今年以來我反復強調醫藥股的投資機會，港股的醫藥股最近又集體暴漲了。行業龍頭三生制藥三天股價翻倍，大量龍頭年內都是翻倍的行情，醫藥股目前有三個邏輯，非常值得重視！

首先我們復盤一下港股市場今天的走勢：

今日漲幅名單如下：

三生制藥日內漲38%。其一，5 月 20 日，三生制藥與輝瑞達成總額 60.5 億美元授權協議，將自主研發的 PD-1/VEGF 雙抗 SSGJ-707 全球（除中國內地）開發、生產和商業化權益授予輝瑞，獲 12.5 億美元首付款、最高 48 億美元里程碑付款及銷售分成 。

兆科眼科日內漲 13%。一方面，5 月 19 日公告顯示，中國國家藥監局受理其環孢素眼用凝膠新藥上市申請，該專利水凝膠產品用于中重度干眼癥，II 期和 III 期臨床試驗顯示療效和安全性良好，最快兩周起效。

石藥集團日內漲 9.3%。一則 5 月 19 日公告，其開發的雙特異性融合蛋白藥物 JMT106 獲國家藥監局批準在中國開展臨床試驗，臨床前研究表明該產品在多種惡性腫瘤模型中抗腫瘤作用顯著且安全性良好。

德琪醫藥日內漲 7.6%。一方面，公司 2 月宣布加大對 AI 投入并成立專門 AI 部門，早在 2021 年就布局 AI 藥物發現平臺，已成功發現全新肝癌相關抗原并開發為 TCE 候選藥物進入臨床前驗證階段。另一方面，其產品希維奧已在亞太 10 個國家和地區獲批多項適應癥，且在 5 個市場實現醫保收錄，增強了市場對其銷售業績的信心 。

先聲藥業日內漲 6.7%。可能是公司在創新藥研發上取得新進展，像其在腫瘤、中樞神經等領域產品管線布局持續優化，滿足市場對創新治療方案需求。同時，公司銷售與市場推廣策略成效顯著，通過專業學術推廣等方式提升產品市場份額與品牌影響力，贏得投資者青睞 。

翰森制藥日內漲 6.6%。或因公司持續推進創新轉型，在抗腫瘤、精神神經等核心治療領域取得突破，如多款創新藥進入臨床試驗關鍵階段。此外，公司積極拓展市場，不僅在國內下沉市場加強布局，還通過與海外藥企合作等方式拓寬產品銷售渠道，業績增長預期向好促使股價上升 。

聯邦制藥日內漲 6.2%。也許是在糖尿病藥物、抗生素等主要產品領域保持競爭優勢，其胰島素產品質量穩定、療效獲認可，在市場占據一定份額。并且公司在研發上持續發力，新劑型、新產品研發進程順利，如新型抗生素劑型研發取得階段性成果，為未來業績增長提供支撐，推動股價上揚 。

實際上今年以來，港股的醫藥牛股非常多，僅僅是B類醫藥股，今年就有9個翻倍的了。如果考慮到其他的醫療器械，創新藥，醫療服務，今年港股有20多個翻倍的股票！

具體漲幅如下：

德琪醫藥年內漲 482%。一方面，其核心產品希維奧（塞利尼索片）于 2024 年 7 月新適應癥復發 / 難治性彌漫性大 B 細胞淋巴瘤獲批，并納入 2025 年醫保，此前多發性骨髓瘤適應癥已成功納入 2024 年醫保，市場份額與銷售額預期大增。另一方面，公司管線中 AnTenGager?平臺針對 CD24 靶點布局，在卵巢癌、三陰乳腺癌等高發癌種中具有顯著臨床價值，研發進度領先美國競品 18 個月，市場預期積極。

和鉑醫藥年內漲 421%。一是 1 月 10 日，和鉑醫藥與科倫博泰、Windward Bio 達成總金額近 10 億美元的授權交易，這一合作不僅帶來資金注入，還打開新市場機會，推動公司全球市場擴展，極大提升市場信心。二是公司在抗體技術平臺方面持續創新，多個產品在腫瘤、免疫等領域的臨床試驗取得積極進展，管線潛力被市場看好。

加科思年內漲 246%。一則加科思肺癌靶向藥 KRAS G12C 抑制劑戈來雷塞預計 2025 年上半年獲批上市，其在非小細胞肺癌適應癥的臨床試驗數據優異，確認的客觀緩解率（cORR）達 77.7%（n=102）。二則 2024 年加科思與艾力斯達成總交易額近 10 億元的對外授權合作，將戈來雷塞國內商業化交給肺癌商業化能力強的藥企，疊加此前多款產品對外授權帶來業績大增，市場對其未來盈利預期提升。

科濟藥業年內漲 118%。一方面，2025 年 2 月 25 日晚間宣布獲得珠海軟銀新創 8000 萬元投資，此次投資被視為國內版 “Newco” 交易，極大提振市場信心，次日股價暴漲 21.39%。另一方面，公司在細胞療法等核心技術領域持續推進，針對多個癌種的 CAR-T 產品臨床試驗進展順利，研發實力與產品潛力逐步獲得市場認可。

康寧杰瑞制藥年內漲 115%。其一，公司在雙抗等創新藥研發領域成果不斷，如 KN046 等產品在多種實體瘤臨床試驗中展現出良好療效與安全性，臨床數據積極推動市場預期向好。其二，積極拓展商業化布局，與國內外藥企合作，加速產品上市與市場推廣進程，增強了公司未來盈利增長的確定性，吸引投資者關注。

這么多醫藥股集體大漲，說明醫藥股不僅僅是反轉了，而是板塊進入牛市了！

當下，醫藥股強勢上揚并非偶然，背后存在著至少三重關鍵邏輯的有力支撐。

先看研發成果兌現邏輯。以三生制藥與兆科眼科為例，清晰地展現出前期巨額研發投入正逐步迎來收獲期。回溯至2021年前，諸多創新藥企業紛紛上市，募得大量資金后，便馬不停蹄地投身于研發工作中。隨著時間推移，研發成果陸續落地，這些企業也實現了華麗轉身，從單純講述管線故事，過渡到展示產品成果，進而邁向業績兌現階段。那些在創新藥研發領域真正具備實力的企業，正逐步實現估值與業績的雙豐收。像三生制藥，憑借與輝瑞達成的高達60.5億美元的重磅授權協議，不僅彰顯了其研發實力，更極大提升了市場對其未來業績增長的預期，股價隨之大幅飆升。兆科眼科的環孢素眼用凝膠新藥上市申請獲受理，這一成果是其長期研發投入的階段性回報，為公司帶來新的業績增長點，驅動股價上揚。

再看集采政策影響邏輯。自2018年起，歷經多輪集采，相關政策對醫藥股的影響已充分體現在股價之中。值得欣喜的是，如今集采及醫藥談判政策愈發平穩，與市場規律愈發契合。更為關鍵的是，醫藥股在長期深度調整后，集采等利空因素早已被市場充分計價。在此背景下，醫藥股的估值處于相對低位，安全邊際顯著提升，吸引了大量資金的關注與流入。以醫療器械領域為例，集采規則的優化，使得國產醫療器械企業在成本控制和市場拓展方面具備更大優勢，推動相關企業股價上行。

最后是美聯儲降息影響邏輯。美聯儲在今年開啟降息周期，這對于港股而言，無疑是一大利好消息。港股市場外資占比較高，美聯儲降息將促使國際資金回流，提升港股市場的流動性。而創新藥企業普遍前期研發投入巨大，對資金需求強烈，降息將有效降低其融資成本，改善企業現金流狀況，為創新藥企業的持續發展提供有力支持。同時，整個港股市場在資金流入的推動下，估值有望進一步提升，創新藥板塊作為港股市場中具有高成長性的板塊，自然也會受益于此，吸引更多投資者布局，推動股價上漲。