誰會是下一個等待暴雷的“恒大”？

“汽車產業(yè)里的‘恒大’已經存在，只不過是沒爆而已。”最近，長城汽車董事長魏建軍又開炮了，點出了汽車行業(yè)白熱化競爭、難盈利的現(xiàn)狀。

提起恒大，可是不少人的噩夢，自它之后，地產行業(yè)多家房企接連暴雷。如果汽車界也存在這樣的“定時炸彈”，那也是要在行業(yè)引發(fā)巨震的。這還得了？那還不得趕緊扒一扒，揪出這個埋藏的雷。

車圈危矣？風雨欲來風滿樓

恒大倒閉之前都有哪些跡象？和如今的汽車行業(yè)到底有沒有共通點？我們解析對比一下。

首先，恒大“埋雷”的首要問題是玩高杠桿、高周轉，用39億的本金，撬動2萬億的債務，聽起來像“空手套白狼”，但恒大卻真把這套“杠桿游戲”玩到了極致。

債務滾雪球，現(xiàn)金流卻瘦成閃電，同樣的情況在車企并不難找尋。而且造車本身是一項燒錢的活兒，特別是自動駕駛、動力電池、智能網聯(lián)等新技術層出不窮，都是要燒錢的。

一些新勢力融資比賣車還積極，因為它們明白，一旦資金鏈斷裂，其他都玩不轉了。

其次，主業(yè)承壓受限，就開始拼命搞多元化尋找第二增長曲線。恒大從房地產逐步延伸到足球、賣水、造車，每一個故事似乎都能立起來，比如把住戶當粉絲盤活，等等。

近幾年，汽車行業(yè)也表現(xiàn)得比較著急，手機、衛(wèi)星、飛行汽車、機器人等等，各個領域都要比試一番。似乎哪家不去研究一下飛行汽車、機器人，都算不上一家好車企。

再次，動用金融手段，讓公司深陷信任危機。比如恒大推出的“商票”，成為了恒大的“印鈔機”，結果最后成為一堆廢紙，也拖垮了一眾供應商。

這一點已在汽車行業(yè)初露端倪。今年一季度，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司首次出現(xiàn)商票逾期，逾期金額1.1454億元，并登上票交所最新發(fā)布的《承兌人逾期名單》，票交所依規(guī)暫停其商票承兌功能，大金額商票逾期的背后，是一大批配套企業(yè)應收賬款難以收回，可能發(fā)生壞賬的風險。

某銷量居頭部的車企，就把這種商票玩得爐火純青。有人統(tǒng)計過，“D鏈”支付的賬期是三個月，再加上六個月的商業(yè)承兌發(fā)票，總共就是九個月。如果你是供應商，想早點拿到現(xiàn)金，就得貼息。

在恒大“帝國”最后時刻，當所有人都覺得要暴雷時，2020年9月24日，一則恒大集團對廣東省政府的懇請信火遍了全網。用詞非常客氣，但明眼人都知道，其實是在要挾政府，覺得自己“大而不倒”，一旦倒下，整個行業(yè)上下游鏈條都要完蛋。

一些車企也試圖用講“未來故事”圈錢，吸引各地政府、國資給地給錢入股，結果銷量崩盤后，這些投資最后都打了水漂。

經銷商暴雷，扯出車企的不堪

在車圈，長城汽車與比亞迪“不對付”是一個公開的事實。魏建軍雖然沒有點名道姓，但網友們一致認為話有所指。

比亞迪不想這個鍋憑空甩到自己頭上，很快，比亞迪品牌及公關總經理李云飛在網上有了回應，“狗可以咬人，人不可以咬狗”“鬼吹燈”。

雙方的隔空喊話，卻是有些讓人摸不著頭腦，但道理很清楚，李云飛就是對魏建軍的言論進行了回擊。

當然，雙方的“你來我往”并非第一次了。好巧不巧的是，比亞迪最近又遭遇一起信任危機，令“看戲”的網友出現(xiàn)一邊倒的輿情。

就在5月28日，比亞迪發(fā)布聲明，表示正在對山東經銷商集團“濟南乾城”進行紓困支持，協(xié)助該經銷商集團妥善處理其客戶及員工的相關問題。

上述經銷商集團旗下有超20家比亞迪4S店，其中濟南乾盛店曾號稱比亞迪全新形象店大中華區(qū)NO.1，全國第一旗艦店。但從去年起，這家山東最大的授權經銷商旗下的比亞迪門店開始被其他集團收購，停擺。

這屬實讓人費解，最火熱的新能源品牌，門店服務竟然難以保障，一家冉冉升起的明星企業(yè)，銷量越賣越好，居然也會出現(xiàn)暴雷，這和過往下行周期的車企出現(xiàn)類似情況完全不同。

本以為背靠大樹好乘涼，結果卻成了大冤種。更有意思的是，比亞迪在回應中提到經銷商“暴雷”的幾個關鍵表述：濟南乾城由于盲目極速擴張并加杠桿運營，導致資金鏈出現(xiàn)問題。

“極速擴張、加杠桿運營”，一時說不清，這家經銷商的做法是不是一些主機廠的映射。

數(shù)據顯示，4月末，乘用車庫存達到了歷年4月末的高點，總體庫存壓力較前兩年明顯增大。乘用車產量達223萬輛，同比增長11.2%，但同期零售量僅175萬輛，環(huán)比下降9.4%。其中，純電車企庫存從2024年初的66萬輛，飆升至2025年4月的85萬輛，增幅達29%。

高產低銷，給主機廠和經銷商帶來更大的庫存壓力。這，主機廠的責任又豈能甩掉？

數(shù)據顯示，截至2025年一季度，比亞迪的財務狀況是總資產8405億元，其中負債就有5943億元，資產負債率70.7%；這個資產負債總額和負債率確實挺高的。

為了“回血”，也為了達成銷量規(guī)模，比亞迪最近又亮出降價牌。5月23日，比亞迪再推出限時“一口價”或限時補貼的促銷活動，涉及王朝網、海洋網共計22款智駕版車型，最高補貼優(yōu)惠可達5.3萬元。

一時之間，比亞迪的價格戰(zhàn)“卷動”了整個車市，一場血雨腥風再次襲來。

負重前行，有“恒大”也不必慌

那么，憑此就可以推斷車圈“恒大”已經出現(xiàn)了嗎？其實這還不是最糟糕的。

作為國內新能源頭部車企中資產負債率最高的企業(yè)，蔚來2020年資產負債率只有41.69%，此后杠桿融資力度持續(xù)加大，2021年、2022年、2023年資產負債率分別增至54.08%、71.28%、74.79%，2024年首次突破80%。

資產負債率在70%至80%之間的乘用車企業(yè)有5家，分別是零跑汽車、比亞迪、江淮汽車、北汽藍谷、五菱汽車，資產負債率分別為73.25%、74.64%、74.68%、75.33%、77.91%。

不過，即便車圈“恒大”出現(xiàn)，行業(yè)倒也沒那么悲觀。長安汽車董事長朱華榮在5月27日的股東大會上表示，產業(yè)的白熱化競爭是即將進入健康的開始，而非末日。他強調，世界上每個產業(yè)的發(fā)展都會經歷這樣的過程。“中國汽車產業(yè)未來兩年，將會回到良性的價值競爭線。”

今年以來，車圈一直在“反內卷”，倡導“卷價值”。但當最大賣點“智駕”的宣傳因一系列事故被國家緊急摁下“暫停鍵”后，一時之間，車企對“卷價值”有些無從下手。面對不斷高企的庫存壓力，“卷價格”又赤裸裸地上陣了。比如“限時一口價”，這些在企業(yè)清庫存時才使用的營銷術語，如今卻成為車圈常態(tài)。

一個惡性循環(huán)就像解不開的死結：庫存車輛占用大量流動資金，部分經銷商為緩解資金壓力，通過“限時一口價” 等降價清庫策略來緩解壓力；但這又反過來導致進銷價差收窄，進一步壓縮利潤空間。

經銷商日子不好過，主機廠又能好到哪里呢？

東風與長安的重組能開個好頭。朱華榮就認為，重組事項是汽車行業(yè)一件大事，也是一件好事，有利于長遠發(fā)展。而每一次危機來臨之時，通過兼并重組等方式實現(xiàn)優(yōu)勝（參數(shù)丨圖片）劣汰、轉型升級，都會推動行業(yè)邁向更高質量的可持續(xù)發(fā)展。東風與長安的重組，雖然背后有政府的推動，但不可否認的是，也有市場的驅動。或許，組建一個“航空母艦”，才能更好地應對驚濤駭浪。

愛點評

前有要求供應商降價10%，后有“全國第一旗艦店”暴雷，這是企業(yè)高歌猛進發(fā)展中的小插曲還是敲響的警鐘，或許每個人的認知不同。朱華榮認為，汽車行業(yè)肯定有風險，行業(yè)要更加注重風控，統(tǒng)籌好“發(fā)展與安全”的關系，“這既是對企業(yè)負責，也是對整個產業(yè)鏈條上的上百萬人負責。穩(wěn)才能行之長遠。”對于投資者而言，遇上完美的成功故事時或許應該更謹慎對待，而對意識覺醒的消費者來說，最終是會選擇用腳投票的。