編者按：

十載春華秋實，鑒往知來；十年星河璀璨，與光同行。自破繭初啼至引領風潮，“金長江”評選始終以專業為炬、以公正為尺，丈量中國私募基金行業的奔騰浪潮。值此華章再啟之際，證券時報·券商中國傾情推出“金長江風華錄·十年十人”，特邀十位穿越牛熊周期的行業翹楚，以躬身力行的灼見為經緯，以櫛風沐雨的征程為注腳，共同鐫刻一部激蕩人心的奮進詩篇。此間星霜，既見群峰競秀，亦顯大江奔流。

本期“尋訪金長江之十年十人”，券商中國記者對復勝資產董事長陸航進行了專訪。外形陽光的陸航，在資管行業里摸爬滾打已近20年。從業早期他曾在國元證券擔任金融地產分析師，2009年加入海富通基金后，從中小盤分析師一路成長為基金經理，管理過QFII、社保和年金。2015年底，陸航“奔私”創立復勝資產，親身經歷、見證了公司和行業的十年發展。

陸航專注成長股投資，長期投資業績優異。他善于發掘機會，過往投資中抓住過不少大牛股，這點令人印象深刻。業績驅動是陸航的核心理念，他強調實事求是的投研態度，對成長股的業績增長要求非常苛刻。談到當前的中國股市，陸航認為市場在分化中蘊藏著許多投資良機，而新科技和新消費，是他今年最為看好的領域。

精彩觀點：

鍛煉身體也是一種復利投資，肌肉就是一種財富。

公司未來三年預期收入復合增速能否達到20%，可以作為區分成長股和價值股的核心。

抓主線這件事挺重要，可以算是一種模糊的正確。

尊重事實、實事求是說起來容易，做起來特別難。

大部分人喜歡做預判，花費更多時間去追逐偶然性、在0到1的過程，而我們通常只聚焦1到10的事。

全新的投資時代已經來臨，總結下來就是新消費和新科技，但投資光有這兩點遠遠不夠，要深入到對每家公司的研究。

投資是認知的變現，堅持業績驅動

券商中國記者：請您簡單介紹下復勝資產。

陸航：復勝資產成立于2015年12月，“金長江”今年是十周年，對于我們來說今年也是十周年。復勝資產目前有23名員工，投研部門有12人，其中包括3位基金經理和8位研究員。公司專注于通過自下而上的方法精選個股，以“關注底層商業壁壘、尋找業績增長拐點”的理念進行A股、港股投資。

券商中國記者：您為什么會選擇將投資作為自己的事業？投資之外您還有哪些愛好？

陸航：我最早是金融地產研究員出身，之后還曾在海富通基金從事中小盤股研究和投資。在從業過程中，我研究過很多各種類型的公司，看的公司多了后，我發現可以通過深入研究公司、觀察細節，再在投資中完成認知的變現。這是一件很有意思的事情，投資也漸漸變成了我的興趣愛好。過去十年，復勝資產也是通過自下而上研究，取得了不錯的投資業績。除了投資，我平時喜歡去鍛煉身體，我大概一周健身三次，它也是一種復利投資，肌肉就是一種財富。

券商中國記者：復勝長期專注于成長股投資，請您分享下你們的投資理念和選股標準？其中有哪些要點是您最關注的？

陸航：我個人是標準的成長股基金經理，復勝的投資理念是業績驅動投資。如何定義“業績驅動”？我有一個比較粗略的看法，就是公司未來三年的預期收入復合增速能否達到20%，這可以作為區分成長股和價值股的核心。假如超過這一水平，同時這家公司還有一定競爭壁壘，我們就將其定位為成長股，壁壘越高，我們對估值上限的容忍度可以更高。如果公司預期收入增速低于10%，就定義其為價值股，我們會更注重這家公司的穩定性和分紅。也就是說，要不你有真成長，要不你能多分紅。對于收入增速在10%—20%，尤其是13%—18%之間的公司，我們是比較謹慎的。

抓主線很重要，好公司都會有高光時刻

券商中國記者：對公司未來收入增長的研判，在您的投資決策中顯得非常關鍵，請問您具體是怎么做的？

陸航：首先要看上市公司的財報，特別是一季報，研究公司的收入變化趨勢。其次，在投資時應該選擇行業的龍頭公司，龍頭公司的業績不易造假，且能通過媒體或第三方數據驗證。使用這個辦法，我們可以規避自身在信息方面的劣勢，防范造假風險。此外，還要注重對公司的高質量調研。

券商中國記者：您在投資中有哪些想要努力做到的事？

陸航：我最想做到的是盡可能抓住每一年市場的投資主線。我們從公募出身，從嚴格意義上講市場其實每年都有主線，比如說曾經經歷過白酒，之后又到新能源，中間還有防疫的副線，再到過去三年是紅利風格，我認為抓主線這件事情挺重要的，你可以說這是一種模糊的正確。當然，選股經常也會選錯，在投資過程中我們會通過風控把這些股票剔除掉。真正幫助我們賺大錢的，往往只是其中30%看對的股票。

券商中國記者：一般都是什么時候會去判斷市場主線？

陸航：一般是年初，要到4月看完一季報才能去確認這件事。在形勢不明朗的時候，我們會在持股上做一定的分散。比如這輪行情，我們看中的幾只牛股從去年8、9月啟動，我們當時已經做了布局，剛開始這些個股在我們持倉中的占比并不高，之后伴隨研究的深入，這些公司的業績增速越來越快，它們的估值反而變得更加便宜。過去半年時間，復勝的投資業績還不錯，你可以說是我們找到了主線，但其實這些個股也是我們自下而上一個個選出來的。到了一定階段，我們會對投資組合中業績增速不夠的非主線股票進行減倉，把倉位加到那些不斷超預期的公司。

券商中國記者：您在投資中會有偏好的行業嗎？

陸航：從我過去總結的經驗看，任何一家企業都是有周期的，每家好公司在資本市場上都會有屬于自己的高光時刻。我們在二級市場做投資，優勢是可以自由買賣，所以一般來說我是沒有偏好的。比如最近我在關注的軍工行業，過去20年投資生涯里我從來沒有涉足過，但最近開始研究了，因為它可能將要進入到業績驅動的范疇。任何一個行業到了業績驅動投資的階段，它就會進入我的視野。

聚焦1到10的成長，實事求是知易行難

券商中國記者：有哪些抓住或者錯失的機會，是讓您印象特別深刻的？

陸航：當年我們在疫情起來后投資了一只防疫醫療股，這筆投資讓我印象比較深刻。這只股票從低位到高位，股價上漲了30倍，其實它當時的業績增速更快。我們通過調研、研究公司的競爭壁壘，最終抓住了8倍漲幅，這是復勝成立以來對我們投資貢獻很大的一只股票。當然也有遺憾，2023年的光模塊機會，雖然我們買了，但因為介入時間較晚等于錯過了。它也符合我們業績驅動的投資邏輯，但我們并沒有抓住。

券商中國記者：復勝對市場機會的把握一直都很敏銳，請問這點是如何做到的？你們又是如何保持產品的業績彈性的？

陸航：我們并沒有那么厲害，在我看來，復勝只是做到了一點，那就是實事求是。這句話說起來很簡單，但做起來特別難。在物理學里，有偶然性和必然性的概念，大部分人喜歡去做預判，花費大量時間去追逐偶然性，也就是0到1的過程。我們很少這樣，我們一般只做1到10的事情，這樣才能做到更聚焦。尊重事實、實事求是，就意味著你在投資中要跟蹤更多的數據、驗證更多的信息，一旦你看錯了，你還要有糾錯機制，要果斷地去控制你的回撤。至于業績彈性，我們每年都會去尋找收入增速最快的公司，同時它還得有很好的壁壘，通常這樣的公司一定是當年的明星股，它的彈性肯定是最大的。

券商中國記者：您又是如何看待波動的？具體會用哪些方法來控制回撤？

陸航：股票多頭產品，業績有一定波動性是很正常的，我們從來不否認會有波動，關鍵是中長期要能取得良好的投資回報。復勝在成立的前五年，雖然復合收益率很高，但波動也相對偏大。隨著公司逐步成長，在過去的兩到三年里，我們的回撤就做得非常好。如何控制回撤？第一是多樣性，我們讓自己的股票池有更多品種，目前我們的投資組合有三四十只股票，這樣組合的波動率就會下降。第二是被動檢查體系，當個股盈利到了一定程度，我們會進行動態減倉。盡管這樣做可能損失一些收益，但這會幫助我們更好地控制回撤，也督促我們去尋找新的投資機會。

在分化中掘金，看好新消費和新科技

券商中國記者：中國的經濟結構和股市生態過去幾年發生了深刻變化，在您看來它對投資人而言意味著什么？

陸航：從2001年中國加入WTO，到2021年為止，中國都處在房地產基建時代，我們的投資也基于這條主線。2021年之后，中國房地產市場進行了三年多的調整，到現在也沒有結束調整。房地產從過去的稀缺品，轉變為現在的結構性過剩，當年的那些投資思路，現在我們都應該要謹慎。在我看來，全新的投資時代已經來臨，總結下來就是新消費和新科技，你必須用消費者的同理心去感受產品力，研究它是否真的是為客戶著想。過去半年，我們看到了很多像動畫電影哪吒2這樣的爆款產品，比如黃金首飾新消費、LABUBU等等。如果仔細觀察身邊的情況，你會發現好餐館長期在排隊，消費領域呈現極致分化，同樣的事情也發生在資本市場。

券商中國記者：您對今年的中國股市怎么看？具體看好哪些行業和板塊的機會？

陸航：剛才我說了很多了，機會集中在新消費和新科技，但是光有這兩點是遠遠不夠的，我們還要深入到對每家公司的研究，研究它未來收入的復合增速和利潤增長，要找到真正有質量的成長。經濟冷熱不均，市場極致分化，但市場上的投資機會肯定是無處不在，甚至可以說有很多。舉個例子，有些我們看好的新消費公司，它們現在去開直營店，恰恰享受了地產過剩時代的紅利，正常你租一個商鋪可能需要100萬元/年，但這類公司因為有流量，租金可以打折甚至全免，這就是時代給予這些做好產品公司的巨大紅利。

券商中國記者：您對未來私募行業的發展趨勢怎么看？

陸航：私募行業現階段整體處在比較艱難的發展階段，未來看還會有一個大分化的過程，優質私募管理人會慢慢脫穎而出。與此同時，期望這些管理人一直保持很高的投資收益率也不現實，投資者要降低自身的收益預期。

責編：楊喻程

排版：羅曉霞?????????

校對：王蔚

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