近日，華熙生物官方公眾號在深夜突然發布一篇題為《概念總在重演，科技永遠向前》的長文。這篇措辭激烈、帶有學術辯論色彩的文章，將矛頭直指資本市場對玻尿酸產業的“誤判”，并試圖通過技術敘事為透明質酸（玻尿酸）正名。

然而，這場被外界戲稱為“深夜破防”的公關行動，不僅未能平息市場對這家昔日行業龍頭的質疑，反而將企業的深層焦慮暴露無遺——當重組膠原蛋白等新概念強勢崛起，曾經撐起華熙生物千億市值的玻尿酸神話，似乎正在加速褪色。

01

失速的玻尿酸帝國

華熙業績、口碑雙跌

華熙生物的深夜發文，本質上是一場精心策劃的技術辯護。文章試圖闡述三個核心觀點：

第一，駁斥“過時論”。華熙稱透明質酸（玻尿酸）是生命科學的核心成分。

第二，批評資本誤導。華熙指責券商研報（如華泰證券對巨子生物的分析）通過片面對比貶低玻尿酸產業。

最后，強調長期價值。華熙認為玻尿酸產業需經歷技術迭代而非被資本短期概念替代。

盡管華熙生物言之鑿鑿，但資本市場的反應堪稱冷淡。被點名的華泰證券保持緘默，西部證券在接受媒體問詢時僅回應“暫未關注到相關討論”，而投資者社區的熱議話題仍是“華熙生物何時能止住股價跌勢”。

畢竟雖然“透明質酸過時論”略顯夸張，但華熙業績崩盤已經是不爭的事實。2024年，華熙生物營收同比下降11.6%至53.71億元；而歸母凈利潤更是大跌70.59%，僅剩1.74億元。營收和歸母凈利潤已經連續兩年下滑，第四季度更是出現了2019年上市以來的首次單季度虧損。

對手的崛起更導致了行業的關注點轉移——巨子生物2024年的營收為55.39億元，同比增長57.2%；凈利潤為20.62億元，同比增長42.4%；最終在2024年，巨子以909億港元的市值，反超華熙生物。

面對市場的疑問，華熙將業績下滑歸因于“管理變革和戰略升級帶來的短期壓力”，而回顧2024年，華熙管理失序尤為明顯：

·管理成本失控：過去一年，華熙生物的銷售、研發和管理費用總額超過35億元，占總營收的66.8%。尤其是銷售費用，在2024年已經刻意減少的情況下，銷售費用率仍高達45.88%。

·高管層大幅加薪：在2024年，華熙員工減少了三分之一，但現任及報告期內離任董事、監事、高級管理人員和核心技術人員等高管層漲薪數十萬，從2023年的稅前報酬總額的2543.43萬元，到2024年的4355.02萬元。

·企業口碑崩壞：過去幾年，針對華熙管理層的爆料不斷，最為出名的就是員工爆料趙燕“用2.1億撬員工8.8億”的控訴。另外，夸迪前主理人枝繁繁也站出來控訴“職場霸凌”的問題，這些無一不拉低了企業的可信度。

枝繁繁（本名程菲）在抖音、小紅書等社交媒體發聲

·內部貪腐與人事地震：包括枝繁繁在內，2024年華熙生物有7位高管職位發生變動，其中5位為核心技術人員。另外，今年3月，華熙生物宣布開始“刮骨療毒”，要求“所有貪腐人員主動辭職，否則移交司法部門”。

這些企業管理上的丑聞將這家企業的文化危機推至臺前，當技術優勢被管理內耗消磨殆盡，市場地位的動搖只是時間問題。

02

自救困局：

從“刮骨療毒”到“病急亂投醫”

面對業績和口碑雙跌的危機，華熙生物并非毫無作為。近兩年，公司啟動包括“刮骨療毒計劃”、“業務線重組”、“布局合成生物技術”、“探索玻尿酸在寵物等其他行業的應用”等革新方案，試圖通過組織架構調整和業務轉型扭轉頹勢。

但細究這些舉措，其實都沒有破解華熙的企業硬傷：

在技術層面，過于依賴玻尿酸單一成分，且玻尿酸原料價格在近十年下跌超40%。在尋求新興業務的布局上，即使增加了糖生物學、細胞生物學等業務線，但收入占比不足5%，合成生物學商業化之路也略顯漫長，與巨子生物的重組人源化膠原蛋白也存在明顯差距。

在產品層面，華熙生物2020以來，憑借“全球玻尿酸霸主”的身份試水醫美注射、美容食品、寵物清潔等熱門市場，但合作的韓國肉毒商被曝原料造假、食品被質疑夸大宣傳，甚至連自有寵物品牌HYAPAWS海寶詩也在兩年前停擺。

這些流于表面的“嘗試”，卻根本沒有解決公司在品牌經營與技術積累上的雙重匱乏。

面對大幅下跌的玻尿酸價格、被福瑞達等對手蠶食的市場份額，華熙未聚焦技術突破，反陷“概念罵戰”，公關文被批“避重就輕”，很難挽回企業信任度下降的事實。

03

被對手“降維打擊”

華熙何去何從

作為港股醫美龍頭，2025年以來，憑借一張面膜上演造富神話的巨子生物股價年內漲幅近70%。2024年，巨子生物更是實現了22.27億元的凈利潤，超華熙12倍；市值824億元，是華熙的3.4倍，重組膠原蛋白市場年復合增長率44.93%，遠超玻尿酸的個位數增長。

近兩年，巨子生物二級市場表現可以用“瘋狂”來形容。上市不足三年，巨子生物超越毛戈平，成為港股市值最大的美妝護膚企業。

雖然資本對重組膠原蛋白概念的追捧很大程度是因為資本市場的“求新”特性，但面對勢頭高漲的競爭對手，比起“破防”，理性看待企業競爭力不足的問題或許更為適合。

比如在輿論發酵之下，中國整形美容協會、中國香料香精化妝品工業協會在5月19日聯合發聲，呼吁從業者及資本市場回歸科學本質與商業文明初心，共同構建健康、理性、可持續的行業生態。

這一表態雖然被外界視為對華熙生物的間接聲援，但又何其不是一種對理性看待競爭、實現共同成長的呼吁。

而華熙在獨家回應《每日經濟新聞》時堅持表示：“透明質酸是中國在全球占據第一份額的優勢產業。整個透明質酸產業都一直希望華熙生物作為行業龍頭可以帶頭發聲，糾正近年來針對透明質酸這一生命科學關鍵物質的罔顧科學的踩踏和抹黑?！?/p>

當資本市場用“過時論”審視曾經的熱門行業時，這家龍頭企業選擇用檄文替代技術白皮書，以“行業保衛戰”的名義完成了一場缺乏戰略縱深的輿論表演。似乎每年數十億的銷售開支，也未能孵化出比公眾號排版更精良的產業革新方案。

在對手高速成長的時候，華熙卻在花費大量時間在企業內外的改革上，解決高研發投入與業績承壓、組織慣性與團隊穩定性等問題。

而資本市場最缺乏的恰是耐心，這家曾經的行業龍頭正站在十字路口：是繼續沉迷于概念包裝與資本游戲，還是回歸科研本質重構競爭力？

透明質酸的研究或許永不過時，但企業的生命力終究取決于持續進化的能力。

撰文：皮筋

編輯：何安

排版：劉玉