“爸媽退休后比我還忙，旅游、跳舞、上老年大學，錢包捂不住了！”——這可能是很多家庭的真實寫照。

“養老院一床難求，靠譜護工哪里找？”——老齡化加速下，服務短缺的痛點日益凸顯。

“都說銀發經濟是藍海，企業該怎么‘游’進去？”——面對老年人口的大市場，機遇與挑戰并存。

當中國跑步進入老齡化社會，“銀發族”的消費力量正悄然重塑市場格局。2022年，我國人口結構迎來歷史性拐點，老齡化進程明顯提速。國家在2024年更是連發三份重磅政策文件，全力應對老齡化和改善民生。

同時，鄰國日本的“先行者經驗”，在人口老齡化將引發消費結構深刻變化的當下，對我國具有重要借鑒意義。

人口老齡化后消費結構的變化

（一）我國人口老齡化進程有所加速

近年來，我國65歲以上老年人口占比持續上升，2020-2024年年均提升約0.6個百分點，增速快于2010-2015年的0.3個百分點和2015-2019年的0.5個百分點。

圖：我國65歲以上人口占比有所提升（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所測算

相比歐美，中國、日韓等亞洲國家從老齡化社會進入深度老齡化社會的速度更快，時間更短。

截至2023年底，50-60歲人群是主要人口組成部分，而且我國老年人口整體低齡化，在護理、旅游等服務方面消費需求旺盛。因此，未來的5-10年，是發展銀發經濟的關鍵時期。

圖：各年齡段人口占我國人口比重（%） 數據來源：wind，東吳證券研究所

（二）日本老齡化后的消費結構變化

日本是老齡化嚴重的國家，2023年65歲以上人口占比近30%，2006年進入人口負增長時期。

消費總量“失速”。1994-2006年，日本私人消費年均復合增速0.8%，2007-2024年降至0.2%。這主要是因為年輕人少了，消費主力萎縮；老年人雖然消費意愿高，但收入低，消費增量抵不過青年消費流失。

圖：人口老齡化下日本消費增速中樞持續下行 數據來源：Wind，東吳證券研究所

消費結構“洗牌”。日本家庭的食品、醫療保健等必選消費占比上升；而住房相關、服裝鞋類等可選消費占比下降。醫療保健消費增速較快，服裝鞋類、交通通信、文化娛樂等增速明顯放緩。

圖：日本家庭消費結構變化（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所

不同年齡段的消費者各有各花錢的地方，青年家庭砸錢在租房、穿衣打扮、文化娛樂上；中年家庭教育支出是大頭，穿衣玩樂的預算少了，個人護理需求上升；老年家庭的錢主要花在飲食、醫療和個人護理消費上，但也有享受型消費的意愿。

圖：不同年齡段消費偏好的差異決定了整體消費結構變化（%） 數據來源：日本統計局，東吳證券研究所

（三）我國老齡化程度加深對消費的影響或弱于日本

相比日本當年的困境，中國應對老齡化沖擊可能更有韌性。

一是居民收入方面，日本20世紀90年代房地產泡沫破裂后，家庭可支配收入長期低增長，甚至經歷了負增長時期。而我國2022年后，居民人均可支配收入以5%以上的增速平穩增長，為消費提供基礎。

圖：我國居民收入增速中樞仍保持在5%以上（%） 數據來源：Wind，東吳證券研究所

二是城鎮化率方面，日本人口負增長時，城鎮化率近90%，相比之下，我國2022年城鎮化率僅65%，提升空間大。此外，從人均消費支出的維度來看，城鎮消費大約是農村的1.8倍，而且我國城鎮化率與居民消費正相關，由此可以推斷出我國消費潛力較大。

圖：我國城鎮化進程仍有較大空間（%）數據來源：海關總署、Wind，東吳證券研究所測算

人口老齡化加劇下如何發展銀發經濟

（一）日本發展銀發經濟的政策脈絡

日本發展銀發經濟，經歷了清晰的三個階段，政策是關鍵推手。

第一階段：1970年-1993年。

日本1970年進入老齡化社會，并且在石油危機后經濟向服務業轉型，推動養老服務興起。政策上，頒布《老年人福利法》等，成立銀發服務振興指導室，引導社會資本參與，銀發服務業開始走向規范化。

第二階段：1994年-2005年。

1994年日本進入深度老齡化社會，泡沫經濟破裂促使銀發產業發展，注重公共福利設施建設。1997年通過《介護保險法》，并于2000年實施，推動銀發產業市場化，政府、企業、社會共同參與，緩解財政壓力，盤活市場。

第三階段：2006年至今。

2006年日本人口負增長，老齡化加深，銀發經濟快速發展。介護保險制度不斷完善，成功吸引更多企業和組織進入到護理服務領域。同時，日本政府鼓勵企業研發開發護理機器人等，并給予企業一定的稅收減免，推動智慧養老的發展。

梳理日本銀發經濟的發展脈絡可以發現，日本銀發經濟發展的關鍵舉措是2000年《介護保險法》的實施，它順利推動了引發經濟的市場化發展，分攤了老年護理的巨額成本，讓老人手里有更多閑錢用于享受型消費，從而緩解了整體消費收縮的頹勢。

（二）日本模式對我國的借鑒

借鑒日本經驗，中國發展銀發經濟可重點發力兩招。

其一，建立完善的長期護理保險制度。我國長期護理保險資金主要依賴醫保和財政補貼，壓力山大。可借鑒日本的做法，按人口結構和收入差異制定規則。參保范圍和累進繳納比例都差異化設計，這樣既能調節收入差異，又能緩解醫保壓力。同時，統一長護險資金支付范疇，并根據市場供給的新產品、新服務，動態調整報銷范圍，讓保障跟上需求。

其二，著力提升低齡老年群體的再就業。老年群體的消費邊際傾向高于青年，也就是說如果老年群體和青年群體賺相同數額的工資，老年群體會更愿意花出去。此時如果讓他們有收入，就能直接帶動消費。制度上，借鑒日本出臺相關法律提供保障；就業渠道上，地方政府提供適合崗位信息和“輕就業”崗位；就業能力上，提供技能培訓；對雇傭老年群體的企業發放補貼，提高企業積極性。

銀發經濟非“夕陽”，而是“朝陽”。抓住未來5-10年低齡老人紅利期，借鑒國際經驗完善制度設計，激發市場活力，中國的“銀發浪潮”完全有望轉化為推動經濟增長的“金色動力”。

*原文來自東吳證券報告《老齡化進程下的消費變遷和銀發經濟》

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