不久前公布的2025財年及Q4財報，讓市場重新冷靜審視了阿里云的價值。

財報顯示，2025財年，阿里云智能集團的收入同比增長11%至1180.28億元。其中在財年第四季度，云智能集團實現收入301.27億元，同比增長18%，已達三年來最快增速。

但財報公布后，阿里巴巴港股、美股股價雙雙遇挫。5月15日，阿里巴巴美股大跌7.57%，報123.9美元/股。5月16日，阿里巴巴港股以123.4港元/股收盤，下跌4.27%。

摩根士丹利分析，阿里云收入增速不及預期是阿里股價下跌的主要原因，“與我們的預期相符，但低于市場預計的20%。”

在與國內AI大廠齊頭并進，比拼“AI+云服務”建設的同時，阿里云還需要找到更確定性的業務支持。

《財經》報道，阿里云管理層在年初的討論中，將出海定義為核心戰略、“破釜沉舟”的選擇，與AI戰略優先級一樣高。2月18日，阿里云成立了出海事業部，團隊目前已有數百人。阿里云在2026財年，為其制定了一個極高的營收增長目標。

5月22日，在“2025阿里云中企出海大會”上，阿里巴巴集團CEO、阿里云智能集團董事長兼CEO吳泳銘表示，“阿里云將加速打造覆蓋中國、日韓、東南亞、中東、歐洲和美洲的全球云計算一張網絡，今年會新開服7個數據中心：包括阿聯酋、泰國、馬來西亞、菲律賓、韓國、日本和墨西哥。”

更重要的是，面對中國企業出海日益迫切的要求，以及微軟Azure、谷歌云、亞馬遜AWS仍在高速增長，如果阿里不去主動搶占市場，份額就將流向這些海外云廠商。

01、AI不聽故事了，要看商業化

今年年初，DeepSeek掀起了新一輪AI基建浪潮。2月，吳泳銘宣布，未來三年阿里將投入超過3800億元用于建設“云和AI的硬件基礎設施”。投資額超過過去十年總和，這讓市場看到了阿里在AI上的巨大決心。

在此前后，阿里在港股的表現也扶搖直上。從2025年1月77.35港元的低點，一路漲至3月7日145.9港元的高點。

但時隔近半年，海內外對于AI的熱情開始趨于冷靜，市場更多轉向客戶落地商業化的考量。

3月25日，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信先期對市場發出了“警醒”的聲音。他在“匯豐全球投資峰會”上表示，看到人工智能數據中心建設出現泡沫苗頭，美國的許多數據中心投資公告都是“重復”或相互重疊的。

而從新一季財報來看，阿里在2025財年Q4的資本開支僅246億元，不僅低于市場預期的350億元左右，也比上一季度的317億元要少。2025財年，阿里巴巴自由現金流為738.70億元，同比下降53%，這也被主要歸因于云基礎設施支出增加。

顯而易見，阿里已經意識到：布局基礎設施的投入，離不開源源不斷的業務場景、大客戶的支撐。

同時，云應用和商業化也越來越成為科技巨頭財報表現的核心要素。AI業務越來越少被單獨拎出，“AI+云”的協同價值被更多體現。

例如，近期在微軟發布的財報中，Azure和其他云服務單季收入增長達33%，微軟盤后交易中股價漲幅超過6%。次日發布業績的亞馬遜，AWS季度營收增速為17%，其AI技術能力和想象空間也低于微軟，這也導致亞馬遜盤后下跌超過3%。

財報電話會上，吳泳銘表示，第一季度由于有春節，許多新客戶的需求在后面幾個月才逐漸展開。他表示，就目前看到的客戶需求情況而言，他對未來幾個季度阿里云的營收增速抱有較強信心。

為了破局，阿里云還在持續通過降低使用門檻、使用成本，大力推動客戶上云。4月29日，阿里發布了重磅新一代模型“Qwen3”，其采用混合專家（MoE）架構，總參數量235B，激活僅需22B。根據官方說法，Qwen3參數量僅為DeepSeek-R1的1/3，推理成本和算力消耗都有大幅下降。

AI視頻生成創企愛詩科技聯合創始人謝旭章對《財經天下》等表示：“Meta發布之前，訓練模型效率最高的廠商用了大幾千塊H卡在訓練模型。但在國內大模型崛起后，現在的使用成本只有1/10甚至更少。”

另一方面，阿里云還需要更強勁的海外增長曲線，來完善商業閉環。

02、出海挑戰在哪里？

除了業務結構化需求，阿里云必須抓緊出海的更重要原因還在于：許多中國領軍企業都已積極出海，它們需要具備亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云同等服務能力的云廠商，也可以幫助極大地打開阿里云的想象空間。

財報顯示，2024年小米海外收入已占其營收41.9%，美的已占41.3%，比亞迪已占28.6%。吳泳銘表示：中國在5G、AI、智能汽車等領域已經實現了技術領先，中國企業的技術、供應鏈、服務和品牌能力已經形成外溢效應。

阿里云在海外市場的布局已長達十年。公開數據顯示，當前阿里云在全球29個地域運營了87個可用區，提供394款云與AI產品、59項技術服務。

為了更好在海外拓展市場，價格競爭力也至關重要。2024年，阿里云海外市場已全線降價，覆蓋全球13個地域節點部署的核心云產品、500多個產品規格，平均降幅23%，最高降幅59%。

不過，阿里在海外邁的步子還不夠大。蔡崇信5月24日在公開場合表示：阿里在國際化方面并非完美。“我們在一些國家取得成功，也在另一些國家經歷了失敗。國際化的一個關鍵原則，是能夠真正理解當地文化，并實現管理團隊的本地化。”

在云服務產品、技術上的角逐持續向外的同時，數據的合規化、安全化也是避不開的難題。

當前，在東南亞地區，各國均有各自的數據保護法規和隱私法，云廠商需同時遵守多個國家的不同標準和監管要求；在拉美地區，近幾年各國正在陸續出臺類似歐盟GDPR的隱私保護法規，這也勢必要求云廠商需要不斷調整運營策略。

近年來，阿里云、騰訊云、華為云在各種場合都把合規放到重要位置專門強調，強調其合規證書數量和認證等級。幫助客戶規避合規化風險，是擺在云計算企業眼前必須克服的難題。

對此，吳泳銘介紹道，“目前阿里云已獲得超過150項安全合規認證，可以說是全球最全合規體系，未來也會繼續加大合規能力建設，比如通過Landing Zone與Well-Architected framework云卓越架構框架，幫助出海企業構建IT基礎設施”。

阿里云智能副總裁、公共云事業部首席架構師韓鴻源則對《財經天下》等表示：“出海合規一層是業務實現上的合規；另外一層是技術能力層是否具備合規條件。即便外資云可能比阿里云稍微早一點點起步，但現在差距并不大。”

（作者 |豆蔻，編輯 |李不清，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）