截至5月15日，興齊眼藥（300573.SZ）收報79.15元，跌回五年前。

但其實，公司的經營業績并不差。

2024年，興齊眼藥營業收入19.43億元，同比增長32.42%；凈利潤3.38億元，同比增長40.84%。

2025年一季度，興齊眼藥營業收入5.36億元，同比增長53.24%；凈利潤1.46億元，同比增長319.86%。

跟2024年比，興齊眼藥增速不僅沒有放緩，反而還在提速。

拉長周期看也是如此。

2022年，凈利潤同比增長8.72%；

2023年，凈利潤同比增長13.39%；

2024年，凈利潤同比增長40.84%；

2025年一季度，同比增長319.86%。

也就是說，不僅保持增長，而且增速越來越快。

那么問題來了，為何業績如此出色，股價卻是另一番模樣呢？

興齊眼藥走勢的“分水嶺”，發生在2024年5月。

在此前一半年時間，興齊眼藥從40元附近一路上漲至213.86元，漲幅超400%。但沒成想，風云突變。

2024年5月至2024年10月，興齊眼藥一路下跌至65元，較高點下跌70%；在16周時間里，有且僅有一周是陽線，其余均為陰線。

大家可以想象一下，在此期間持有興齊眼藥的投資者，內心的絕望程度。

所以，究竟發生了什么事？

在回答這個問題之前，得先了解興齊眼藥的核心產品“硫酸阿托品”。事實上，興齊眼藥暴漲暴跌的背后，都是圍繞這款產品。

2019年前，興齊眼藥是一家極其普通的公司，盡管營業收入保持逐年增長，但是，凈利潤卻裹足不前。這么說吧，跟2011年比，興齊眼藥2018年營業收入翻了一倍多，但凈利潤不僅沒有增長反而大幅下滑。

拐點發生在2019年。

2019年1月，興齊眼藥發布公告，收到了遼寧藥監局頒發的《醫療機構制劑注冊批件》，允許以內部用藥的形式，在旗下醫院使用硫酸阿托品；

2019年12月，興齊眼藥再發公告，收到沈陽衛健委頒發的《醫療機構執業許可證》，開通了互聯網醫院資質，允許硫酸阿托品在網上銷售。

也就是從2019年開始，興齊眼藥業績尤其是凈利潤迎來暴漲。

不過，由于市場對興齊眼藥所謂的“鉆漏洞”營銷方式質疑不斷，包括硫酸阿托品的實際藥效存在爭議，再加上監管的迅速收緊，導致興齊眼藥股價走勢反反復復。

既然如此，為何2023年后股價突然暴漲？

還是跟硫酸阿托品有關。

2022年12月，興齊眼藥發布公告，關于硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進展的一年臨床實驗取得III期臨床實驗總結報告，結論是安全性良好、患者使用依從性好；2023年4月，興齊眼藥硫酸阿托品滴眼液上市申請獲受理；2024年3月，獲批上市。

也就是說，在硫酸阿托品的上市預期下，興齊眼藥股價大漲。

為何此后又突然大跌？

首先，盡管阿托品正式上市，但是市場關于這款藥的真實療效，始終存在爭議。一方面，只能延緩兒童近視而不能治愈，并不能減少近視度數且停藥后存在加深風險；另一方面，全世界范圍內僅有少數國家獲批上市，安全性存在爭議。

核心還是在于“獨占性”即將喪失。

興齊眼藥的硫酸阿托品并不屬于創新藥，而是仿制藥，即仿制境外上市但境內未上市的藥品。這就意味著，興齊眼藥并不具有市場獨占期，其他藥企也可以研發。

事實上，恒瑞醫藥的硫酸阿托品的上市申請已經于2025年2月獲國家藥監局受理，距離上市只是時間問題。另外，莎普愛思、何氏眼科、歐普康視等企業，也都有做布局。

要知道，作為一款仿制藥，且有多款競品即將上市的背景下，市盈率高達100倍，是難以想象的。

一句話概括，2025年興齊眼藥的業績或許還將高增長，但是2026年之后，不確定性將大大增加。