編者按：

十載春華秋實，鑒往知來；十年星河璀璨，與光同行。自破繭初啼至引領風潮，“金長江”評選始終以專業為炬、以公正為尺，丈量中國私募基金行業的奔騰浪潮。值此華章再啟之際，證券時報·券商中國傾情推出“金長江風華錄·十年十人”，特邀十位穿越牛熊周期的行業翹楚，以躬身力行的灼見為經緯，以櫛風沐雨的征程為注腳，共同鐫刻一部激蕩人心的奮進詩篇。此間星霜，既見群峰競秀，亦顯大江奔流。

本期“尋訪金長江之十年十人”，券商中國記者走進老牌百億量化私募九坤投資。九坤投資CEO王琛是清華大學數學物理學士、計算機博士，擁有16年量化交易經驗，曾任職于美國千禧年管理公司（Millennium L.P.）的量化交易策略團隊。2012年王琛和姚齊聰聯手成立九坤投資，寓意“極競天數為九，厚德載物為坤”，產品線有市場中性、指數增強、股票多空、CTA和債券等。

現代量化投資雖源于海外，但我國早在《禮記?大學》中，就有“格物致知”的說法，或許正好可以用來形容量化的科學內核精神。量化投資憑借理性、科學、情緒穩定的特質，深刻影響著投資機構的發展。九坤投資是中國量化發展史上繞不開的名字，也是量化投資在中國生根落地、發展成熟的典型案例。

業內普遍有一個感知，九坤這家機構有著其樸素的堅守：穩健理性、長期主義。“重劍無鋒，大巧不工”，日日精進的態度讓九坤在歷經“四大天王”“北九坤，南幻方”“新四超多雄”等多輪行業變遷后，仍然勇立潮頭，穩居行業第一梯隊。

王琛認為，科學投資在中國始終有著深遠的生命力，時間會去驗證規律中蘊含的智慧。量化管理人“立身”的方式唯有“守正”，對九坤而言，是腳踏實地地打造工程化的人才和技術優勢，開放合作地推動AI等前沿技術的研究，然后在錨定的方向上以近乎執拗的態度追求極致。

▲九坤投資CEO 王琛

精選觀點：

量化的核心價值是科學定價——用數學模型替代主觀判斷，減少情緒干擾，讓價格更快反映真實價值。

在理性的市場中，價格終將回歸價值，而量化投資正是助推這一回歸進程的重要力量。

敬畏市場，做好應對尾部風險的風險管理準備，才能在市場的風浪中穩健前行，這也是市場波動給予量化投資的深刻啟示。

量化行業的“卷”有好有壞。好的“卷”是量化管理人持續提升投資研究能力和組織能力，而不好的“卷”是陷入對短期業績競爭的過度關注，導致動作變形。要敏感于市場動態和研究方向，而鈍感于短期業績排名壓力。

海納百川，有容乃大。九坤更關注提供開放包容的研究土壤與前沿技術實踐，在諸多內部研究課題上并不設限。

進入量化領域的人擁有共同的科研基因，有著扎實的基礎科學研究能力和濃厚的研究熱情，也希望將投資所得反哺科研和技術。

過去十年，我們一直堅信金融投資領域，是AI技術應用的重要試驗場景，并為此做了大量的前瞻性的探索和布局，也逐步取得了一系列的成果。

一方面投入資源到原創性的技術研究，一方面賦能探索在其他垂直領域的技術應用，從而拓展技術邊界，創造更多可能。

從科教中來，回到科教中去。九坤的業務成功，我個人以及九坤的很多人，都是中國過去幾十年重視教育和科研的受益者，同時，我也相信科教依舊是中國未來競爭力的根本。

量化投資的核心價值在于定價能力

券商中國記者：今年是金長江評選第十年，過去十年也是量化在中國發展的黃金十年。在您看來，量化在我國的市場定位發生了什么變化，在居民財富配置方面發揮了什么作用？

王琛：隨著政策與行業規范逐步完善，量化投資在我國的發展定位日益清晰。它不再是小眾另類投資策略，而是依靠其分散化、紀律性、業績穩健等特征，規模逐步變大，成為資本市場重要參與者。

量化也從早期的絕對收益投資工具，變成多樣性的資產配置選擇。10年前，人們提起量化往往就是中性策略和統計套利，現在已發展出對標大中小盤的各類指數增強、與股票低相關的CTA策略等，量化也成為個人投資者和機構投資者資產配置的重要組成部分。

量化的核心價值是科學定價——用數學模型替代主觀判斷，減少情緒干擾，讓價格更快反映真實價值。對市場而言，量化的存在有助于培育投資者理性、長期的投資理念，穩定入市資金，提振市場信心。對投資人而言，量化要在配置組合中從“新東西”沉淀為“好選擇”，靠的也是這種科學的定價能力。

二者相結合，會促使更多資金基于科學框架進行配置，提升資本市場的定價效率，進而推動優質上市公司的持續發展。投資界常言，在理性的市場中，價格終將回歸價值，而量化投資正是助推這一回歸進程的重要力量。

券商中國記者：近兩年來A股市場波動加劇，既有結構性機會，也頻現“黑天鵝”擾動。這種市場環境的動態變化，對量化發展有什么啟示？

王琛：量化研究者雖將市場抽象為隨機過程，但市場不只是一個數學系統，而是由眾多真實參與者構成的復雜生態。全球宏觀經濟的新周期和地緣因素，都可能成為中國市場波動加劇、黑天鵝頻發的重要來源。

這促使我們更加敬畏市場。我個人的量化投資生涯開始于2008年，見證了次貸危機時的眾多黑天鵝事件，以及量化投資策略在市場結構失衡時，存在短期失效的風險。

所以，量化投資不僅要做好概率統計層面的風控，更要關注市場參與者之間的動態關系以及人為因素帶來的風險。敬畏市場，做好應對尾部風險的風險管理準備，才能在市場的風浪中穩健前行，這也是市場波動給予量化投資的深刻啟示。

但這不會動搖量化投資的底層邏輯，反而印證了數學原理的客觀性。優秀的量化研究者能夠在數學嚴謹性與市場直覺之間找到精妙的平衡，這是量化人才篩選過程中注重“洞察力”“科學素養”以及“問題構建能力”的原因所在。

券商中國記者：國內對量化的監管規則日趨完善，包括4月3日國內交易所也正式發布程序化交易管理實施細則，請您簡單談一談看法。

王琛：細則明確了各類程序化交易投資者的合規邊界，有助于遏制市場中的違規操作，擠出“偽量化”泡沫，還能規范量化投資、高頻交易、算法交易等行為，使優質量化機構憑借專業能力，更好地為投資者創造價值。

規則是市場健康發展的基石，正是有了“紅綠燈”，各個方向的車流才得以更加暢通地行駛。在細則的規范下，量化行業將朝著更健康的方向發展，進一步提升市場活力與韌性，為A股市場的高質量發展注入新動力。

券商中國記者：是的，規范化其實對量化今后階段的發展是利好，方向上更加明確了。但我們也觀察到，目前量化的行業競爭越來越“卷”，短期獨領風騷的機構時有出現，在競爭中掉隊也時有發生，這種情況怎么破解？

王琛：量化行業的“卷”有好有壞。好的“卷”是量化管理人持續提升投資研究能力和組織能力，而不好的“卷”是陷入對短期業績競爭的過度關注，導致動作變形，投機冒進。要敏感于市場動態和研究方向，而鈍感于短期業績排名壓力。

當然，“卷”并不是用蠻力，多邊形的邊數越多，越接近圓形。盡早完善這個“多邊形”，機構就能以更小的磨損走得更遠。中國量化投資正在進入綜合實力競爭階段，這要求機構在策略質量、交易能力、數據深度與廣度、管理效率、市場適應性、風控、合規等多個維度協同發展，構建全方位、長效的能力體系。這里面的每一環都需要人才、資源和細節。

有容乃大讓創新更具松弛感

券商中國記者：我們看到，中國市場是有其獨有的特征和機遇的，中國量化行業已告別對國外模式的簡單模仿，作為本土成長起來的量化機構，在更好地將高質量策略實踐于A股方面，有何心得？

王琛：量化投資方法論在各個市場具有普適性，但每個市場都有其特殊性，包括交易規則、市場結構、周期特征、數據來源等。管理人不僅需要充分理解量化方法論，還需要針對中國市場的特點進行優化求解，而不是簡單抄答案。

券商中國記者：九坤是最早的一批中國量化私募了。在經歷了不同發展階段后，您能否總結一下，九坤是怎么打造量化資管護城河的？

王琛：所謂的護城河是硬實力和軟實力共同組成的。硬實力解決的是如何構建頂尖的研究和技術的能力，包括持續拓展數據的來源和類型，將前沿的AI技術應用在量化投資的各個環節，同時加強多元資產和不同特征的市場研究等等。

而軟實力則圍繞人才與組織體系下功夫，讓硬實力得以兌現。在“人”這件事情上，我們不是簡單地在做招攬，而是強調人才梯隊的建設，注重提升內部研究團隊的管理，鼓勵自由研究的企業文化。

券商中國記者：既然說人才始終是九坤發展的核心資產，那九坤的人才之道是什么？如何篩選、培養與組織這些“最強大腦”呢？

王琛：九坤一直聚焦前沿科技研發及多元化人才的選拔與培養，與國內多所知名高校在學術合作、技術分享、學生實踐等方面建立起建設性聯系，同時主辦多屆Ubiquant Challenge量化比賽，吸引了眾多優秀的學生參加。

在九坤，解決難題的樂趣與純粹的研究環境是對人才最好的激勵。這個領域渴求具備頂尖科學素養的人才，其來源并不局限于特定專業。近年來，九坤提供了眾多平臺化工具，降低了非技術背景研究員的技術操作門檻，使其能夠專注發揮自身優勢。

海納百川，有容乃大。九坤更關注提供開放包容的研究土壤與前沿技術實踐，在諸多內部研究課題上并不設限，反而會評估和給予相應的技術基礎設施、導師、經費等資源。尤其在數學、計算機、AI、物理等領域，我們的研究氛圍是非常濃厚的，人才的未來潛能和當下的價值都會被珍視。

技術信仰為科學投資“培土”

券商中國記者：近年來，不少量化機構也在組織專門的AI團隊，九坤在這方面布局更早，九坤的AI團隊整體有什么特點？

王琛：我們對AI布局較早，人才密度和厚度本身讓我們建立了對于AI方法的認知和應用能力。過去5年招聘的研究員90%以上都有AI研究背景，團隊成員來自頂尖院校、科研院所、互聯網及科技公司，技術儲備兼具廣度和深度。

如今九坤整個體系已融入AI原生思路，是用AI技術棧來打造量化研究平臺，而不是局部的AI使用。AI原生的pipeline和全棧的技術儲備，保證我們從算力資源到模型優化，都獨立可控并持續優化到極致。

得益于人才和技術棧的優勢，我們持續跟蹤包括大模型在內的最新技術，在前沿領域展開系統且深入的研究，希望具備產出高質量研究成果的能力。

券商中國記者：說到AI，今年以來這方面話題受到了空前的關注，大家也逐漸對量化及量化團隊的科學屬性有了新的了解。您能不能談一談，為什么具有突破意義的AI成果能夠出自量化團隊？

王琛：海內外不乏來自科研領域的人才團隊投身量化，或是量化出身的人才團隊創造出其他領域的科學成果，但這種現象級成就的出現不是必然，能在科技領域做出重要的研究成果都需要符合規律，確實都很值得贊賞。

如果一定要從量化行業找一些成功條件，我認為有以下幾點。一是具備深厚的技術積累和人才密度；二是量化團隊往往兼具靈敏度與全面性，小團隊軟硬件全棧技術，高效深度協作，可以持續進行協同優化；三是能夠支持不斷地投入，并積累了豐富的算力和技術資源，同時具有足夠包容的研究環境。

當然，還有非常重要的條件，就是具備技術信仰。這也解釋了為什么，我們從創立之初就定位自己是一家以科技為內核的公司。進入量化領域的人擁有共同的科研基因，有著扎實的基礎科學研究能力和濃厚的研究熱情，也希望將投資所得反哺科研和技術。例如已故的“量化之王”詹姆斯?西蒙斯，他與妻子創立的西蒙斯基金會就在致力于支持世界各地的科學家和組織，推動數學和基礎科學研究的前沿發展。

以科技基因逐步拓展邊界

券商中國記者：既然九坤的內核定位是一家科技公司，可否展開講一講，量化投資作為前沿科技的重要應用場景，其在技術上的難點和特點怎么理解？

王琛：量化投資是極具技術探索價值的場景。其面臨的金融投資生態系統極為復雜，數據海量且信噪比低，市場風格與結構實時變化，價格影響因素繁多且相互關聯，市場參與者的行為具有反身性，同時還需考慮安全性與細節約束。

在量化領域應用前沿的AI技術，在編程提效、Agent應用、數據優化等方面相對簡單通用，主要優化的是效率和部分成本。更重要的，是如何利用AI和大模型技術在投資端，擴大信息來源，提升投資收益，降低投資風險。這既要充分理解市場和傳統量化研究的問題，還得充分理解AI的能力邊界。這就要求從業者深入開展細節研究，解決通用技術無法觸及的問題。

過去十年，我們一直堅信金融投資領域，是AI技術應用的重要試驗場景，并為此做了大量的前瞻性的探索和布局，也逐步取得了一系列的成果。

券商中國記者：科技探索和資管業務是什么樣的關系？九坤是如何規劃自身的長期發展路徑的？

王琛：九坤從投資業務出發，逐步構建投資與科技的良性互促生態。在量化投資領域，通過自有實驗室與人才儲備鞏固業務護城河，并將科學投資的方法論與技術拓展至多資產類別。在科技方面，通過科創風險投資，投資和孵化前沿技術和技術應用，把通過量化投資積累的經驗和能力，一方面投入資源到原創性的技術研究，一方面賦能探索在其他垂直領域的技術應用，從而拓展技術邊界，創造更多可能。這種投資與科技雙輪驅動的生態模式，是我們嘗試探索的一條新的發展路徑。

券商中國記者：我們觀察到，九坤在公益領域有持續的投入與布局，許多項目與科學教育相關，這是否可以看作九坤科學內核的另一層體現？

王琛：九坤的公益價值觀，是從科教中來，回到科教中去。九坤在業務方面的成就，我個人以及九坤的很多人，都是中國過去幾十年重視教育和科研的受益者，同時，我也相信科教依舊是中國未來競爭力的根本。

2024年，北京九坤公益基金會正式成立。基于更廣闊的平臺，我們能以共同的初心鏈接公司員工、投資人及合作伙伴社群——通過科學方法實現價值，持續投入數學和科學領域，最終讓科學研究創造更大的社會福祉。

讓我感觸頗深的是，在一次次的公益實踐活動中，我們發現許多項目縣區的孩子并不缺少天賦、勤奮和熱情，多提供一些深入接觸科學的機會，正是架起他們與夢想之間最重要的橋梁。

所以我們做了很多這方面的嘗試，比如為孩子們提供優質的科學素養課程，更豐富的內容，更充沛的教具，或是親身走近他們，為他們舉辦各種校園科學主題活動等等。我們科學啟航項目校的一位科學老師曾這樣描繪他的課堂：學生們圍在實驗桌前，一邊聽講解看數據，一邊小心翼翼地操作器材，時而為觀察到的現象驚呼，時而低頭記錄數據。他說，“我能看到孩子們的思維在流動。”我想科學教育的意義也正在于此，不僅僅是傳授知識，更在于培養孩子們的思辨和探究精神，讓他們學會用科學的眼光探索世界。相信那些被點燃的好奇心、被激發的創造力、被拓寬的眼界，或許終將成為孩子們改變命運的翅膀。

另一方面，科學與教育也是鏈接九坤人與鄉村孩子的一座橋梁。九坤一直非常重視公益項目中的志愿者參與。這些年我們組織了很多員工公益活動。例如校招生入職培訓中，參與一次公益活動幾乎成為一項“轉正儀式”。我們的員工根據自身的學術背景為孩子們設計“第一堂AI課”，在項目教具以外自發地加入更多趣味演示，在節假日與孩子們遠程連線分享他們所見到的地理現象等等，這一幕幕都在詮釋，九坤的公益不是一個人的全力以赴，而是所有九坤人的力所能及。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬?????????

校對：蘇煥文

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