文源：源Byte

作者：柯基的柯

鈔能力，終成收購。

騰訊音樂第三次出手。這次，它買下了喜馬拉雅。6月10日，騰訊音樂宣布擬以12.6億美元現金加部分股票收購喜馬拉雅。中國在線音頻市場迎來最大并購案。

五年拉鋸戰畫上句號。2020年，騰訊音樂攜重金強攻長音頻，卻難撼市場。2021年，它轉向自建生態，又因內部資源不足陷入窘境。兩次折戟后，收購成了最后選項。

但戰場早已改變。小宇宙們以社區氛圍黏住年輕人，用戶分流趨勢加劇。蜻蜓FM們轉向垂直領域求生。當資本并購撞上內容護城河，生態整合成了新賭局。

這場收購，既是終結，也是新博弈的開始。

01

五年拉鋸戰的終局與轉折

騰訊音樂的長音頻夢，第三次押注在收購上。

五年時間，三次沖鋒。第一次用版權壓制，第二次靠內部孵化，第三次直接買下喜馬拉雅。資本驅動的輪回，沒有盡頭。2020年首次入局時，騰訊音樂手握海量音樂版權，計劃用資本碾壓對手。但喜馬拉雅的UGC生態和付費用戶護城河紋絲不動。

一年后，策略轉向內部孵化。騰訊音樂試圖在體系內培育長音頻產品。跨部門資源爭奪卻愈演愈烈。業務團隊與音樂版權部門陷入拉鋸戰。多方信源證實，項目推進舉步維艱。預算最終被大幅削減。內部孵化胎死腹中。

在那段時間內，騰訊音樂可謂是層層針對喜馬拉雅。2020年，騰訊音樂大舉投入音頻戰略。此后，騰訊音樂還斥資27億收購懶人聽書，后者擁有《紅色家書》《大江大河》《白鹿原》《慶余年》等多個現象級經典與原創IP有聲作品。同樣在這一年，騰訊音樂大肆挖角喜馬拉雅頭部主播，但此番進攻談不上順利。

截圖來源于懶人聽書官網

兩次自主突圍，兩次折戟沉沙。

6月10日，騰訊音樂公告收購喜馬拉雅。交易對價包含12.6億美元現金加股權置換。喜馬拉雅創始團隊持股從21%稀釋至0.37%。騰訊音樂則動用近半現金儲備。根據財報，其現金等價物約為28億美元。

為什么選擇收購？自主突破失效后，資本成了最后底牌。買下頭部玩家，是最快的破局方式。

但市場早已不是五年前的江湖。喜馬拉雅超3億的日活僅有1580萬的付費用戶，全平臺付費率僅為5.3%。相比之下，長視頻平臺愛奇藝付費率為20.6%，在線音樂平臺騰訊音樂付費率為15.9%，網易云音樂則達到20%。

有媒體披露，在多次沖擊IPO未果后，喜馬拉雅對員工進行了一次史無前例的動刀。公開文件顯示，2021年末，喜馬拉雅全職雇員數量還有4342名， 2023年末時只剩2637名，裁員超過1700人。

對于騰訊來說，拿入場券易，造生態難。12.6億美元買下的是用戶入口，更是內容堡壘。當資本狂歡退潮，留下的考驗才剛開始。

02

新敵崛起

當騰訊瞄準喜馬拉雅時，戰場早已轉移。

截圖來源于喜馬拉雅官網

小宇宙們的崛起撕開了行業裂口。這個播客新貴用輕資產模式改寫規則：去中心化分發瓦解巨頭流量壟斷年輕人用腳投票——根據《CPA2025播客營銷白皮書》顯示，截至2024年9月，小宇宙聽眾累計收聽時長超5億小時，8成以上重度用戶在平臺上深入探索自我成長。

算法機制成為破局關鍵。小宇宙的去中心化分發讓新人主播兩周內冷啟動，傳統平臺頭部內容仍占據七成流量。這種顛覆性匹配效率直接反映在用戶結構上——24歲以下群體占比近六成，遠超行業均值。用戶不是不愛長音頻，只是厭倦老套路。

與此同時，社區黏性筑起無形壁壘。網易云音樂“聲劇場”快速崛起，蜻蜓FM批量簽約學生主播，證明社區價值已被重新定價。近年來，CC0協議內容產量去年激增。創作者用知識共享協議集體叛逃，把版權封鎖變成徒勞的圍剿。買斷內容易，買斷人心難。

換言之，主播跨平臺遷徙成本趨近于零。某頭部知識博主同時在五個平臺更新內容，公開表示“流量在哪我去哪”。這種流動性讓獨家協議形同虛設。當創作者拒絕被綁定，所謂內容壁壘就成了沙上城堡。

因此，盈利模型被重新定義。品牌定制播客客單價突破百萬量級，溢價能力碾壓傳統產品。資本用真金白銀表態，垂直類播客平臺融資估值溢價率超行業標桿。這不僅是商業模式的勝利，更是價值評估體系的迭代。

03

1+1能否大于2？

資本聯姻的光環下，業務融合暗礁遍布。

從賬面數據上看，騰訊音樂與喜馬拉雅算是一次“強強聯手”，相關財報數據顯示，2025年第一季度，騰訊音樂在線音樂服務月活5.55億，同比下滑4%，連續多個季度承壓。與此同時，喜馬拉雅是國內第一大音頻平臺，擁有超過1.3億的移動端平均月活躍用戶數。

最樂觀的劇本里，騰訊音樂復制了Spotify的成功路徑——后者收購播客平臺Anchor后，播客用戶暴漲400%。音樂與長音頻的化學反應一旦觸發，可能催生"耳朵經濟"超級場景。

但收購未必終結戰爭。Spotify的成功源于播客與音樂的同頻共振，但喜馬拉雅的UGC基因與TME的版權邏輯的適配尚需時間檢驗。主播生態與標準化運營的沖突，可能讓協同效應淪為紙上藍圖。

況且，如何在音頻行業找到新的增量，將成為騰訊音樂和喜馬拉雅共同面對的難題。

與短視頻、網絡直播、綜合視頻等內容相比，音頻內容的用戶規模相對有限。中國網絡視聽節目服務協會發布的數據顯示，2023年人均單日使用網絡音頻的時間為38分鐘，遠低于短視頻的人均單日使用時間168分鐘。

因此，場景創新似乎成為突圍焦點。喜馬拉雅創始人兼CEO余建軍分析認為，開車、跑步、做家務等移動場景都有信息導入的需求，音頻這種伴隨式的特點，正好可以滿足這些場景。“只要對消費者有價值，他們就愿意買單。”

這場整合本質是生態重構實驗。音樂工業標準遭遇聲音創作者社群。兩種內容生產邏輯需要找到平衡點。成功與否取決于細節執行。

資本能買下戰場，但買不到關于未來商業化的探索場景。當年輕人耳機里播放著小宇宙等競品之時，留給騰訊的整合時間已經不太多了。

部分圖片來源于網絡，如有侵權請告知刪除