本報（chinatimes.net.cn）記者吳敏 北京報道

當監管重錘與訴訟浪潮共振，董事會的座椅開始發燙。從邊緣走向聚光燈下，董責險正在為上市公司治理寫下新的注腳。

2020年，A股僅有184家上市公司為董責險買單，到2024年，這一數字攀升至419家。《華夏時報》記者根據Wind數據不完全統計，2025年以來，已有258家上市公司發布購買董責險的公告。

普華永道中國金融業管理咨詢合伙人周瑾在接受《華夏時報》記者采訪時表示，隨著新《證券法》與新《公司法》的施行，公司治理層的責任和義務得到強化，加之近年來證券主管機構加大對上市公司監管力度，上市公司受到監管檢查、警示、處罰乃至立項調查的數量也在大幅增加，甚至還引發一些投資者訴訟。因此上市公司對于董責險的需求也不斷升溫。

新法催熱董責險

新《證券法》與新《公司法》的陸續施行對董責險在A股市場滲透率的快速提升起到關鍵推動作用。

中華聯合保險集團研究所首席保險研究員邱劍向本報記者表示，2024年7月1日實施的新《公司法》不僅就董監高的忠實義務和勤勉義務的履行規定了較為具體的標準和原則，還以立法明文規定的形式鼓勵公司投保董事責任保險，并要求投保公司的董事會向股東會報告責任保險的相關內容。新《證券法》確立的“中國式”證券集體訴訟制度，則大幅提高了A股上市公司及其董監高群體面臨的訴訟風險。

此言不虛，上市公司金通靈、美尚生態就因連續多年財務造假，損害投資者合法權益，遭集體訴訟。金通靈案的被告為上市公司及董監高、中介機構及相關責任人員等24名，美尚生態案的被告為實際控制人王迎燕、徐晶及相關董監高、中介機構及相關責任人等共20名。

來自證監會的一組數據則顯示，2024年，證監會查辦證券期貨違法案件739件，作出處罰決定592件，處罰責任主體1327人（家）次，市場禁入118人；向公安機關移送涉嫌犯罪案件和線索178件，罰沒款金額達153.42億元。

在邱劍看來，近年來發生的一些經典案例也讓上市公司意識到董責險的重要性，促使其積極投保。如瑞幸咖啡在赴美上市前，投保了一份董責險保單，總保額達到2500萬美元，折合近2億元人民幣，由8家中資保險公司共保。2020年瑞幸造假事件曝出后，瑞幸咖啡向保險公司提起了理賠申請。最終該保單的裁決結果為共保賠付700萬美元，免賠300萬美元。目前已經按保險合同和共保協議完成相關理賠事宜。

對于購買董責險的原因，上市公司在公告中也給出了答案。“近年來，獨立董事履職法律風險與責任壓力顯著上升。獨立董事作為公司治理架構不可或缺的組成部分，在戰略決策、監督管理、維護股東權益等方面承擔重要職責。” 旗濱集團表示，為了進一步健全公司風險管理長效機制，切實降低獨立董事因履職行為可能面臨的壓力與風險，充分保障其獨立、客觀、公正地行使職權，激發履職積極性與主動性，保障公司及投資者利益，根據監管政策導向與公司治理趨勢，公司擬為全體獨立董事購買董監高責任險。旨在通過市場化保險保障機制，消除獨立董事后顧之憂，進一步優化公司治理效能，切實維護全體股東的長遠利益。

從投保金額來看，目前A股上市公司董責險最常見的保單限額為人民幣5000萬元與1億元。不考慮部分未在公告中披露有關信息的上市公司，今年以來，最低保單限額為800萬元，最高保單限額為2億元。

2023年底，中國證券集體訴訟調解第一案澤達易盛案成功調解，7000余名科創板投資者獲賠2.8億元，但澤達易盛曾發布的投保董責險公告顯示，其董責險投保限額是5000萬元。上海市建緯律師事務所高級顧問、律師王民曾指出，“考慮到日益上升的投資者索賠風險，建議A股上市公司應考慮購買不低于1億元的保單限額。”

費率整體下降

保額高至上億元，但保費卻低至幾十萬元，董責險還具有“不賠則已，一賠驚人”的特點。一位業內資深人士曾告訴本報記者，對于保險公司來說，經營董責險的最高風險來自股民集體訴訟，從此前A股市場證券訴訟投資者索賠案例來看，因信披問題導致上市公司承擔的股民損失賠償金額從幾億元到幾十億元不等。

“董責險的主要作用是在上市公司董監高因不當行為需要承擔民事賠償責任時為其提供保障，保障的主要項目包括被保險人的抗辯費用及民事賠償金。” 北京聯合大學管理學院金融系教師楊澤云亦曾向《華夏時報》記者表示，由于投資者眾多，且因為虛假信息披露會導致公司股價暴跌，因此會導致總的損失都不小。相應地，董責險的賠償金額也不小。

“董責險責任限額在1億元以下的需求，單一保險公司大多數都具有單獨承保的能力，對于1億元以上責任限額的保單，就存在差異，有些保險公司可以單獨承保，比如華泰、平安、人保、太保。有些保險公司承保金額可以達到2億左右，但保險公司考慮投保公司綜合風險情況，可能會采用多家公司共保的方式去分散風險。” 明亞保險經紀總部重客部總經理潘耀斌說道。

在邱劍看來，保險公司需要加強培養專業人才，建立風控模型，提高科技應用，提升承保服務能力，做好風險減量服務，同時，采取共保和再保安排，控制保額，減少累積風險；并且優化保險條款設計，持續跟蹤企業風險。

值得一提的是，潘耀斌告訴本報記者：“今年董責險的費率整體有所下降，大約在0.3%至0.4%之間，甚至還有低于0.3%費率。究其原因，一方面是在經濟增速放緩背景下，客戶有降本增效的考慮，對價格很敏感。另外一方面是激烈的市場競爭，上市公司在投保時會進行比價，導致險企大打價格戰，拉低了市場價格。”

周瑾亦向《華夏時報》記者指出，董責險的升溫，也導致了部分保險公司在缺乏專業團隊和定價能力的情況下盲目進入，并出現一定程度上的價格惡性競爭，擾亂了市場的正常秩序。并且，由于董責任的杠桿率高，一旦賠付，對保險公司的賠付率影響顯著。因此，保險公司還是需要做好審慎的可持續業務規劃，做好充分的條款設計、風險定價和核保工作，杜絕打價格戰。

當然，董責險定價除了會受市場競爭因素影響外，潘耀斌指出，保險公司還會綜合考慮投保公司的行業環境、財務狀況、股價表現、核心高管的穩定性、過往行政處罰和訴訟情況、海外擴張情況以及海外員工聘用情況等多種因素，因此不同投保公司之間的費率水平可能會與市場平均費率有較大的差距，建議由專業保險機構提供服務，為上市公司設計適合需求的承保方案，實現價格合理、保障匹配、服務全面。

雖然近些年上市公司對董責險投保熱情高漲，但與國際市場相比，A股市場投保率仍然較低，投保比例僅有24%。但董責險在歐美市場已是上市公司必備品。在中國香港市場，也有超80%的上市公司選擇購買董責險。

在王民看來，隨著新《公司法》的施行與監管部門對A股上市公司監管執法力度的增強，董監高面臨的履職責任風險進一步顯著上升，我們預計A股上市公司董責險滲透率將繼續穩步上升，與此同時董責險理賠案件也將逐步增多。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉