美東時間4月22日凌晨3點，紐約中央車站的insta360的快閃店開始排起了隊，這只是為了搶一款來自中國廠商所推出的新品——全景相機X5。

這家廠商便是即將在5月30日啟動科創板發新的影石創新科技股份有限公司（下稱“影石創新”）。

影石創新的IPO之路并不算順利。

自2020年申報上市至今年已歷時近5年，終于要成為首家登陸A股市場的相機終端品牌。

成立僅10年的影石創新近3年收入復合增長率高達65%，核心產品全景相機在全球的市場份額已連續六年位居第一，2023年占比高達67%，較2021年已經提升了超20個百分點。運動相機領域則僅次于多年以來的行業一哥GoPro。

攝影功能日益強大的智能手機快速普及的15年來，持續縮量的傳統相機市場日漸式微，而影石創新所代表的中國相機卻在抓住社交網絡、流媒體時代紅利的基礎上實現了異軍突起。

2024年，影石創新實現收入、歸母凈利潤分別為56億元、10億元。作為對比，昔日運動相機王者GoPro雖然收入尚有58億元，但凈虧損卻超過了31億元。

這背后既有影石創新對產品的敏捷迭代，不斷推出4k、8k更高分辨率、超80分鐘的續航時間、AI自動剪輯等更多功能來解決用戶需求；更有深圳為代表的消費電子產業鏈在供給側和效率維度的飽和式給養。

危機與重構

從膠片到數碼的數十年來，相機行業的每一次技術變革，都被尼康、佳能為代表的日本廠商所牢牢控盤，而中國廠商卻遲遲未能擁有一席之地。

但10多年前智能手機的普及，徹底顛覆了相機行業的游戲規則，當卡片機的市場份額被日益強大的iPhone鏡頭們所取代，傳統相機廠商的增長好日子也開始到頭了。

作為昔日全球相機龍頭的佳能（7751.T）的收入已經倒退回17年前的2007年，凈利潤更是較當年打了7折；

當年全球前三甲的尼康（7731.T）在2025財年的359億元收入也只有10年前的8成；

代表行業高端的徠卡更是在2012年退市，并在后來成為華為、小米等手機廠商的影像供應商。

當逐年升級的手機鏡頭與不斷進化的成像算法實現耦合，僅有日常攝影需要的用戶們會自覺的放棄雞肋且無用的卡片機。

但在傳統相機基本盤開始消亡之前，基于運動、戶外等場景化的拍攝需求，卻締造出了一個新的增長曲線。

智能手機尚未全面鋪開的2004年，年僅28歲的尼古拉斯·伍德曼發布了一款圍繞運動場景打造的首款運動相機，這正是后來影響相機市場的GoPro。

發布之后的數年，GoPro幾乎每年銷量都會增長一倍以上。

回頭來看，GoPro所搭乘的，正是通訊技術的發展迭代、智能手機與移動互聯網的日益繁榮、YouTube等流媒體興起等多重因素共振的時代順風車。

就連伍德曼自己也承認，消費者不再購買傻瓜相機對GoPro催化作用——

“這樣他們就有錢來購買GoPro攝像機這樣的產品，它與智能手機高度差異化。”

由于缺少競爭對手，GoPro成了當時運動相機的代名詞，業績更是獲得了飛速增長。

2011年至2014年的短短4年間，GoPro的收入從17億元飆升至100億元，增長了近5倍；同期凈利潤更是從2億元直升至9億元。

高速的成長讓GoPro成為了資本市場的明星，就連蘋果的頭號供應商富士康都不惜在2012年為GoPro注資2億美元。

2014年，GoPro強勢登陸納斯達克市場募資4.33億美元，成為當時消費電子領域規模最大一起IPO。

而就在GoPro業績高光的同期，大洋彼岸一名叫做劉靖康的90后帶領團隊打造的一臺VR全景相機，獲得了來自IDG的天使輪投資。

影石創新的故事就此拉開了序曲。

沒人能夠想到的是，這個團隊會在10年后與當時風光無量的GoPro相比肩，并向全球運動相機王者的地位發起挑戰。

在產品設計上，影石創新創造性的解決了不少智能手機時代的痛點。

例如在2016年發布的Nano全景相機，在設計上將Nano插入iPhone閃電接口即可自動連接專用控制App，實現了即插即拍、無需后期、一鍵分享到社交網絡等便捷操控。

“Nano沒有用當時三星、理光等大部分公司的Wi-Fi傳輸路線，而是直接插到手機上；配合軟件優化，我們還能做到把文件切成很多份，傳一點，就拼一點、播放一點，而不是等畫面全部傳完，再處理、拼接，極大節省了時間。”劉靖康指出，“這也是為什么我們公司叫Insta360，Insta，就是及時的意思，即拍即得，這是我們的起點。”

例如穿戴式運動相機Go系列產品，通過底座、吸盤等配件，解放用戶雙手，定位于日常生活記錄；全景相機ONE X系列則通過捕捉360度場景，加上算法對自拍桿的隱藏，迎合了部分流媒體UP主的自拍需求。

產品競爭力成為了影石創新的業績飛輪，并快速促使旗下產品遠銷全球各主要市場。

成立不久的2017年，影石創新的收入僅有GoPro的2%，而在7年后的2024年，其56億元的收入已與GoPro處于同一梯隊。

相比于影石創新近10億的年凈利，GoPro的同期虧損卻高達31億元，估值維度來看已難以成為影石創新的對手。

截至今年5月26日收盤，GoPro的總市值僅為0.9億美元，較2014年上市之際縮水了超9成。

漂移的對手

成立僅有短短10年時間，影石創新對原龍頭GoPro的彎道超車，一方面得益于更強的產品力，另一方面也和GoPro的戰略選擇失誤有關。

原本由GoPro拍攝的原創節目僅是產品營銷的窗口，但伍德曼卻試圖讓GoPro成為一家軟件公司，并借由用戶視頻內容向一家UGC廣告營銷平臺轉型。

這種愿景可以理解，畢竟一家輕資產的平臺型公司在市場所對應的估值，要遠高于辛苦計算成本與毛利率的相機制造業。

“GoPro節目是一個強大的營銷工具，我們相信，它本身就具有巨大的價值，可以作為一項不斷增長的媒體資產。我們正在投資擴大GoPro作為媒體實體的規模，并通過增加GoPro原創內容的產量，同時加強客戶‘最佳’用戶原創內容的聚合和再分發，來開發新的收入機會。”GoPro曾如此描繪自己的遠景。

將更多精力放在軟件平臺建設后，GoPro在應對大疆、影石等中國影像“新勢力”的崛起便顯得力不從心了。

為了與大疆競爭，GoPro曾在2016年推出了自己的第一代無人機Karma。

但上市后不久，Karma就遭遇電池故障所導致的炸機事故，最終GoPro不得不宣布召回。

此次事故導致GoPro的品牌聲譽受到重創，也成為后來者影石創新的提醒。

在劉靖康的辦公桌上，就曾擺放著一架GoPro的無人機，這樣做為了提醒自己：“不知道自己不知道”。

“我相信GoPro研發時肯定做了豐富的測試。但難就難在，即使你窮盡所有方法和努力，豐富依然不代表完整。完整的問題是用戶拿到真實場景里去測時才會暴露的。這就屬于死在 ‘不知道自己不知道’。”劉靖康對此坦言。

UGC和內容生態的憧憬固然誘人，但如何在恪守能力圈的基礎上有所不為，或許成為影石創新、GoPro攻守之勢異也背后所需要思考的問題。

短視頻的助攻

與成長期相生相伴的短視頻興起，是影石創新享受到時代所賦予的Beta。

2017年，風頭正盛的抖音啟動了國際版項目“TikTok”，短視頻的流行開啟了一個用戶記錄美好生活的紀元。

僅僅用了一年，TikTok的下載量達到6.6億次，超越Instagram躋身蘋果應用商店最受歡迎的年度應用。

與智能手機的高度融合、基于算法優化呈現更多視角、便捷的錄制剪輯都成為了新一代消費者的剛需。

影石創新在這一浪潮下開啟了硬件和軟件的雙發力。

例如最新款旗艦全景相機X5的最高分辨率可達8k，而作為競品的GoPro Max則僅有5.6K。

這意味著，一度成為GoPro產品力標簽的視頻清晰度，如今早已落后于中國競對。

軟件服務上，影石創新的Insta360應用自帶AI剪輯等功能，可以識別超120個場景、150個物體、20個動作分類，準確率在90%以上。

更關鍵的是，上述AI剪輯服務是以免費形式開放給用戶使用，而GoPro卻將軟件服務作為創收路徑之一。

用戶使用GoPro的Quik應用需要每年繳納一定的費用，才能解鎖自動剪輯等多樣化的功能。其中高級、高級+功能的訂閱費分別高達24.99美元/年、99.99美元/年。

2024年，GoPro自訂閱服務中斬獲的收入高達8億元，同比增長10%。

即便已通過軟件服務創收，但GoPro依舊不敵影石創新。

2025年一季度，影石創新的收入達到13.55億元，同比增長了超4成，而GoPro的收入只有前者的7成左右。

在影石創新的新品X5全景相機在紐約遭搶購之際，原定于2024年第四季度上市的第二代GoPro Max的上市日期卻已延期至2025年。

產業鏈的土壤

必須要承認的是，在全球運動相機龍頭的十年對決中，影石創新的崛起離不開粵港澳大灣區在消費電子產業鏈的深厚積累。

2022年至2024年，影石創新的前五大供應商中，不少均是位于深圳地區的行業領先供應商。

例如鏡頭模組供應商是位于中山市的弘景光電（301479.SZ），配件供應商則是位于東莞的精熙光機，LCD供應商是深圳的日日佳顯示技術有限公司等。

2024年，影石創新的毛利率達到52.2%，高出Gopro超18個百分點。

巨大差異的背后是GoPro大部分制造工序外包給中國、泰國和越南的合約制造商，供應鏈的運作效率或顯著低于影石創新。

今年3月，Semi Analysis在《America Is Missing The New Labor Economy》中指出，GoPro的無人機每次迭代都要耗費數周時間——從加州開始設計到把細節發送給中國的制造商并制造，再運回美國，最終才發現需要改進的地方。

深圳在消費電子硬件的全產業鏈布局，不僅孕育了影石創新，也推動了大疆等更多消費電子廠商的發展。

表面來看，這是屬于兩家運動相機龍頭的競爭。

但更深層次上，這其實是粵港澳大灣區與硅谷兩個區域背后產業鏈的效率與厚度長期賽跑。

深圳這片創新土壤，還在發育著更多智能影像領域的有力競爭者。例如占據了全球超6成的無人機市場的大疆，目前也在全景相機、運動相機領域持續發力。

旗下大疆Pocket 3瞄準的便是生活記錄場景，以優秀美顏效果、視頻轉live的產品特色吸引了不少自媒體創作者。該產品雖然早在2023年10月便上市，但目前仍處于搶購狀態。

此外，大疆的首款全景相機Osmo 360也在醞釀中，其將直接與影石、GoPro構成競爭。

影石創新、大疆不僅是國內創新企業在全球市場遠征的商業突破，更是中國科技力量從“世界工廠”到“創新高地”、從“追隨者”到“引領者”的如實寫照。

從經歷智能手機對行業的顛覆性洗禮，到實現對以GoPro為代表的新生態龍頭的彎道超車，影石創新的成長與上市，不僅讓看似走向黃昏的相機產品這一消費電子品類重新煥發活力，更在為2025年的市場提供一個契機，重新評估中國相機的實力與潛力。