本報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報道

與機構投資者相比，A股市場多達3億的個人投資者中能被記住的寥寥無幾，但隨著2025年上市公司一季報披露完畢，一個名叫張素芬的“牛散”進入大眾視野。截至一季度末，張素芬以雄厚的資金買進15家上市公司前十大股東，甚至持有的一些上市公司股本超過中央匯金。

5月20日，滬市主板上市公司航天動力（600343.SH）因連續兩個交易日出現漲停股價偏離值達到20%而現身龍虎榜，其中第五大股東張素芬持有616萬股讓外界大吃一驚，更沒有想到的是，有投資者在股吧內發帖直指“牛散”張素芬不僅持有航天動力，還現身上海建工、陜建股份、新興鑄管、陽關照明、天地科技等多達15家上市公司的前十大股東名單中。其中身為電子城（600658.SH）第二大股東，其持股數量達到2462萬股；而持股量最多的一只股票則是陜國投A（600563.SH），達到8150萬股，位列第四大股東，這些股票持有總市值逾13億元。

“外界并不知曉張素芬的背景來歷，只是傳言與A股另外一名‘牛散’夏重陽是夫妻關系，同時還是溫州幫的代表，兩人在某些股市標的上共同進退。不過拋開身份背景不談，光以張素芬常年動用十數億資本投資股市，且以中長線投資風格來看，她是一位名副其實的個人長線投資者；另外，如果從公開信息分析她的投資邏輯，似乎能發現她對低價股特別偏愛，她所持有的股票股價幾乎沒有超過十元的。”上海資深股民程鵬（化名）告訴《華夏時報》記者。

個人長投代表現身

在市場人士眼中，與絕大部分小散戶相比，張素芬能動用十數億元資金在資本市場投資股票，僅從資金量來看，不低于一家中型私募機構；而其買入一家上市公司逢低加倉投資風格直至買成前十大股東，已成為資本市場個人長期投資者的典型代表。

截至2025年3月31日，張素芬現身前十大股東的15家上市公司，總持股量達到3.4966億股，股東排名最前列的是電子城，位列第二大股東；持股量最高的是陜國投A，達到8150萬；買入金額最高的是新興鑄管，持有金額超過2.7億元；截至一季度末，今年浮盈比例最高的是柳鋼股份，漲幅達到26.81%，浮虧最高是陜建股份，虧損比例為-13.62%.

另從持股時間上梳理，東方財富數據顯示，張素芬進入前十大股東的15家上市公司中，主要集中在2023年—2024年，也有今年一季度新進入前十大股東，如陽光照明和柳鋼股份，持股時間最長的上市公司是峰璟股份，其在2020年第四季度就成為公司前十大股東，并且一路持有至今成為第六大股東，持股數量2087萬股。

“沒有人能夠在一個月之內成為一家上市公司前十大股東，一般而言，現身A股上市公司前十大股東的個人投資者，都是分批買入不斷增加持股數量和降低持股成本，隨著時間的推移才位列前十大股東，從這些上市公司股價表現分析，張素芬實際持有的時間更長，只是一開始沒有出現在十大股東名單中。不過無論是浮盈還是浮虧，張素芬本人持有上市公司股票的價格肯定要比她成為前十大股東時候的平均價低。”5月24日，上海一家私募機構操盤人士胡海洋受訪時透露。

他舉例分析，航天動力是張素芬長期布局的一個低位股，這家公司股價2015年從44元一路下跌，最低跌去90%后，股價一直在低位橫盤。2018年至今基本在8元到12元的區間內震蕩，振幅非常小，而且震蕩時間非常長，相當于箱體震蕩了1780個交易日。

“就在這個震蕩期間，公開數據可以看到張素芬開始布局了，尤其是最近兩個季度，張素芬一路加倉，目前持股已經達到616萬股，成為公司的第五大股東，張素芬建倉之后，這個股票最近也是突破了橫盤了1780天的箱體。”胡海洋指出。

不過，讓業內驚嘆的是張素芬驚人的投資毅力，她對所持有的股票可以連續七個季度不斷加倉，最后成為公司的第四大股東。

“資本市場牛散不多，但是張素芬絕對是持股毅力最堅定的投資者，沒有之一，即使很多二級市場私募也比之不及。比如新興鑄管，張素芬已連續蹲守7個季度，一路買成第四大股東，現在她本人自己都套在里頭。更夸張的是，作為國家隊的社保基金也在一路買入新興鑄管，至今年一季度出現小幅浮虧。”上海一家百億級二級市場私募機構投研總監耿博受訪時感嘆道。

有盈有虧偏愛低價股

5月25日，也有市場人士對《華夏時報》記者表示，作為個人長期投資者的代表，“牛散”張素芬的投資邏輯顯然已經打上了機構投資者的烙印，她的選股風向和投資路徑都不是其他個人投資者能借鑒的。

“你以為張素芬是個人，說不定她是一家公司；你以為張素芬在單打獨斗，說不定她有一個龐大的投研團隊，其規模不亞于私募機構；你覺得張素芬穩賺不賠，事實上她也有被套的股票，她持有的ST廣網浮虧接近30%。總的來說，她以分散投資為主，更偏愛低價股。”胡海洋表示。

根據有記錄的張素芬的投資標的來看，自2005年初次出現在上市公司十大股東名單，截至2024年末，她先后參與了189期投資，其歷史最高持倉市值達9.13億元，盈利更是高達6.17億元，這意味著在股市的十幾年間，她將本金翻了2倍。而在2025年一季度，張素芬的持股市值更是創下十年紀錄超過十億元。

事實上，在一些專業投資者眼中，牛散張素芬的投資風格雖然以長期為主，但是其背后到底是主動還是被動加倉仍然值得深思。

“張素芬的名字在股市里算得上響亮。她習慣分散投資，一次買進十幾只股票，專挑低估值標的。但她買的15只股票中，有1只股票也被深套。2023年一季度，她首次買入益佰制藥，成為第三大股東，當時股價已從歷史高點75.35元跌到5元左右，看似白菜價。接下來一年，她連續補倉5次，成本越攤越高，最終浮虧30%。如今股價僅剩3.71元，較最高點暴跌95%，堪稱無底洞。此外，張素芬至今年一季度的持倉超過15家公司，總市值13.83億，其中5只股票持股市值超1億元，剩下11只股票市值不足1億元，甚至包括ST廣網這種市值僅19.84億元的問題股。她的選股邏輯很明確是低價+低估值。比如天地科技主營煤炭機械，股價長期低于10元；青松建化是新疆水泥廠，市值不到50億元。這類公司看似便宜，但抗風險能力差；益佰制藥也是張素芬持有的前十大股東股票之一，這家公司曾靠中藥注射劑艾迪注射液年賺10億元，但2023年突然爆雷：核心產品因質量問題停產，董事長被曝財務造假，股價直接崩盤。張素芬還買了不少小盤股，比如峰璟股份、柳鋼股份，這些公司市值低于50億元，日常成交額僅幾千萬元，她持有峰璟股份8034萬市值，但該公司日均成交僅1500萬元，一旦她想止損，巨量賣單可能直接砸穿股價。”一位不愿具名的上海資深投資人對本報記者表示。

該人士稱，最極端的例子是ST廣網，該公司市值不到20億元，股價長期在2元以下波動，張素芬持有1797萬市值，但該公司因連年虧損，隨時可能退市，即便股價漲到3元，她也不過賺10%；但若觸發退市，資金直接“打水漂”。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳