【機構觀點綜評】國泰海通證券策略首席分析師方奕表示，中國股市"轉型牛"的格局越來越清晰，戰略看多2025。浙商證券覃漢認為，6月流動性有望維持均衡充裕狀態，收益率曲線平坦預計持續較長時間。

一、焦點銳評

1．中美兩國元首通話：校正中美關系這艘大船航向

6月5日晚，國家主席習近平應約同美國總統特朗普通電話。習近平表示，中國人一向言必行、行必果，既然達成了共識，雙方都應遵守。日內瓦會談之后，中方嚴肅認真執行了協議。美方應實事求是看待取得的進展，撤銷對中國實施的消極舉措。雙方應增進外交、經貿、軍隊、執法等各領域交流，增進共識、減少誤解、加強合作。特朗普表示十分尊重習近平主席，美中關系十分重要。美方樂見中國經濟保持強勁增長。兩國日內瓦經貿會談很成功，達成了好的協議。美方愿同中方共同努力落實協議。

【解讀】中美領導人近期通話推動了雙邊關系的緩和，尤其在貿易、稀土、科技限制及留學生政策方面取得進展。盡管雙方在關鍵議題上仍有分歧，但通話釋放出積極信號，有助于改善市場風險偏好和情緒。歷史數據顯示，中美通話后，A股、港股及人民幣匯率普遍表現積極，尤其是港股在通話后一個月內漲幅顯著。未來中美貿易談判將進入新階段，但短期內美國更可能優先與其他國家進行談判。中美關系的改善仍面臨不確定性，如美國經貿政策突變或關稅擴散，可能引發全球經濟放緩和市場波動。

二、權益市場

1.國泰海通證券："轉型牛"越來越清晰

國泰海通證券策略首席分析師方奕表示，中國股市"轉型牛"的格局越來越清晰，戰略看多2025。第一，遍歷沖擊和出清調整后，投資人對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響減小；第二，股票價格反映的是投資者對未來的預期，無風險利率與風險認識的系統性降低；第三，以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策"三支箭"，有助于重新提振投資者對長期的假設。投資機遇方面，新興科技是主線，周期金融是黑馬。

2.中信證券：風險偏好回暖窗口延續

中信證券認為，6月5日中美元首通話，雙方同意繼續落實好日內瓦共識，市場風險偏好回暖窗口延續。鑒于選舉需要，特朗普在今年下半年雖難以放棄關鍵主張，但也難以極端行事。著眼6-7月份，預計特朗普政策重心仍在中美之外的其他事項；展望8月，隨著對華關稅豁免到期、特朗普三大短期優先事項或已有初步效果、以及美國囤貨高峰期逐漸結束，屆時是觀察中美博弈走向的下一關鍵窗口期。

3.廣發基金：港股資產質量及流動性提升

廣發基金認為，在中美貿易摩擦緩和背景下，國內仍繼續加碼宏觀政策，貨幣和財政政策均更加積極。當前經濟基本面整體較為穩定，外部變化導致的出口大幅下滑尚未發生，內需政策仍有蓄力空間，維持對A股較為看好的觀點。另外，預計國內優質企業赴港上市也將進一步提升港股市場的資產質量及流動性水平，再次強調對港股較為看好的觀點。

三、行業研究

1.鵬華基金：中期看好AI醫療

鵬華基金金笑非指出，對于醫藥行業，即在24年整體弱勢后，25年將迎來整體的反彈，其中1季度有表現機會的細分板塊是創新藥和AI醫療，其中創新藥長期看好，也是目前重倉的方向，整個一季度以逐步提高組合的進攻性作為調倉思路。此外，中期看好AI醫療，后續找機會參與。

2.中泰證券：電煤需求不斷走強，港口庫存持續去化

中泰證券指出，迎峰度夏需求預期增強，電廠日耗上升，港口庫存持續去化，煤價有望觸底反彈。煤炭龍頭企業如中國神華、陜西煤業等具備高股息、低估值特征，具備配置價值。另外，關注集團資產注入進展，如潞安環能、淮河能源等存較大注入空間。

3.西部利得基金：擔心補貼退坡，家電板塊受拖累

西部利得基金稱，當周輕工和社服板塊漲幅居前，或主受蘇超聯賽火熱影響，帶動體育、運動用品和旅游目的地主題。市場擔心高基數下補貼退坡，家電板塊或受此影響跌幅居前，而端午消費平淡的食品飲料跌幅其次。

展望后市，在國內經濟溫和復蘇的背景下，市場或呈現震蕩走勢，建議關注結構性機會：1）AI產業持續催化下的科技板塊；2）長期邏輯清晰的黃金等有色資源品以及受益產品漲價的基礎化工板塊；3）政策驅動下的內需板塊；4）前期漲幅較大的新消費方向在股價調整后或有的投資機會。

四、宏觀與固收

1.浙商證券：收益率曲線平坦預計持續較長時間

浙商證券覃漢認為，6月流動性有望維持均衡充裕狀態，央行或將在6月或者下半年擇機恢復國債買入操作，降準降息的時間窗口可能在三季度，10年國債核心波動區間或在1.5%-1.8%，收益率曲線平坦預計持續較長時間。

2.國泰海通證券：貨幣政策有望進一步全面降息

國泰海通證券宏觀首席分析師梁中華認為，中長期看，中國經濟具有巨大的增長潛力，但短期來看，仍然存在需求端的困難和挑戰需要解決。下半年宏觀政策方向延續積極，或繼續邊際加碼，尤其是7月以后關注增量政策節奏。財政政策有望進一步邊際加碼，同時貨幣政策有望進一步全面降息。

3.華泰證券：美國5月非農數據超預期，降息或再度延后

華泰證券表示，5月新增非農就業高于預期或再度推后降息時點；聯儲可能在四季度"預防性"降息2次的預測，但繼續降息幅度有限。5月非農報告顯示美國就業市場仍有韌性，關稅沖擊暫不明顯。就業市場有序降溫，疊加通脹或在5-6月進一步回升，聯儲6月以及7月降息的概率相對下降。往前看，"大而美"財政預算案可能推動財政政策4季度后擴張，進一步降低短期經濟衰退概率。

五、資產配置

1.華夏基金：新一輪"波動率"上行周期或開啟

華夏基金認為，市場似乎在用價格的波動率告訴我們，國際地緣、金融市場敘事均處于"亂紀元"。當前市場尚未完成共識重塑，可感可知的能見度處于低位，新一輪"波動率"上行周期或開啟。

6月或處于混沌期，不妨關注低波紅利-科技自主-困境反轉（軍工、醫藥）構建三元對沖組合，回避擁擠度較高領域。尤其是在經歷調整后，科技成長板塊已再度來到了一個性價比較高的區間。當前多數細分方向擁擠度已回落至偏低水平。

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