資產(chǎn)負(fù)債表惡化時(shí)，自動(dòng)激活補(bǔ)償機(jī)制。

2025年3月日元兌美元匯率跌破170關(guān)口的歷史性時(shí)刻，正是這些海外資產(chǎn)展現(xiàn)出驚人彈性。

比如豐田北美工廠的利潤(rùn)因日元貶值暴漲62%，迅銷集團(tuán)在歐洲的優(yōu)衣庫(kù)門(mén)店單月銷售額突破900億日元，這些收益通過(guò)跨境內(nèi)部交易定價(jià)系統(tǒng)，悄無(wú)聲息地回流本土填補(bǔ)財(cái)政窟窿。

這套復(fù)雜系統(tǒng)的真正可怕之處，在于其將債務(wù)轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略武器的能力。

當(dāng)2025年4月美聯(lián)儲(chǔ)突然加息時(shí)，日本財(cái)務(wù)省沒(méi)有像新興市場(chǎng)那樣慌亂，反而啟動(dòng)“逆向利率差收割”：通過(guò)特別立法，允許保險(xiǎn)巨頭將45萬(wàn)億日元養(yǎng)老金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為高收益美債，再經(jīng)由貨幣互換工具鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，最終在三個(gè)月內(nèi)凈賺2.3萬(wàn)億日元差價(jià)。

這種“借來(lái)的錢生錢”的模式，讓日本經(jīng)濟(jì)免受于大的動(dòng)蕩。

站在2025年回望，日本經(jīng)濟(jì)早已催生出一套屬于自己的生存之道。

當(dāng)國(guó)際觀察家們執(zhí)著于計(jì)算債務(wù)/GDP比率時(shí)，真正支撐這個(gè)國(guó)家的，是那些浸潤(rùn)著科技威權(quán)的納米零件、深埋在南美雨林中的礦石礦床、以及植入全球青少年意識(shí)中的二次元密碼。

這些隱形資產(chǎn)構(gòu)成的龐大潛在財(cái)富，讓東京財(cái)務(wù)省的官僚們，能夠繼續(xù)在債務(wù)懸崖上持續(xù)起舞。

只要全球還在購(gòu)買任天堂的游戲卡帶、依賴村田制作所的MLCC電容、使用武田制藥的阿爾茨海默新藥，那根名為“日本國(guó)債”的橡皮筋就永遠(yuǎn)不會(huì)在世人面前崩斷。

參考資料

王婧.日本經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃加劇高負(fù)債擔(dān)憂[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào),2024-12-04

譚亞茹.日本政府債務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題研究[D].吉林大學(xué),2024