在公募基金領域，談及醫藥行業基金經理，大家往往會提到 “醫藥女神”，卻鮮少聽聞 “醫藥男神”，這背后是有原因的。Wind 醫藥行業主題基金數據顯示，若按基金規模排名，前五名的醫藥主題基金中，獨立掌舵人僅有吳興武一位男士。而他目前管理著 6 只基金，其中 4 只任職回報都處于大幅虧損狀態，最大回撤幅度近 70%。

吳興武是南開大學生物學碩士，擁有 15 年證券從業經驗以及 10 年公募投資經驗。2009 年 7 月畢業后，他憑借對自身優勢的清晰認知，進入摩根士丹利華鑫基金管理有限公司擔任醫藥行業研究員。次年 7 月，他加入廣發基金，先后在研究發展部和權益投資一部任職研究員，在醫藥領域持續深耕。

2015 年 2 月，吳興武開始正式管理首支基金 —— 廣發輪動配置（000117.OF）。這只基金長期重點配置醫藥板塊，同時還涉足消費、制造、TMT、金融等多個領域。截至 2025 年 4 月 15 日，該基金任職回報為 70.74% ，但基金規模卻從他接手時的 8.86 億元降至 2.65 億元。目前，吳興武管理的 6 只產品合計總規模為 94.14 億元，與峰值 207.93 億元相比，已大幅腰斬。

從這 6 只產品的業績表現來看，吳興武的任職回報并不理想。自 2020 年起他管理的 4 個產品，均出現了 15%-50% 的大幅虧損。以廣發醫藥健康（010110.OF）為例，這是他首個自主發行的基金產品，發行時募集了 55.6 億元，在 2020 年新發的醫藥主題基金中名列前茅。然而截至 2025 年 4 月 15 日，該基金仍虧損 48%，期間最大回撤近 70%，相比中信一級醫藥指數同期 38.74% 的跌幅，跑輸大盤近 10%，如今基金規模也降至 20.22 億元。

廣發醫療保健（004851.OF）曾是吳興武的代表作。2018 年 10 月 16 日他接手時，正值熊市尾聲。隨后在 2019 年 1 月 - 2021 年 6 月，該基金取得了 347.44% 的巨額漲幅，基金規模也從 4.07 億元迅速攀升至最高 156.61 億元。但 2021 年 7 月至 2025 年 3 月，基金復權單位凈值下跌 58.36%，截至 2024 年年末，基金規模下滑至 60.07 億元。

醫藥行業向來被視為 “長坡厚雪” 的優質賽道，但近年來投資難度顯著增加。吳興武將自己的投資理念總結為 “把握價值內核，專注長期成長”，即基于價值投資，關注具備長期內生增長能力的成長股，同時自下而上精選優質個股，順應行業和企業的景氣度變化，投資那些護城河深、有進化能力的企業。

在醫藥細分板塊的選擇上，他偏好具有消費屬性的醫療服務類企業、高端醫療器械和醫療耗材領域，以及創新藥和創新藥產業鏈等細分板塊。查看廣發醫療保健的具體持倉可以發現，2021 年中報凈值處于最高位時，他大筆加倉了藥明康德、泰格醫藥、凱萊英等 CXO 龍頭企業；愛爾眼科、通策醫療、歐普康視等消費醫療龍頭；還有邁瑞醫療等醫療器械龍頭。

吳興武認為，相較于長期的超額收益（alpha），短期波動風險的重要性較低。但他忽視了好公司并不一定就是好投資標的這一關鍵問題。在估值最高位時加倉，成為近三年基金凈值暴跌的主要原因。2021 年 6 月，他前十大重倉股的市盈率大多突破 100 倍，達到近五年高位，股價增長已經提前消耗了未來的利潤增長空間。即便這些公司擁有高護城河，在進行長期投資時，也不應忽視短期風險。在隨后的三季報、年報中，他不斷嘗試通過抄底來彌補損失，到 2021 年年報時，藥明康德、通策醫療、愛爾眼科等多個公司的持倉數量相比年初已翻番。

2021 年 7 月 1 日 - 2025 年 4 月 16 日，是醫藥行業的艱難時期，吳興武此前重倉的那些龍頭股，股價紛紛下跌 60%-90% 不等，成為整個醫藥板塊中跌幅最大的公司。從 2024 年年報數據來看，廣發醫療保健仍持有藥明康德和康龍化成，持倉數量分別為 479 萬股和 475 萬股，與峰值的 1241 萬股和 1336 萬股相比，減倉幅度超過 6 成。

面對這種情況，吳興武開始轉戰創新藥領域。他曾表示，醫藥行業常受政策影響，而創新是幫助企業降低負面影響的長期正確方向。在基金凈值瘋漲階段，廣發醫療保健前十大基金持倉非常集中，占基金凈值比重普遍在 60%-70%。但近年來，這一比重已降至 30%-40%，前十大重倉股也換成了百利天恒、澤璟制藥 - U 等依靠創新研發驅動的企業。

在最新的年報中，吳興武提到，由于醫藥行業優質資產的數量和體量與幾年前相比大幅減少，這兩年他在投資策略上也做出了調整。一方面，他依舊積極尋找中長期具備基本面持續驅動邏輯的優質個股進行重倉配置，例如深入研究創新藥資產，選取具有全球競爭力的藥物分子，并根據項目生命周期進行投資。另一方面，他堅持進行資產輪動，從政策變化、產業周期、板塊位置等多個維度，對不同子行業和個股進行交易性操作。

這些創新藥公司在醫藥板塊的寒冬中表現亮眼，部分甚至在尚未盈利的情況下市值已達百億。其中，第一大重倉股百利天恒自上市以來股價漲幅達 9 倍，開源證券最新研報預計該公司 2025-2027 年歸母凈利潤分別為 - 9.05/-10.66/-26.91 億元，但截至 2025 年 4 月 17 日，公司市值已突破千億。

不過，吳興武通過重倉創新藥策略能否扭轉基金凈值下跌的局面，目前還存在很大的不確定性。