增程市場進入紅海后，覆蓋新能源市場中更多品類，以及進入下沉市場是理想汽車下一步重心

文｜陳亮 蔣雨彤

編輯 | 李皙寅

5月29日，理想汽車（02015.HK/NASDAQ:LI）再一次交出季度盈利財報。

理想汽車連續十個季度盈利

根據2025年一季度財務數據顯示，總營收、凈利潤、交付量三項核心數據均正向增長，同比增長分別為1.1%、9.4%和15.5%。

盡管從環比數據來看，相較于去年四季度，今年一季度總營收和凈利潤均出現兩位數下滑，但考慮到中國春節假期帶來的季節性汽車消費淡季因素影響，以及理想處于新舊產品期，其環比下滑帶來的情緒被逐步消化。

理想汽車高級副總裁鄒良軍透露，L系列煥新版車型上市后，銷量呈現健康增長的趨勢，每周銷量已超1萬臺。截至5月29日，理想汽車在20萬元以上新能源汽車的市占率已達到14.7%。

此外，今年下半年理想汽車將帶來純電車型i8和i6，形成增程SUV+純電SUV+MPV的產品譜系，市場份額也將從混合動力市場進入到混合動力+純電的更廣域市場中。

受上述消息影響，5月30日港股大盤疲軟的情況下，理想汽車逆勢上漲，截至收盤，理想汽車股價上漲3.79%，報收112.3港元。

理想要重回月銷5萬臺

盡管今年一季度理想汽車承受了一定的市場壓力，但運營業績和財務表現仍處于良性范圍。

一季度，理想汽車交付了92864輛新車，同比增長15.5%。這些銷量帶來了247億元的汽車銷售額，同比增長1.8%，以及將總營收推升至259億元，同比增長1.1%。

理想汽車單季度營收情況 制圖：蔣雨彤

銷量大增而營收微增的原因在于產品結構的調整。本輪銷量增長來自24.98 萬元起售的 L6 車型其低價屬性直接拉低單車均價至26萬元區間。

價格低的產品成為銷量支柱后，并沒有損害理想汽車的毛利率。一季度理想汽車毛利率為20.5%，去年同期為20.6%，去年四季度為20.3%。汽車業務利潤率為19.8%，而2024年一季度為19.3%，2024年四季度為19.7%。

理想汽車單季度毛利率 圖源：富途

以價換量的同時，理想汽車一季度也開始“勒緊褲腰帶”。一季度總運營費用為50億元，相較于2024年一季度59億元，同比收緊14%。銷售、總務及行政開支為25億元（較2024年一季度的30億元減少15.0%。這些降低主要來自員工薪酬下降、運營效率提高，以及營銷和促銷活動減少。

節流的同時，理想汽車正在開源。5月8日，理想汽車發布L系列智能煥新版，涵蓋理想L6、L7、L8和L9四款車型。此次升級聚焦外觀造型、底盤、輔助駕駛、智能座艙等方面。

5月9日起，煥新版車型開始交付。鄒良軍認為，煥新版車型的銷量將很快回到月銷5萬臺的水平。

隨著新車的陸續交付，理想汽車預計，2025年二季度汽車交付量大約123000輛至128000輛，同比增長約13.3%至17.9%。總營收將達到325億元至338億元，同比增長約2.5%至6.7%。理想汽車CFO李鐵投入，理想汽車二季度整車毛利率仍會保持19%左右的水平。

上述業績表現讓多個大行給出“買入”評級。美銀證券指出，理想汽車首季盈利表現符合預期，基本維持今年盈利預測不變。基于良好的毛利率管理及強勁的自由現金流，重申“買入“評級。高盛集團分析師Tina Hou維持理想汽車“買入”評級。

為3000億元營收鋪路

除穩健利潤率外，本次財報會中披露的新車計劃和擴張機會被投資者廣泛關注。

早期布局增程賽道的理想汽車享受到了高增長帶來的紅利，然而隨著問界M9增程版、小鵬G9增程版等眾多競品加入，曾經的藍海已經變成紅海。尋找更廣的市場是理想汽車下一步關鍵。

從產品來看，切入純電車市場是今年理想汽車發力重心。中國汽車工業協會數據顯示，2024年新能源汽車銷量中60%來自純電動汽車。此外，出口數據中，純電動汽車也占據了主導地位。

理想管理層預測，今年20萬元以上的新能源汽車市場空間將會在380萬臺左右，其中插電式混合動力汽車的市場是169萬臺，純電動汽車市場是213萬臺。因此，在推出純電車型之后，理想汽車將進入到一個更大的市場空間。

今年下半年，理想汽車將推出i8和i6車型，覆蓋30萬元級和25萬級、六座及五座的高端純電市場。鄒良軍認為，以“增換購”為主的升級群體是理想汽車純電東產品的最主要用戶群。

理想產品圖譜 圖源：小紅書@戴夫Channel

具體來看，理想汽車此前推出的增程車型是面向燃油車保有群體的升級解決方案；純電車型則是面向新能源保有群體的升級解決方案。

高端純電市場雖然市場容量大，但競爭對手更多。定檔7月發布的小米YU7將是理想純電車型的強力對手。蔚來旗下的ES6、EC6，樂道L60和L90，特斯拉Model Y這些已經在市場上占據知名度的高端純電車，通過升級換代也將對理想汽車形成夾擊。

因此，被問及i8有什么競爭力時，理想汽車董事長兼CEO李想表示，除了搭載的最新VLA司機大模型，理想i8還擁有創新的造型設計，它既滿足了最大的空間，同時又利用有效的風阻實現了最低的能耗。此外，理想i8還會有“10分鐘500公里”的高壓充電技術，并且新車交付時，理想將提供超過2500座的超充站。“理想i8能成為當前的存量新能源汽車用戶升級和換車的首選。”

李想判斷，理想汽車的增程式SUV、純電SUV以及理想MEGA整體全部交付后，理想汽車營收上限是可以支撐實現一年3000億的營收規模。

產品之外，向內向外拓展市場，也是理想汽車下階段重點。理想汽車推出了 “百城繁星計劃” ，加強在四、五線城市的覆蓋。從試點數據來看，去年9月在四川自貢和達州設店后，理想汽車已占據當地20萬元以上乘用車市場28%的市場份額。

鄒良軍認為，通過“百城繁星”計劃，2026年四、五線城市能為理想汽車帶來超10萬臺的市場增量。

海外市場上，理想也在發力。理想汽車在墨西哥、哈薩克斯坦、沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、西班牙、波蘭和以色列等多個國家開啟招聘，亞洲市場和歐洲市場將是接下來幾年理想出海重心。理想汽車管理層提出，未來海外銷售占比將達30%。

面對競爭激烈的市場，相關機構仍對理想汽車保持信心。長江證券研報指出，理想汽車產品優勢和品牌設計深入人心，“雙能戰略”有望進一步擴大理想汽車的優勢。

責編 | 張生婷

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