文 | 付一夫

7月首個交易日，A股迎來久違的開門紅。其中上證指數漲幅近1%，距離收復3000點近在咫尺；萬得全A指數亦是大漲0.75%，市場超3500股收紅，而地產、煤炭、稀土等板塊全天表現搶眼。

值得一提的是，昨日盤中人民銀行發布消息稱，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。隨后，多個期限的國債期貨直線跳水，似乎國債收益率的變化，正在影響權益市場的結構，也正在左右著A股后續的走勢。

其實在不知不覺當中，2024年已經過完一半，我們也是時候給A股做個階段性總結了。

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回首上半年的A股，行情走勢可謂一波三折：

年初先是延續了去年年底的弱勢行情并加速探底，春節前大盤一度暴跌至2635點，極端行情下的“雪球敲入”、“千股跌停”、“爆倉”等關鍵詞也深深印在了廣大投資者的記憶當中；

而后，在監管一把手的更換與極度超跌后強烈反彈需求的影響下，市場迎來了絕地反擊，同時配合各種政策利好以及資金的大規模流入，大盤持續震蕩上行，甚至一度逼近3200點；

不過自5月下旬以來，由于經濟數據低于市場預期，疊加地產新政效果尚不明朗，市場開始單邊回落并再度陷入了長達一個多月的漫長調整，直至今日。

這里不妨先來盤一盤數據。

從指數層面看，上半年A股各主要指數幾乎悉數收綠。其中，上證指數下跌0.25%，深證成指下跌7.1%，萬得全A指數下跌8.01%，創業板指下跌10.99%，科創50下跌16.42%，國證2000指數下跌19.67%，萬得微盤股指數下跌25.44%，北證50指數下跌34.52%；滬深300指數則是逆勢收紅，小幅上漲0.89%。這些可以反映出，上半年中小市值個股是下跌的重災區，調整幅度普遍較大，而大盤子權重股相對較為抗跌。

從股價層面看，今年上半年萬得全A平均股價累計下跌22.89%，說明上半年持有個股的投資者，平均下來都要虧損20%以上。與此同時，在全市場5000多家上市公司當中，今年上半年僅有799家公司股價是上漲的，而超過4500家公司股價都是收綠的。

值得一提的是，今年上半年股價累計漲幅超過100%的公司僅有5家（正丹股份+373%，萬豐奧威+176%，宇通客車+119%，新易盛+114%，嘉益股份+109%），而過去幾年大多數年份里，上半年股價累計漲幅超過100%的公司都有100家以上，就連全年大熊市的2018年上半年也有51家。足以說明，今年上半年市場的賺錢效應之差與投資難度之大可謂炸裂，某種程度上甚至不如2018年。

從板塊層面看，在31個申萬一級行業當中，上半年只有8個實現了上漲。其中以銀行股累計漲幅最大（+17.02%）；煤炭（+11.96%）、公用事業（+11.76%）也都實現了雙位數的上漲；計算機、商貿零售、社會服務、傳媒、醫藥生物、房地產等板塊則處于領跌地位。原因可能在于，在股價大幅度波動的背景下，市場整體偏好有所下降，很多投資者更傾向于追求資產的穩健保值，而非追求大幅增長，由此引發高股息紅利板塊的備受追捧，而銀行、煤炭、家電等都屬于典型的紅利板塊，因此能逆勢上漲也就在情理之中。

以上便是A股上半年的大體表現。

2

盤完數據，再來說說上半年A股的關鍵詞。在我看來，最為核心的詞匯莫過于“新國九條”。

4月12日，國務院印發了《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，提出要深刻把握資本市場高質量發展的主要內涵，在服務國家重大戰略和推動經濟社會高質量發展中實現資本市場穩定健康發展。《意見》共9個部分，是為資本市場第三個“國九條”——這也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，高層再次出臺的資本市場指導性文件。

不同于以往兩次，此次“新國九條”的核心基調在于嚴字當頭，總體要求方面提出必須全面加強監管、有效防范化解風險，穩為基調、嚴字當頭，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角；未來5年，基本形成資本市場高質量發展的總體框架，措辭語氣明顯比過去更為強硬，反映出監管層以更高且更嚴格的標準來推動資本市場健康發展的決心和信念。

總體上看，“新國九條”當中的具體細則可謂直擊當前A股痛點，面面俱到且句句珠璣，令人振奮。市場普遍預期，隨著新“國九條”以及后續配套細則的落地，全方位立體化的監管體系將逐步建立，將推動資本市場生態優化，并增強其內在穩定性。屆時資本市場亂象有望得到整改，價值也將得到重塑，上市公司質量亦是有望進一步提升，廣大投資者也將獲得更加理想的投資回報。

然而從另一個角度看，但凡改革必有陣痛，“新國九條”亦不例外。

例如，“新國九條”中很多條款都會直接影響到那些基本面不過硬、分紅不達標等上市公司。而A股此前確實有大量垃圾公司通過各種渠道和方式完成上市，這些垃圾公司不僅基本面普遍較差，而且還經常出現欺詐發行、財務造假、違規減持、內幕交易等不法行為，嚴重危害A股生態，因此推動垃圾公司的出清是大勢所趨。特別是5月下旬以來，被ST的公司數量急劇增加，這也引發了市場對于小微盤股票的恐慌式拋售，從而拖累整個市場的做多熱情，直接造成了大盤的接連調整。

客觀地講，加速垃圾公司的出清的確是推動資本市場高質量發展的必經之路，這也充分彰顯出監管層對于整頓資本市場亂象的決心，也是對于“新國九條”的堅決落實。我們應該相信，后續隨著各種負面問題的整改完畢，市場生態將得到進一步凈化，A股投資價值也將迎來重塑，屆時留在市場中的都將是優質上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩定的投資回報，而資本市場的未來也將更有保障——別忘了，前兩次“國九條”出臺之后，市場無一不是走出了一輪波瀾壯闊的大牛市，其間大盤分別漲到了6124點和5178點。

當然，目前還有不少問題尚待解決。比如，在完善退市機制的同時，是否還應當加快建立退市補償機制，以此來保護中小投資者的利益？再如，一直備受市場詬病的轉融通融券做空是否應該加以限制，讓廣大中小投資者能夠得到更加公平公正的投資機會？等等。

這些問題會在下半年得到答案嗎？拭目以待。

3

平心而論，上半年的A股表現的確很難讓人滿意。雖然中間有過為期兩三個月的指數級行情，但年前的接連暴跌、5月下旬以來的單邊下行，以及常態化“4000+待漲”的局面，依舊讓多數投資者心力交瘁。很多人甚至認為，短短半年時間里，A股已經發生了兩輪股災。再對比海外股市的不斷創下新高，廣大股民對于A股只能用“怒其不爭”來形容。

話說回來，A股何時能止跌企穩并開啟新一輪上漲行情呢？在我看來，7月份可能就是一個重要的變盤節點。

究其原因，一方面，A股在經歷了一個多月的單邊下跌后，眼下性價比已然凸顯，而近期國家隊更是開始新一輪大舉抄底護盤，諸如滬深300ETF等品種頻頻異動放量便是最佳佐證，側面反映出這個位置即便不是底部，距離真正意義上的底部也不再遙遠。

另一方面，7月有兩個極其重要的會議即將召開——二十屆三中全會與中央政治局會議。特別是在當前海內外各方面形勢錯綜復雜的大背景下，這兩大會議勢必會出臺極具分量的政策定調，甚至直接關系到下半年乃至未來數年國民經濟社會的發展方向。對于資本市場來說，一旦有了政策方向的指引，各方資金便容易達成共識并形成合力，場外增量資金也有望跑步進場，繼而推動行情的反轉向上。

基于上述理由，我們可以樂觀地相信，這個位置的機會要遠大于風險，而近期市場的連續調整，剛好可以視為新一輪大漲行情啟動前的“黃金坑”，投資者應該珍惜彎腰撿黃金的機會，而不是只顧著恐慌割肉或怨天尤人，卻讓自己倒在了黎明前的黑暗之中。而在配置方面，可以圍繞政策大力支持的新質生產力方向，以及中報業績預增的板塊加以布局。

當然，中長期行情能走多遠，還是要看經濟數據的表現。正所謂“解鈴還須系鈴人”，考慮到近期經濟數據的不及預期是壓制市場信心的重要因素之一，因此市場信心的持續性提振，仍需要經濟數據轉暖的印證和支撐。我們不妨持續關注。

“悟已往之不諫，知來者之可追”。7月來了，A股，請對大家好一點。