趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

一問：被忽視的服務消費修復癥結？除收入影響外，閑暇時間減少或是更主要的消費掣肘

相比商品消費，服務消費恢復偏慢，且消費傾向低于歷史趨勢。2024年，服務消費較歷史趨勢缺口達13.9pct，遠超商品消費（2.9pct），收入或非主因。

商品與服務消費差異或源于“內卷”導致的閑暇時間擠占。商品消費可通過網購實現，而服務消費依賴閑暇時間。2023年居民日均有酬勞動時間達6小時23分，較2018年增加近2小時。

工作時間拉長使消費向假期集中，但法定休假天數偏少。2023年我國城鎮職工周均工作48.7小時，遠超日韓；國內法定最低休假18天（2025年），低于日本（29天）、韓國（30天），假期對社零單月影響達0.5個百分點。

二問：供給對服務消費的短期掣肘？有效供給不足會短期約束消費回升，生活性服務領域更明顯

服務業作為非貿易部門，供給不足直接制約需求。2023年服務業就業占比低于歷史趨勢3.8%，核心服務價格同比高于核心商品，反映供給缺口。

生活性服務業（教育、文體娛等）供給修復滯后。2023年文體娛、教育業就業占比分別低于趨勢6pct、2.8pct；文體娛增加值較趨勢低26.1%，顯著差于生產性服務業（6.9%）。

中觀數據印證供給不足：2024年國內人均體育場面積3㎡（日本19㎡），電影供應數僅為趨勢6.3%（韓國114.4%），電視劇備案數不足2018年半數。

三問：供給約束的 “成因”？企業家信心不足構成拖累，背后是行業成本較高、償債壓力增大

生活性服務業投資與盈利背離，凸顯企業家信心不足。2024年文體娛銷售凈利率 1.1%，但固定資產購置增速持續為負；衛生業凈利率保持韌性，投資增速卻從2024Q1的1.7%降至2025Q1的-8.1%。

投資邏輯從 “超前擴張” 轉向 “盈利驅動”，壓制長期供給。2021年前服務業投資領先盈利變化，此后滯后1-2個季度，如衛生業投資增速較2019年回落23.6pct。

信心不足源于高成本與償債壓力：2023-2024年居民服務、教育行業成本率分別達109.4%、104.8%，較2019年上升15pct、13pct；文體娛現金流量比率19.8%，較2020-2022年均值下降3.2pct，制約供給擴張意愿。