鷸蚌相爭有人得利。同樣作為“重組膠原蛋白”板塊重要公司，錦波生物就過得非常滋潤：不參與輿論戰，錢不少賺，僅2025年股價就翻倍了，背后的女老板穩坐“山西女首富”的寶座。不過資本向來喜新厭舊，誰能笑到最后誰知道呢。

文丨金融八卦女作者：烏彥祖假正經

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醫美圈都不用“暗箭”了，直接“明槍”。

網紅“大嘴博士”指責港股上市公司巨子生物“疑似造假”的輿論戰，正式升級為兩家醫美巨頭的“大亂斗”。

6月1日晚19:30分，華熙生物發布文章《關于支持郝宇博士維護消費者權益的聲明》，稱跟郝宇（“大嘴博士”）有商業合作，支持他、保護他。同時喊話：“汝求戰，便得戰!”

3個小時后，巨子生物開始“應戰”：5月30日收到“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機構的道歉聲明，嚴令禁止大嘴博士使用這個《檢測報告》。

到底什么仇，什么怨，讓兩家上市公司唇槍舌戰？

2021年以來，華熙生物看家法寶“玻尿酸”在資本市場上被冷落，銷量和股價都在下降，而巨子生物的“重組膠原蛋白”卻風生水起，一直漲不停。按照雙方聲明透露的信息，這期間，私下沒少“互射冷箭”。

鷸蚌相爭有人得利。其實，同樣作為“重組膠原蛋白”板塊重要公司，錦波生物就過得非常滋潤：不參與輿論戰，錢不少賺，僅2025年股價就翻倍了，背后的女老板穩坐“山西女首富”的寶座。

1.

/網紅“打假”上市公司，

竟扯出兩位“醫美女王”的多年暗戰？ /

華熙生物跟巨子生物的爭端早有“預兆”。

5月17日都快深夜12點了，昔日“醫美茅”華熙生物突然發布了一篇言辭激烈的文章，說券商追熱點賺錢，故意熱捧膠原蛋白，唱衰玻尿酸。

文字都是在指責券商，但細品一下就會發覺似乎“意有所指”，華熙生物列舉的券商研報里，很多文章都在點名夸贊“巨子生物”。華熙生物董事長，有“玻尿酸女王”之稱的趙燕，也曾在公開場合直指膠原蛋白添加至護膚品中只是“概念”。

5月24日“熱戰”正式開始。擁有香港大學化學博士學位的郝宇（網名：大嘴博士）突然發視頻，稱從巨子生物高價買的可復美，產品核心賣點是“重組膠原蛋白”，但里面實際膠原蛋白含量僅為0.0177%，遠低于標注下限，且關鍵成分甘氨酸缺失，涉嫌虛假宣傳。

大嘴博士還說：“我相信大家都能接受老婆餅里沒有老婆，但我們真的很難接受重組膠原里沒有膠原。該重組膠原蛋白精華產品是可復美銷量最大的產品，僅旗艦店一個鏈接付款就超過100萬單，背后是巨大的利潤。”于是，網友熱烈討論起來，#可復美# 相關詞條登上微博熱搜。

現在是“#618賣貨季”，負面上熱搜可不是小事。

巨子生物反應相當快，當晚就否認了指控，還拿出自檢結果，稱含量正常，膠原蛋白含量均超過0.1%。

5月27日，大嘴博士又指出巨子生物的檢測有問題，用了一堆專業術語反駁，總之是檢測結果虛高。

巨子生物這邊又表示已經送到第三方權威機構檢測，有消息再通知大眾，西安市市場監督管理局高新區分局也表示關注到這一事件。

網友向前“溯源”，發現大嘴博士在2024年5月，也是618之前，曾在公眾號上連發三篇文章，質疑重組膠原蛋白。然后一年沒發其他文章了，直到2025年5月25日，又發了一篇《重組膠原蛋白檢測方法之爭——別忘了三聚氰胺的歷史教訓》。

大嘴博士為什么要盯著重組膠原蛋白不放呢？

網友還發現，2024年10月29日，大嘴博士曾發布過一條“華熙生物”相關的視頻，還推薦了一款名叫“夸迪CT50抗垮面霜”的產品。

正當網友猜測，大嘴博士跟華熙生物是否有關聯時，華熙生物承認了。

6月1日晚間，華熙生物官微發布《關于支持郝宇博士維護消費者權益的聲明》稱，郝宇（“大嘴博士”）擔任法人的上海柳頁醫創醫療科技服務有限公司由華熙生物參與的海南海熙私募股權投資基金與郝宇博士相關公司共同投資，設立于2024年10月，華熙生物在該基金中占比32.4%。

此外，華熙生物在《聲明》還指責了“某家擅長網絡水軍運營的公司”，說經常在小紅書等平臺拉踩“玻尿酸過時論”“華熙生物被拋棄”等言論，并喊話：“汝求戰，便得戰!”

6月1日深夜，巨子生物在官微發表《嚴正聲明：巨子接受“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機構道歉，但將追究造謠者法律責任》一文。文章中寫道，我司收到了來自“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機構的道歉聲明，該機構明確表示“我司對此做法不僅不予認同，更從未做出任何形式的授權”，并嚴令要求大嘴博士?即停?使?及轉發該《測試報告》的?為，以避免對社會公眾產?更嚴重的誤導 。

大嘴博士也回應稱，不僅用了這家檢測機構的數據，還用了其他機構的數據，而且，檢測機構只是發了“聲明”，并沒有“道歉”。華熙生物也稱，自己也有檢測數據，暫不公布，是給“某些公司留了臉面”。

看起來這件事，后面還有的熱鬧。

截至6月3日，華熙生物市值260億，連巔峰時超1500億的零頭都不到。而巨子生物市值730億港幣（約700億元），正處于歷史最好的一段時間。

其實，重組膠原蛋白“造富”的遠不止巨子生物，還有一家叫“錦波生物”的公司，被稱為“北交所重組膠原蛋白第一股”。

2.

/歐萊雅抱大腿、毛利超茅臺，

膠原蛋白“造富”這家公司 /

重組膠原蛋白為什么這么牛？

多家化妝品公司的宣傳文案是這么說的：與玻尿酸相比，膠原蛋白能補水保濕，還能抗衰、美白。而且重組膠原蛋白更接近人體自帶的膠原蛋白成分，不易過敏，且更安全、更穩定。

舉個例子，歐萊雅“小蜜罐”大家聽說過嗎，里面核心成分就是這個重組膠原蛋白，廣告說讓消費者膠原嘭嘭長，那個臉緊致的呀......話都說到這份兒上，哪個愛美的女性能忍住不嘗試一下，歐萊雅淘寶旗艦店，僅“618搶購面霜”這一個鏈接，就賣出20萬+。

歐萊雅用的就是錦波生物的產品，雙方已于2023年建立了戰略合作關系。另外，國內幾個化妝品巨頭，買的也是錦波生物的產品。

錦波生物介紹自己說，公司的核心業務為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫療器械的研發、生產及銷售。

能有多核心呢？

重組膠原蛋白占據錦波生物總營收的九成。

財報顯示，錦波生物2024年實現營收14.43億元，同比增長84.92%，歸母凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。2025年第一季度，公司實現營收3.66億元，同比增長62.51%；歸母凈利潤1.69億元，同比增長66.25%。

2024年公司的毛利率高達92.02%，如果單算重組膠原蛋白這塊，毛利率則是95%。沒有對比就沒有感慨，2024年茅臺的毛利率是94%。

我國膠原蛋白產品市場規模呈現逐漸增長趨勢。根據弗若斯特沙利文咨詢公司的預測數據，中國重組膠原蛋白產品市場未來將以44.93%的年復合增長率增長，在2025年達到585.7億元，2030年將達到2193.8億元。40%以上的年復合增長率，這跟坐火箭沒什么區別了。

5月21日，錦波生物在78屆戛納電影節上全球首發了“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”新技術，而且相關產品已經獲批上市。

“受困”于巨子生物事件影響，錦波生物短暫下跌了3天，5月30日大漲了5.6%，立馬把“影響”給補回來了。6月3日開盤后，股價也處于上升的狀態。

截至6月3日午盤收盤，錦波生物股價為472元/股，市值418億元。2025年到現在，錦波生物已經漲了120%。

當然，收益最多肯定是錦波生物的老板楊霞，去年就因為股價上漲她成為山西女首富，今年又把寶座的根基又穩了一大截。

3.

/富豪榜“少算”仍為“山西女首富”，

醫美界“三女首富爭霸”？ /

3月27日，《2025年胡潤全球富豪榜》上錦波生物實控人楊霞身價115億，比2024年上榜身價多了20億元，再次被媒體冠以“山西女首富”的標簽。

但是如果按照5月22日錦波生物股價最高點589.98元/股計算，楊霞持有公司58.89%股份，僅其持有的公司股份市值約為251.69億元。相比胡潤富豪榜上的財富，又漲了135億元多。

楊霞是山西沁水人，出生于1974年9月，畢業于山西醫科大學，取得臨床醫學碩士學位，畢業后留任山西醫科大學。2008年，楊霞與他人共同出資創立了錦波生物的前身——太原錦波生物醫藥科技有限公司。

6年后，2014年錦波生物成功研制出了全世界第一款重組Ⅲ型膠原蛋白產品，就此奠定在醫美行業的江湖地位。

到了2015年，楊霞帶領錦波生物在新三板掛牌。2021年12月進入北交所上市輔導，2023年3月成功“過會”。2023年7月20日，錦波生物成功在北交所掛牌上市，被稱為重組膠原蛋白“第一股”。

從一名大學老師，到上市公司老板，楊霞僅用了15年。因為題材稀少，錦波生物股票自上市后便獲投資者追捧一路大漲，上市首日股價便突破百元大關。2022年巨子生物上市，搶走了“重組膠原蛋白第一股”，但因良好業績，媒體又稱錦波生物為“北交所重組膠原蛋白第一股”。

當然，美好的事情不可能會一直持續。

文章開頭，八妹提到過華熙生物“怒斥”券商的事情。當時就有網友駁斥：“這種干醋就別吃了，以前資本追捧華熙生物，捧成千億市值的時候怎么不說。”

2019年，華熙生物登陸科創板，拳頭產品玻尿酸被資本追捧，市值一度突破1500億元，趙燕以565億元身家登頂山東女首富，被譽為“玻尿酸女王”。

勢頭一直延續到2021年，由于“題材老化”，玻尿酸市場遇到“天花板”，加上重組膠原蛋白比較“新鮮”，華熙生物在資本市場“失寵”。

于是，主打重組膠原蛋白的巨子生物和錦波生物在醫美界異軍突起。

今年早些時候，有媒體報道說，任西北大學副校長的范代娣，因為和老公創立了巨子生物，還持股三角防務，從而身家440億元，成為“陜西女首富”。這條消息很快被“辟謠”，說范代娣沒有巨子生物的股份，但這些錢確實是他們家的。

這里要說的是，別看巨子生物、錦波生物現在是資本市場“新寵”，他們將來同樣可能面臨華熙生物如今的困境。

根據國內政策，生產重組膠原蛋白需要拿到醫療器械注冊證，兩家公司因為先發優勢，短期內享有“牌照紅利”。但如果其他公司也研發出類似產品，并大規模上市，公司的業績很可能會出現斷崖式下跌。

巨子生物的拳頭產品叫“可復美”，錦波生物的則是“薇旖美”，兩個產品在市場上并沒有絕對的市場占有率和消費者忠誠度，如果碰到行業天花板或者新材料出現，華熙生物很可能是兩家企業的“前車之鑒”。

還有一點華熙生物說的沒錯，相比玻尿酸的“成熟”，重組膠原蛋白在技術上的確“稚嫩”。

單就大嘴博士提出的“重組膠原蛋白檢測方法標準”，目前國內尚沒有統一的標準。一旦有質疑者，就只能各說各話。

醫美市場從來不缺眼花繚亂的“創新熱土”。近兩年，童顏針、少女針等“再生材料”概念已經在各大平臺上多了起來。

這兩種新材料的大體意思是，通過針劑注射，刺激人體“自身膠原蛋白”再生，從而讓人看起來年輕。而且部分產品已經獲得歐盟等地的準入資質，國內廠商如湘雅生物、復向醫療等也都因再生材料在2024年獲得多輪融資。

好家伙，玻尿酸和重組膠原蛋白的“三女富豪爭霸”還沒整明白，“新材料”已經躍躍欲試了。

等資本大范圍“喜新厭舊”的時候，或許我們能看到三家“前醫美龍頭”發長文，痛批新材料的商業“利益博弈”。