文 | 付一夫

資本市場苦“小作文”久矣。

所謂“小作文”，其實就是未經(jīng)證實的小道消息，要么打著某消息人士的名義，要么說是某機構的內(nèi)部消息。可就是這些來源不明的截圖、幾句捕風捉影的對話以及真假難辨的內(nèi)容，卻常常能在股市興風作浪，引發(fā)個股股價乃至整個市場的暴漲暴跌。雖然有些投資者也曾因為“小作文”而莫名其妙地賺到了錢，但大多數(shù)人對于那些真假難辨的“小作文”，都是恨得咬牙切齒。

不過，這種“小作文”亂象可能就快要成為歷史了。

據(jù)媒體報道，近期管理層正在加大對“小作文”的重視程度，已有地方證監(jiān)局率先行動；有地方證監(jiān)局向涉資本市場主體（含上市公司、機構）下發(fā)通知，向轄區(qū)各公司征集涉股市“小作文”線索、案例及建議，旨在更好推動整治資本市場網(wǎng)絡“黑嘴”傷企亂象，共同營造風清氣正的資本市場輿論環(huán)境。而就在前不久，很多散布資本市場不實消息的賬號或網(wǎng)站也都被關閉，一時間市場無不稱快。

可能有人會問：看似不起眼的“小作文”，為何會有如此大的威力呢？這首先與A股市場投資者的構成有關。

一份來自數(shù)據(jù)寶和騰訊自選股用戶調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，A股投資者當中99%以上都是散戶，他們用于投資股市的資金相對有限，因此更看重短期收益，其中追求短期收益的人群占比88.79％，遠超追求中長期收益的人群，且近半數(shù)人的投資風格都偏激進；而從投資經(jīng)驗看，散戶中投資經(jīng)驗低的人群占比接近半數(shù)。

上述數(shù)據(jù)說明，當前A股市場以散戶投資者為絕對主體，“小白”更是占據(jù)了半壁江山，由此導致A股資金短期化、分散化特征明顯，且散戶大多重趨勢博弈，輕基本面研究，投資心智不成熟且專業(yè)性相對欠缺，對投資亦是缺乏長期信仰，因而整體心態(tài)略顯浮躁。

在此背景下，時不時爆出的小作文，剛好迎合了相當一部分散戶群體對于“內(nèi)幕消息”的渴望，而他們對于小作文真實性的甄別能力又不夠，“寧可信其有”的念頭驅(qū)使他們先跑為敬，繼而對A股市場造成擾動。

倘若拉長時間來看，我國A股向來都具有鮮明的“政策市”、“消息市”、“板塊輪動投機市”等特征，并且常常都是“牛短熊長”的格局。如此一來，市場多數(shù)時間里投資者交易熱情都是相對低迷且做多熱情不高的，其結果便是，稍有一點風吹草動就容易被理解為利空來襲，使得A股看起來似乎脆弱不堪，在真假難辨的“小作文”面前顯得如此膽怯。

更進一步分析，這些看似簡單的“小作文”背后，實則隱藏著巨大的危害：

首先，“小作文”會擾亂資本市場秩序。

在當前自媒體高度發(fā)達的背景下，信息傳播速度和廣度都是空前的。就資本市場“小作文”而言，往往裹挾著夸張的標題與煽動性語言，通過股吧、社交平臺等渠道迅速擴散。比如，一些別有用心者編造企業(yè)重大資產(chǎn)重組、政策利好出臺等虛假消息，利用投資者的信息差和從眾心理，誘導市場資金非理性流動。這種非理性行為會造成股價短期內(nèi)劇烈波動，破壞市場基于基本面的正常定價機制。

例如，曾有一篇毫無根據(jù)的“小作文”宣稱，鋰電池巨頭寧德時代被“踢出特斯拉北美供應鏈”、“下發(fā)扣押通知”等等，雖說寧德時代回復稱消息不屬實，但當日股價依然是直接低開下殺，同時也帶崩了整個創(chuàng)業(yè)板。如此很容易讓市場陷入無序混亂的狀態(tài)，并且市場的公正性和透明度也會遭到損害。

其次，“小作文”會嚴重干擾投資者的決策。

如前文所述，A股市場以散戶投資者為絕對主體，“小白”更是占據(jù)了半壁江山。而這些投資者大多缺乏專業(yè)的信息甄別能力和分析框架，面對“小作文”中看似確鑿的數(shù)據(jù)和言之鑿鑿的論斷，極易被誤導。

不僅如此，不少“小作文”要么夸大企業(yè)的發(fā)展前景，要么刻意隱瞞潛在風險，甚至捏造各種政策，讓投資者在信息不對稱的情況下盲目跟風操作。還有的“小作文”會利用投資者的恐慌心理，散布企業(yè)資金鏈斷裂、產(chǎn)品質(zhì)量危機等謠言，引發(fā)投資者拋售股票，造成不必要的損失。此外，投資者長期依賴“小作文”進行投資，不僅難以形成獨立的投資邏輯，還會逐漸喪失對市場的理性判斷能力，最終造成賬戶一再虧損，逐步淪為資本市場的犧牲品。

再者，“小作文”會阻礙資本市場資源的有效配置。

資本市場的核心功能是實現(xiàn)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的高效流動，幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得所需的資金和其他資源，從而促進其快速發(fā)展和壯大。但“小作文”的泛濫或?qū)⑹沟眠@一功能被嚴重削弱。

例如部分經(jīng)營不善、缺乏核心競爭力的企業(yè)，可能憑借“小作文”的炒作吸引大量資金流入，導致股價虛高；相反，那些真正具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，卻因缺乏炒作熱點而得不到應有的關注和資金支持。這種資源錯配不僅不利于實體經(jīng)濟的健康發(fā)展，還會降低整個資本市場的運行效率，長此以往甚至可能動搖資本市場服務實體經(jīng)濟的根基。

最后，“小作文”會加劇市場的震蕩乃至引發(fā)系統(tǒng)性風險。

當大量虛假“小作文”充斥市場時，投資者的恐慌情緒和投機心理會被放大，市場的波動性顯著增強。在極端情況下，“小作文”引發(fā)的集體非理性行為可能導致市場出現(xiàn)劇烈震蕩，甚至引發(fā)區(qū)域性或系統(tǒng)性的金融風險。此類風險一旦爆發(fā)，不僅會給投資者帶來巨大損失，還可能會對整個經(jīng)濟社會的穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。

理性地講，小作文背后的制造者和傳播者是否帶有不良動機或者利用了市場情緒非法獲利，我們不得而知，不過倘若繼續(xù)任由小作文興風作浪，勢必不利于資本市場乃至經(jīng)濟社會的穩(wěn)定繁榮與健康發(fā)展，因此有必要加以整頓。而近期管理層的重拳出擊，顯然是要下決心切除這顆資本市場“毒瘤”，在高層“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的政策定調(diào)下，該舉措可謂恰逢其時、令人振奮。

當然，想要徹底將其根除，除了依靠管理層的整頓之外，還離不開市場參與各方的共同努力。可以預見的是，隨著相關制度建設不斷完善與監(jiān)管處罰不斷加強，資本市場的環(huán)境和秩序有望得到實質(zhì)性改善，而投資者也將在理性的光芒下更加穩(wěn)健地前行，而這些都將為后續(xù)的“慢牛”行情提供有力支撐。

那么話說回來，后續(xù)行情又當如何演繹呢？

總體上看，近期A股市場成交額大體處于持續(xù)縮量的階段，說明增量資金相對不足，存量博弈為主旋律，板塊輪動加快，行情呈現(xiàn)出明顯的震蕩格局。就基本面而言，外圍市場仍有諸多不確定性，或?qū)π星樵斐呻A段性擾動；國內(nèi)一系列政策效果正在逐步顯現(xiàn)，主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，而多家商業(yè)銀行跟進下調(diào)存款利率，或?qū)⑼苿淤Y金向權益市場遷移，為A股帶來增量資金，而6月中旬即將召開的陸家嘴論壇期間，將會發(fā)布若干重大金融政策，有望支撐市場預期。

因此綜合來看，市場短期內(nèi)大概率仍會維持震蕩格局，不過調(diào)整空間有限，建議投資者關注結構性機會。

具體配置方面，建議關注以下三條線索：

第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。在當前外部環(huán)境不確定性顯著提升的背景下，業(yè)績確定性相對較強、股息回報整體穩(wěn)定的紅利板塊具備防御屬性。

第二，“科技敘事”邏輯明晰，修訂后的重組辦法有助于推動早期科創(chuàng)企業(yè)參與并購重組。科技仍將是中長期的配置主線，鑒于年初以來科技題材已經(jīng)有過一波強勢行情，部分板塊估值已經(jīng)處在高位，建議短期內(nèi)關注科技題材中估值較低的細分領域。

第三，政策鼎力支持的大消費板塊。今年以來，關于提振消費的政策接連出臺，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看，政策效果已經(jīng)在持續(xù)顯現(xiàn)，而近期“新消費”題材表現(xiàn)頗為強勢。后續(xù)隨著外部環(huán)境不確定性因素反復擾動，提振消費的重要性仍將繼續(xù)凸顯，相關板塊大概率都有反復表現(xiàn)的機會。