協議轉讓監管趨嚴，5月以來，相關計劃密集終止。據筆者不完全統計，截至5月27日，A股至少有13家上市公司宣布股東終止協議轉讓，且均為深市上市公司，這一規模超過今年前4個月深市同類案例的總數。

不過，合規壓力下，也有上市公司選擇調整后繼續推進協議轉讓，例如中胤時尚（300901.SZ）。

中胤時尚昨晚連發兩則公告，一則是宣布控股股東去年簽署的一份轉讓協議已終止，另一則是宣布相關方已就該事項重新簽署協議。

新舊協議間的反差，折射中胤時尚控股股東為應對監管環境變化作出響應式調整：私募證券投資基金公司作為接盤方，均特別約定，股份鎖定期從“按規行事”下的6個月延長至12個月。不過，中胤時尚上市首虧后，此舉能否助力控股股東如愿套現2.88億元，仍有待觀察。

緊急延長接盤方股份鎖定期

2024年5月，隨著“減持新規”落地，協議轉讓成為部分上市公司股東“繞道”減持的隱蔽通道。

但今年以來，針對協議轉讓的監管信號明顯趨嚴，今年3月，市場流傳監管機構已發布《以協議轉讓方式違規減持線索篩查指引（試行）》，提出包括轉讓雙方關聯性、受讓方過橋特征等八大篩查標準，被視為“減持新規”的深化。

此外，在證監會舉辦的2025年“5·15全國投資者保護宣傳日”活動上，證監會副主席陳華平亦強調“從嚴從快懲治違規減持，特別是繞道減持、變相減持等擾亂資本市場秩序的行為”。

梳理深市終止協議轉讓案例，“小高峰”發生在5月上半月，中胤時尚的控股股東也是在此時對其轉讓協議進行調整。

5月14日，中胤時尚宣布控股股東中胤集團有限公司（以下簡稱“中胤集團”）與問道私募基金管理（上海）有限公司（以下簡稱“問道基金”）、浙江金河投資開發有限公司（以下簡稱“金河投資”）分別簽署了補充協議，兩則補充協議的主要變化是特別約定了標的股份鎖定的期限，即自標的股份完成過戶登記之日起12個月內，股權受讓方不以任何方式減持通過本次交易取得的股份。

中胤時尚

這意味著，從鎖定期來看，接盤方自行“加碼”，因為在2024年12月簽署轉讓協議時，彼時接盤方問道基金和金河投資的減持承諾還是“應當按照《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等減持規則合法合規進行股份減持”，鎖定期應該為6個月。

筆者以投資者身份從中胤時尚相關工作人員處了解到，對接盤方股份鎖定期的調整主要是為了符合監管要求。

延長鎖定期的同時，各方對于對于協議轉讓也更加謹慎，由于中胤集團與問道基金的協議轉讓涉及受讓方名稱變更，雖然中胤集團與問道基金已就該問題簽署補充協議，但據昨晚公告，為了避免存在歧義，眼下雙方作廢了此前的協議，重新簽訂。

據前述中胤時尚人士表示，目前控股股東的兩筆協議轉讓交易均處于“走流程”階段，尚需深交所進行合規性審查確認。據了解，深交所對協議轉讓辦理材料進行完備性核對，符合條件的，自轉讓雙方提交完備申請材料之日起原則上3個交易日內作出確認意見。

首虧后控股股東將套現2.88億元

根據股份轉讓協議，中胤集團擬分別向問道基金和金河投資轉讓中胤時尚的股份比例為5.01%、5.01%，轉讓價格均為11.99元/股，較現價折價近10%，將合計套現2.88億元，持股比例從49.94%下降至39.79%。這是2023年11月首發限售股解禁以來，中胤集團首次套現。

中胤時尚是一家以時尚產品設計為核心業務的創意設計企業，主要專注于鞋履設計這一細分市場。

2020年上市以來，中胤時尚營收接連下滑，2024年陷入上市首虧：營收3.58億元，同比下滑26.9%；歸母凈利潤-3322萬元，同比下滑255%。

據公司分析，虧損原因包括國際業務收入下滑、新業務處于起步階段，以及投資浮虧。2025年第一季度，中胤時尚延續虧損。

此種背景下，控股股東中胤集團積極推進協議轉讓難免引發外界對大股東信心和公司基本面的雙重審視。

值得一提的是，中胤集團的主要股東是倪秀華（持股90%，中胤時尚實控人）和王建遠（持股10%），王建遠是倪秀華胞姐的兒子，他是溫州華胤股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“華胤投資”）的主要財務投資者，華胤投資近期剛辦理了延期質押業務，截至2025年4月10日，華胤投資持有的中胤時尚73.68%的股權處于質押狀態。

華胤投資延期質押主要是因為關聯方目前急需用錢，據披露，華胤投資關聯方的生產經營項目已完成前期建設工作，項目投入資金較大。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）