美國(guó)國(guó)債光環(huán)褪色之際，東南亞債券市場(chǎng)正上演資本盛宴。即便收益率跌至歷史低位，投資者仍蜂擁而至，一場(chǎng)由“拋售美元資產(chǎn)”浪潮和區(qū)域降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的資金遷徙正在加速。

據(jù)彭博最新報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，東南亞國(guó)家10年期債券相對(duì)于美債的平均收益率已降至2011年有記錄以來的最低點(diǎn)。然而，本季度外資對(duì)該地區(qū)債券的需求異常強(qiáng)勁，馬來西亞、泰國(guó)和印尼均錄得顯著資金流入。這場(chǎng)資本流動(dòng)的背后，是投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)擔(dān)憂的加劇以及對(duì)東南亞央行進(jìn)一步放松貨幣政策的押注。

投資者正急切地將資金轉(zhuǎn)向東南亞主權(quán)債券。馬來西亞本季度吸引了近50億美元外資流入，因市場(chǎng)普遍預(yù)期該國(guó)央行——東南亞最后一個(gè)維持利率不變的主要央行——可能在7月啟動(dòng)降息。

自4月以來，全球基金也分別向泰國(guó)和印尼債券投入14億美元和24億美元，兩國(guó)正迎來至少三個(gè)季度以來最強(qiáng)勁的資金流入。

“拋售美國(guó)”交易愈演愈烈

投資者似乎寧愿接受更低的回報(bào)，也要逃離美國(guó)資產(chǎn)。

星展銀行駐新加坡固定收益策略師Eugene Leow分析稱：“隨著投資者將資金從美元資產(chǎn)中重新配置出來，東南亞債券將繼續(xù)受益。該地區(qū)的增長(zhǎng)和通脹前景仍需要央行提供更多政策支持?！?/p>

他同時(shí)指出，外國(guó)投資者對(duì)東南亞債券的持有比例仍低于疫情前水平，增長(zhǎng)空間顯著。

美元前景惡化為東南亞債券提供了另一股助推力。本地貨幣走強(qiáng)降低了資本外流風(fēng)險(xiǎn)，為區(qū)域內(nèi)央行降息以支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件。

新加坡債券或成美債替代安全港

部分資金不僅追逐回報(bào)，也在尋找替代美債的避風(fēng)港。新加坡憑借其穩(wěn)固的AAA評(píng)級(jí)和相對(duì)健康的財(cái)政狀況受到關(guān)注。

瑞士隆奧銀行（Lombard Odier）駐新加坡高級(jí)宏觀策略師Homin Lee表示：“穆迪下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)確實(shí)突顯了新加坡AAA評(píng)級(jí)的相對(duì)財(cái)政健康。毫無疑問，在可預(yù)見的未來，它們將繼續(xù)吸引更謹(jǐn)慎的債券投資者的興趣?！?/p>

目前，新加坡10年期收益率約為2.30%，接近2022年3月以來的最低水平。泰國(guó)和馬來西亞同期限債券收益率也徘徊在2021年9月和同年12月以來的最低水平附近。

匯豐銀行亞太利率策略主管Pin Ru Tan預(yù)計(jì)，新加坡和泰國(guó)的收益率到年底將進(jìn)一步下跌。她預(yù)計(jì)新加坡10年期收益率將降至2.20%，泰國(guó)同期限收益率將從目前的1.68%降至1.60%。

香港利率“反常”走低，為美元資產(chǎn)敲響警鐘

近期，香港利率“反?！弊叩鸵矠槊涝Y產(chǎn)敲響了警鐘。

華爾街見聞此前文章提及，過去一個(gè)多月來，香港隔夜利率持續(xù)維持在接近零的水平（0.01%），而同期美國(guó)利率卻高達(dá)4%以上。考慮到港幣與美元的掛鉤關(guān)系，理論上這種巨大的利差應(yīng)該提供了一個(gè)幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，但奇怪的是，這種反?，F(xiàn)象卻持續(xù)存在，套利機(jī)制似乎“失靈”。

資深財(cái)經(jīng)記者和分析師Robin Harding指出，港幣及其他亞洲貨幣需求增加，反映出投資者對(duì)美國(guó)金融資產(chǎn)的擔(dān)憂增加、興趣減弱。

Harding表示，特朗普稅收法案中提議的第899條，例如，對(duì)國(guó)際投資者來說就像是把刀架在了喉嚨上，因?yàn)樗{要提高外國(guó)投資的稅收?？紤]到它會(huì)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)造成多大破壞，有充分理由認(rèn)為第899條即使被通過也不會(huì)被執(zhí)行。他警告道：

你不能太多次地威脅人們，否則他們最終會(huì)認(rèn)真起來。

這種利率異常背后，或還隱藏著全球金融市場(chǎng)的壓力信號(hào)。正如哈丁所言：

特朗普在貿(mào)易政策上的搖擺不定尚未令金融市場(chǎng)崩潰，但香港發(fā)生的情況表明它們正承受著壓力。