文 | 付一夫

經(jīng)歷了“五窮”和“六絕”之后，時間來到了充滿希望的7月，可是截至目前，大家似乎還沒看到能“翻身”的跡象。

7月首日，A股迎來了久違的普漲，市場振臂高呼“開門紅”。然而好景不長，A股在上攻乏力后再度選擇了掉頭向下，每天三四千家公司“待漲”似乎又成了常態(tài)。最令人驚訝的是，市場成交量一再萎縮，最近兩個交易日居然只有5000多億，同二三月份的9000~10000億體量相比已近乎腰斬。值得一提的是，倘若不考慮市場上活躍的北向資金和量化資金，那么其他資金可能僅剩下3000億不到——這意味著，眼下很多投資者已經(jīng)不交易了，要么躺平，要么觀望，要么干脆銷戶不玩了。

在這種級別的成交量之下，市場想要反轉(zhuǎn)向上，幾乎不可能實現(xiàn)。

我們知道，股市的漲跌本質(zhì)上是由資金驅(qū)動的，資金之于行情就宛如燃料之于汽車，行情想要向上持續(xù)走高，必然需要成交量的充足作為保障。如果成交量能夠連續(xù)多日保持在較高水平，則說明市場參與者眾多且人氣極旺，資金量亦是充沛，而在“眾人拾柴火焰高”的情況下，大家做多意愿強(qiáng)烈，行情自然容易延續(xù)上漲勢頭。

反之，如果成交量持續(xù)萎縮，說明參與者少且人氣低迷，資金量不足，非但難以支撐行情的持續(xù)上漲，反而可能引發(fā)市場的連續(xù)陰跌。就像近期的A股，自6月中旬以來市場成交量持續(xù)在6000~7000億附近，而近兩日更是只有5字頭的成交量，足以見得市場的寡淡。

為什么交易A股的資金量越來越少了呢？在我看來，主要原因有三：

首先，近期市場賺錢效應(yīng)實在太差，讓不少投資者敬而遠(yuǎn)之。

回顧今年上半年A股的表現(xiàn)，各主要指數(shù)幾乎悉數(shù)收綠：上證指數(shù)下跌0.25%，深證成指下跌7.1%，萬得全A指數(shù)下跌8.01%，創(chuàng)業(yè)板指下跌10.99%，科創(chuàng)50下跌16.42%，國證2000指數(shù)下跌19.67%，萬得微盤股指數(shù)下跌25.44%，北證50指數(shù)下跌34.52%。與此同時，上半年萬得全A平均股價累計下跌22.89%，說明上半年持有個股的投資者，平均下來都要虧損20%以上。

與之形成鮮明對比的，是海外股市的一路狂飆，其中印度SENSEX30指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)均在近日創(chuàng)下歷史新高，日經(jīng)225指數(shù)更是在日元連續(xù)貶值的情況下連續(xù)大漲，觸及歷史新高。如此一來，很多A股的投資者無疑是備受打擊的。

要知道，資金是趨利避害的，投資者將錢投入股市的目的當(dāng)然是為了賺錢，當(dāng)一個市場賺錢效應(yīng)每況愈下之時，資金自然會“用腳投票”，要么選擇暫時離開，要么選擇配置其他市場的投資品種。反映到A股上來，便是成交量的一再萎縮。

其次，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致市場信心不足。

自4月下旬開始，市場上充斥著不少“唱多中國經(jīng)濟(jì)”的聲音，尤其是此前一些看空中國經(jīng)濟(jì)的外資機(jī)構(gòu)，也都給出了“上調(diào)2024年全年中國經(jīng)濟(jì)增速”、“房地產(chǎn)即將觸底企穩(wěn)”等言論。再加上房地產(chǎn)“5·17新政”的出臺，更加讓人們看到了高層對于房地產(chǎn)這個國民經(jīng)濟(jì)的最大拖累項的極度呵護(hù)。當(dāng)時市場情緒也是極為高漲，大盤甚至一度逼近3200點。

然而近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，卻打破了此前的樂觀預(yù)期。以PMI數(shù)據(jù)為例，5月和6月的制造業(yè)PMI均為49.5，連續(xù)兩個月低于50的榮枯線水平。考慮到PMI是典型的前瞻性指標(biāo)，PMI的走弱直接暗示了國民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于市場預(yù)期的現(xiàn)實。

不僅如此，近期部分行業(yè)的薪資下調(diào)，讓不少人對于未來的收入預(yù)期有所變化。而一系列因素疊加的結(jié)果，便是投資者信心動搖，風(fēng)偏下降，做多熱情被壓制；而資本市場賺錢效應(yīng)的持續(xù)惡化，反過來又會進(jìn)一步壓制大眾的投資意愿和信心，致使人們寧愿把錢存入銀行、購買黃金或是國債，也不愿意投入股市或者配置基金。

最后，政策尚不明朗，市場難以形成合力。

我們知道，7月份有兩個重要會議即將召開——二十屆三中全會與中央政治局會議。在當(dāng)前海內(nèi)外各方面形勢錯綜復(fù)雜的大背景下，這兩大會議大概率會出臺極具分量的政策定調(diào)，甚至直接關(guān)系到下半年乃至未來數(shù)年國民經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展方向，因此全市場都在關(guān)注。

然而從另一個角度看，在大會召開之前，市場各方對于各項政策出臺的預(yù)期存在不同看法，難以形成資金合力，其中部分資金為了規(guī)避政策的不確定性，難免會選擇提前賣出并觀望，從而造成市場的下跌，這便是為什么A股歷來都有“大會大跌，小會小跌”的說法。

那么，市場要何時才能見底呢？

誠然，經(jīng)歷了連續(xù)一個多月的下跌，幾乎所有投資者都早已身心俱疲，人心思漲。但客觀地講，當(dāng)前A股各大指數(shù)無一例外皆為下跌趨勢，正所謂“下跌不言底”，短期內(nèi)市場繼續(xù)下探找底依舊是大概率事件，而且不排除還會有一波暴力下殺才能見底的可能性。

按照歷史規(guī)律，每一次大盤見底之前，總會經(jīng)歷一次持續(xù)緩跌之后的放量破位式急殺，也就是所謂的“殺出恐慌盤”。其背后的邏輯是，在漫長的緩跌過程中，多數(shù)人都處于套牢狀態(tài)，其中大部分持股者因不愿意割肉而選擇硬熬，而場外買盤亦是不積極，由此造成了市場的連續(xù)的縮量與流動性匱乏。但越是如此，市場就越難以在短時間內(nèi)出清，這就衍生出市場“鈍刀子割肉”式的下跌，被套的人內(nèi)心早已備受折磨，疲憊不堪。

在這樣的背景下，忽然出現(xiàn)的瞬間破位大跌，很容易就擊潰廣大投資者最后一道心理防線，繼而產(chǎn)生恐慌心理，想著先保命再說并選擇了倉皇割肉；同時，長期下跌后的破位急跌也容易觸發(fā)很多機(jī)構(gòu)的預(yù)警線，引發(fā)機(jī)構(gòu)的被動平倉。他們所交出來的，正是所謂“帶血的籌碼”，而這往往也意味著最后的拋盤充分釋放，即最后一跌，市場成交量也隨之放大，場外資金將這些廉價籌碼悉數(shù)收入囊中，而真正意義上的底部也就差不多形成了。

A股歷史上，類似的劇情總是在反復(fù)上演。最近的一次當(dāng)屬今年春節(jié)之前的一波調(diào)整，同樣是經(jīng)歷了漫長的下跌，但只要是成交量持續(xù)萎縮，就遲遲不見底，直到1月下旬開始的加速下殺，讓無數(shù)資金心理防線被擊潰并恐慌割肉出逃，市場成交量明顯放大，而抄底資金也拍馬趕到，至此宣布市場見底，隨后開啟了一大波暴力反彈行情，上證指數(shù)反彈幅度甚至超過500點。

平心而論，近期的A股著實讓多數(shù)人都“很受傷”，但往往越是這樣，市場距離真正的底部也就越近。從歷史經(jīng)驗來看，每一次歷史級別的大底部到來之前，多數(shù)人都覺得后市無望，對于市場已近乎死心。但隨著短期利空的逐步消化、政策面的不斷呵護(hù)以及大資金的強(qiáng)勢入場，行情都實現(xiàn)了由企穩(wěn)到反轉(zhuǎn)甚至持續(xù)大漲的變化。這也正應(yīng)了電視劇《繁花》里爺叔的那句經(jīng)典臺詞“大暑之后，必有大寒”，反過來亦是同樣的道理。

更何況，眼下距離兩次重大會議的時間已是越來越近，而對于資本市場來說，一旦有了政策方向的指引，各方資金便容易達(dá)成共識并形成合力，場外增量資金也有望跑步進(jìn)場，繼而推動行情的反轉(zhuǎn)向上。所以，向上變盤的節(jié)點應(yīng)該不遠(yuǎn)了。

不過，在此之前你需要盡全力保護(hù)好自己的本金，活著等到市場反轉(zhuǎn)那天的到來——畢竟，只有在熊市中活下來的人，才有資格在牛市中意氣風(fēng)發(fā)。