舒泰神（300204.SZ）漲瘋了。

放眼A股5000多家上市公司，舒泰神年內漲幅排名第六；如果剔除北交所和ST公司，舒泰神排名第二；如果只看過去兩個月的話，舒泰神則排名A股第一，且斷檔領先。

2025年4月8日至6月3日，舒泰神累計漲幅超過400%；其中，5月20日至6月3日，連續10個交易日上漲。

截至6月3日，舒泰神市值超過150億元。要知道，僅兩個月前，舒泰神市值僅36億元，屬于是微盤股。

一句話，舒泰神徹底爆了。

不過，在此之前，舒泰神絕對算不上是“優等生”。

2022年年初至2024年6月，舒泰神從最高的29元下跌至5.41元，區間最大跌幅超過80%；如果再拉長周期的話，從2015年下半年開始，舒泰神便一路下跌，盡管說偶有大幅反彈，但卻是進一步下探前的“誘騙”。

業績方面。從2017年開始，舒泰神便開始惡化。跟2016年比，舒泰神營業收入從14.03億元下降至2024年的3.25億元，凈利潤更是從2.57億元下滑至-1.45億元。

需要特別強調的是，自2020年至今，舒泰神便一直處于虧損狀態。

換句話說，股價如實反映了舒泰神糟糕的基本面。

那么問題就來了，如果說2025年4月之前，公司股價如實反映了公司基本面，那么2025年4月之后，即過去兩個月的暴漲，難道錯了嗎？

要知道，考慮到創新藥研發周期漫長，無論是研發管線還是臨床實驗進度都屬于是明牌，不可能繞開大家視線在毫無征兆的情況下一款創新藥就上市了。

咱們從股價大漲的催化劑說起。

5月13日，舒泰神發布公告，公司注射用STSP-0601取得藥品生產許可證；6月3日，舒泰神再發公告，注射用STSP-0601附條件上市申請獲國家藥監局受理。

這里補充一句，所謂“附條件上市“，并非真正意義上的獲批上市，是指對用于治療嚴重危及生命且尚無有效治療手段疾病的創新藥，通過附條件批準的方式提前上市。

據介紹，2025年1月，注射用STSP-0601取得IIb期臨床研究總結報告，目前正開展III期臨床研究。

根據2024年財報顯示，公司在研創新藥主要為單抗藥物和蛋白藥物，不過，絕大部分都處于II期臨床或更早階段。或許，正因為如此，市場才對前面提到的用于血友病治療的注射用STSP-0601期待值如此之高。

不過，這款創新藥的商業價值究竟有多大，對業績的貢獻有多大，目前還不好得出結論。

或許，舒泰神股價大漲的背后，主要得感謝創新藥板塊大漲的情緒帶動。

自4月9日以來，截止到目前，同花順創新藥指數最大漲幅達到34%；另外，同期港股通創新藥指數更是接近50%。

也就是說，受益于創新藥板塊的回暖，創新藥企業普遍迎來估值修復。在這樣的背景下，小市值公司可能成為市場炒作的標的。

但是，務必要承認的是，舒泰神目前面臨的困難可不小。

2017年至2023年，舒泰神的研發費用從9213.42萬元增長至4.12億元，甚至超過了同期營業收入，但是，即便如此，對于創新藥研發來說，依舊顯得捉襟見肘，更何況還要同時推進數款創新藥的研發。

2024年，舒泰神研發費用1.07億元，同比下降74%；2025年一季度，研發費用1640.82萬元，同比下降46.54%。不得不說，在營業收入不斷下滑的背景下，想要增加研發費用哪怕是維持研發費用不變，都變得越來越困難。

根據最新退市新規，連續兩年凈虧損且營業收入低于1億元，就可能面臨退市風險。所以，相比于增加研發費用，對舒泰神而言當務之急或許是避免觸發退市風險。