文源：源媒匯

作者：童畫

編輯：蘇淮

5月22日，二級市場上，鄭州銀行A股的融資凈買入為4264.87萬元，凈買入額創2024年12月10日以來新高。這家商業銀行的估值提升計劃似乎有所奏效，畢竟公司市值與凈資產之間的偏離度太大。

例如，2024年的最后一個交易日，鄭州銀行的股價為2.10元，公司市值約191億元，但是該行截至2024年12月31日的所有者權益（凈資產）約為563億元，較當日收盤市值高出約372億元。

截至2025年一季度末，鄭州銀行的所有者權益約為565億元。但是5月26日收盤，鄭州銀行的股價為1.94元，公司市值約為176億元。

所有者權益與公司市值之間的偏離度，比兩個鄭州銀行的市值加起來還要多，這背后的潛在原因，或是資本市場對于這家河南省屬城商行業績的真實性與持續盈利能力的擔憂：營收下降而凈利潤增長，逾期貸款同比增長而信用減值損失計提卻同比下降？

如何提升公司業績，如何提升公司估值？成為擺在鄭州銀行首位女行長李紅面前的一道難題。

01

持續盈利能力堪憂

天眼查顯示，鄭州銀行原名“鄭州市商業銀行”，成立于1996年11月16日，注冊資本為651412.509萬元，法定代表人是趙飛。

截圖來源于天眼查

2009年12月17日，鄭州市有關領導宣布，鄭州市商業銀行正式更名為“鄭州銀行”。

“這標志著我們這家地方性商業銀行將轉變為區域性商業銀行，實施跨區域發展。”鄭州銀行首任董事長焦金榮在揭牌儀式上如是說。兩年后，王天宇接任焦金榮的職位，出任鄭州銀行第二任董事長。

在王天宇任職期間，鄭州銀行于2015年12月在港交所上市，2018年9月在深交所上市，是全國首家“A+H”股上市城商行。

財報顯示，2015年鄭州銀行在港交所上市之際，營收約為78.76億元、歸母凈利潤約為33.56億元；到了2018年A股上市之時，鄭州銀行的營收已經升至111.57億元，歸母凈利潤卻降至30.59億元。

2024年，鄭州銀行實現營收128.77億元，同比下降5.78%；歸母凈利潤約為18.76億元，同比微增1.39%。

和2015年在港股上市時相比，過去9年時間里，鄭州銀行的營收增長了約50億元，但是歸母凈利潤少了逾14億元，持續盈利能力令人擔憂。

即使是營收，鄭州銀行2023年、2024年也是連續下降了兩年，較2022年151億元的峰值少了逾20億元。

從業務角度剖析，鄭州銀行的利息凈收入連續下降了兩年，但是非息收入在2024年同比增加了近6億元。推動鄭州銀行2024年非息收入增長的，并非來自傳統的“手續費及傭金凈收入”，而是“投資凈收益”——同比增加了近8億元，手續費及傭金凈收入反而同比減少了1億元。

但是，這還不能保證鄭州銀行2024年的歸母凈利潤同比微增，畢竟89.70億元的撥備前利潤較2023年還是下降了8.61%。值得關注的是，鄭州銀行2024年的信用減值損失計提金額約為71.83億元，較2023年的80.75億元減少了約8.9億元，同比下降11.04%。這直接推動該行2024年利潤總額同比增長了2.69%。

在信用減值損失計提大幅減少的情況下，鄭州銀行2024年末的逾期貸款卻達到195.38億元，較2023年末增加47.14億元，增幅達31.80%；逾期貸款占比5.04%，較2023年末增長0.93個百分點。

為什么在逾期貸款同比增長31.80%的情況下，鄭州銀行對同期的信用減值損失卻可以減少計提？

還有一點值得關注，2024年前三季度，鄭州銀行的歸母凈利潤同比下降18.41%，但是第四季度的營收突然同比增長20%、環比增長約45%，而2023年第四季度的這兩個數據分別為-5.6%和-10.4%。

這是否存在年末突擊沖量或財務技術性調整？鄭州銀行2024年第四季度營收激增的具體業務來源及合規性依據是什么呢？帶著這些疑問，源媒匯日前致函鄭州銀行，截至發稿尚未獲得對方回復。

02

不良貸款增長但不良率下降

整個2024年，鄭州銀行發放“貸款及墊款本金”總額3876.90億元，較2023年末增加270.82億元，增幅7.51%。其中，公司貸款總額2689.44億元，較2023年末增加154.83億元，增幅6.11%。

值得注意的是，2024年鄭州銀行的關注類貸款約為78.38億元，較2023年末的73.83億元增加約4.55億元。

同時，貸款的增長也推升了鄭州銀行的不良貸款余額，但是其不良貸款率控制的不錯。

截至2024年末，鄭州銀行的撥備覆蓋率為182.99%，連續增長三年；不良貸款率為1.79%，連降兩年，但依舊排在上市城商行的第二位，僅次于蘭州銀行的1.83%。

從余額角度看，2024年鄭州銀行的不良貸款為69.23億元，較2023年末的67.56億元同比增長2.47%。其中次級類貸款為31.28億元，較2023年末的36.74億元減少5.46億元；但是，可疑類貸款、損失類貸款分別為18.67億元、19.28億元，分別較2023年增加5.75億元、1.38億元。

圖片來源：鄭州銀行2024年年報

從行業貸款的不良率角度來看，2024年鄭州銀行的住宿和餐飲業、房地產業的不良貸款率偏高。

其中，住宿和餐飲業貸款金額約為7.51億元，較2023年末的11.21億元減少了3.7億元。但是不良貸款從2.93億元增至3.29億元，不良貸款率從26.18%增至43.80%。

2024年鄭州銀行的房地產業貸款約為222.16億元，較2023年末的291.68億元減少了近70億元，表明該行在明顯減少對房地產業的貸款投放，以此規避潛在風險。但是，2024年末，該行的房地產業不良貸款約為21.23億元，較2023年末的18.91億元增加了2.32億元，不良貸款率也從6.48%增至9.55%。

截至2024年末，鄭州銀行的個人貸款總額909.57億元，較2023年末增加68.10億元，增幅8.09%，主要是由于個人經營貸款及消費貸款業務規模較年初增長。

其中，個人經營性貸款約為383.43億元，較2023年末的351.03億元增加了32.4億元；個人消費貸款約為171.42億元，較2023年末的123.37億元增加了48.05億元；信用卡貸款約為35.56億元，較2023年末的31.45億元增加了4.11億元。

唯獨下降的是個人住房按揭貸款業務，從2023年末的335.62億元降至2024年末的319.15億元，減少了16.47億元。

圖片來源：鄭州銀行2024年年報

從不良貸款率的角度看，鄭州銀行2024年的個人貸款業務中，不良率唯一提高的就是信用卡，不良貸款率從2023年末的2.11%提升至2024年末的2.55%。

03

首任女行長如何破局？

值得關注的是2024年末鄭州銀行195.38億元的逾期貸款，這是該行上市近十年來的最高數據。

其中，“逾期3個月至1年”的貸款約為68.49億元，較2023年增加了46.87億元，增幅約216.79%；“逾期1年以上3年以內”的約為44.47億元，較2023年增加了8.41億元，增幅約23.32%；“逾期3年以上”的約為18.48億元，較2023年增加了13.01億元，增幅約237.84%。

綜合來看，鄭州銀行2024年“逾期3個月”以上的貸款約為131.44億元，較2023年同期的63.15億元增長約108%。

圖片來源：鄭州銀行2024年年報

唯一下降的是“逾期3個月以內”的貸款，約為63.93億元，同比2023年下降24.86%。這種“短期逾期貸款減少，而長期逾期貸款增加”的現象，對于鄭州銀行的資產質量提出了嚴峻的考驗。

信貸業務的風控管理，一直是考驗商業銀行的重要指標。鄭州銀行的信貸管理，在過去一年中不僅僅是業務遭遇了嚴峻考驗，更頭疼的是該行的一些分支機構收到了不少罰單。

2024年，鄭州銀行新鄉分行、平頂山分行、南陽分行、開封分行、商丘睢陽支行分別受到監管機構的行政處罰，涉及的違法違規事實包括“違規向小微企業收取法人賬戶透支承諾費”、“貸款被挪用作項目資本金”、“違規以貸轉存”、“貸款‘三查’不到位”、“貸款風險分類不準確”等。

營收增長乏力、逾期貸款增加、信貸業務風控管理不力，不良貸款率下降但是不良貸款余額增長，這些都是擺在鄭州銀行新任行長李紅面前的難題。

李紅出生于1970年10月，自2008年開始就在郵儲銀行工作，2019年4月出任鄭州銀行行長助理，2024年11月27日經鄭州銀行董事會審議通過，被聘任為鄭州銀行行長，其也是該行歷史上首位女行長。

李紅入職之后，鄭州銀行的高管層發生了一些變動，原副行長傅春喬2025年1月25日辭任，行長助理劉久慶2月13日辭任，副行長郭志彬3月27日辭任，副行長孫海剛、行長助理李磊3月28日相繼辭任。

除了業績不佳、高管變動之外，鄭州銀行的市值也是令投資者詬病之處。該行2018年9月19日上市首日的收盤價為6.61元，市值約為391億元；此后股價一路震蕩下行，并在2024年9月18日創出了1.59元的歷史新低。

進入2025年，鄭州銀行的股價依舊波動較大。截至5月26日收盤，其股價為1.94元，開年至今的股價漲幅為-7.62%；公司市值約為176億元，不到7年的時間里，市值蒸發約215億元。

鄭州銀行經審計后的2024年末每股凈資產約為4.89元，遠高于其二級市場的股價。為了提振市值，該行董事會于2025年3月27日審議通過了《鄭州銀行股份有限公司估值提升計劃》，但是能達到什么效果，目前尚不知曉。

面對資產質量、持續盈利能力、估值提升等考驗，李紅需要帶領團隊在風險管控與業務創新間找到平衡點。一方面需嚴控房地產等高風險領域敞口，通過科技賦能提升信貸資產穿透式管理能力；另一方面則要加快零售轉型步伐，在消費金融、財富管理等輕資本業務上形成差異化競爭力。

鄭州銀行提出的“估值提升計劃”能否奏效，不僅取決于財務數據的短期修復，更需要從根本上重塑資本市場對其資產質量與盈利能力的信任。畢竟，市值管理的本質，終究是一場“信任重建”的長跑。

對于李紅來說，鄭州銀行的破局之鑰，或許藏在“刀刃向內”的改革魄力與“向外共生”的生態重構之間。

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