原創 外資alpha Alpha外資風向標2025年06月12日

對話發不出來，先發個簡版，基本覆蓋90%核心內容，文末文檔有對話全文。

1、美中倫敦貿易談判進展

●談判基本情況與結果特征

倫敦貿易談判由中美雙方高層參與，持續兩天進行了超過20小時的磋商。此次會談結果被稱為'戰術性緩和'，但并非'戰略重置'，因此未明確關稅最終水平以及全球兩大經濟體脫鉤的深度。信息披露方面，美方披露了較多細節，而中方關于此次談判的聲明仍待發布。

●稀土出口爭議焦點

稀土出口爭議是此次談判的關鍵背景。中國此前對7類稀土實施了全球出口許可限制，要求全球范圍內相關企業申請許可，同時對美國存在'影子禁令'。在日內瓦休戰協議中，中方承諾取消對美的'影子禁令'并允許許可，但雙方對'加快許可審批'的具體含義和執行速度存在分歧——中方需建立全新的全球7類物質出口管制系統，涉及45天的審查流程而美方預期協議達成后應更快速實施。當前進展顯示，雙方暫定了一個'加快審批框架'以允許稀土繼續向美國出口，但具體細節尚未披露，需雙方領導人進一步確認。

●美方出口管制回應

針對稀土爭議，美方此前采取了報復性出口管制措施，涉及半導體開發用軟件技術、核材料、化學制品、噴氣發動機部件等領域。當前可能取消的是因中方未履行稀土協議預期而推出的這部分臨時報復措施，但對于拜登政府持續擴大的'小院高墻'式半導體出口限制（即核心技術嚴格限制、其他領域放寬的策略），雙方仍存在根本分歧，這一問題尚未明確解決。

2、貿易談判經濟影響與策略對比

●雙方訴求差異分析

當前中美貿易談判中，雙方訴求存在顯著差異。從美方立場看，其關注點主要集中在即將推進的稀土相關貿易協議等具體物流安排而中方則希望對美中關系進行'大重置'，談判范圍涵蓋科技限制、學生簽證、地緣政治等更廣泛議題，意圖達成'一攬子交易'。由于雙方在核心訴求上存在巨大'價差'，導致當前談判推進困難。

●中國的戰略工具與影響

中國在談判中將稀土作為重要戰略籌碼，采取'以稀土換科技'的策略——若美方限制中國芯片供應，中方則可能限制磁鐵供應。自2018年首次貿易戰以來，中國已強化在關鍵供應鏈的主導地位，目前控制全球超過80%的稀土精煉產能及90%的磁鐵生產，后者廣泛應用于電動汽車、人形機器人、現代防御系統等領域。受雙方訴求分歧影響，預計2023年底美方對華終端關稅稅率可能維持在30%-40%的當前水平，這將對在華外資企業利潤及中國出口企業就業造成負面影響，構成經濟下行風險。

●中美博弈韌性對比

在談判韌性方面，美國面臨雙重壓力：一是供應鏈對中國稀土的高度依賴，二是美國消費者難以長期承受大幅高通脹。而中國具備更強的談判韌性，民眾'吃苦耐勞'的文化特質使其能夠長期承受談判中的困難同時，中國可通過非違約手段施壓，例如將原本1-2周的稀土出口審批流程延長至2個月，既不違反協議又實際限制關鍵原料供應。綜合來看，中國更有能力等待，而美國可能因壓力被迫在談判中做出更多讓步，最終結果或更有利于中國。

3、中國經濟現狀與政策路徑

●經濟雙軌分化特征

中國經濟呈現顯著的雙軌分化特征。一方面，科技經濟表現出強勁活力：電動車、AI模型（如DeepSeek）、下一代電池、自動駕駛技術以及生物制藥領域（如快速跟進藥物研發）均取得技術突破香港因科技投資生態恢復，成為私募股權退出通道，市場活躍度提升。另一方面，傳統領域持續疲軟：消費指數遠未恢復至疫情前水平，房地產泡沫破裂進程仍在延續通縮壓力顯著，名義GDP增速預計將在未來一年內維持約3.5%的低位。社會情緒方面，經濟相關的小規模抗議事件（以百人計）持續攀升，主要聚焦住房問題和欠薪等經濟議題，地方政府財政緊張加劇了局部矛盾。

●政策路徑依賴與改革方向

中國經濟雙軌分化的根源在于政策路徑依賴。當前政策仍以供給側為核心：地方政府考核仍以生產驅動的GDP為主要指標，財政收入依賴與生產相關的增值稅，尚未轉向消費主導的政策模式盡管推出了社會福利、消費以舊換新等措施，但力度有限。改革方向上，學者提出應將'中國制造2025'升級為'開放中國市場2030'，通過深化社會保障、推動家庭中心改革釋放消費潛力但據信息顯示，下一個五年計劃或繼續強化科技與供給側投入。供需失衡問題持續顯現，典型如電動車行業，盡管技術突破推動產量增長，但激烈的價格戰反映出供給與需求的不匹配。值得注意的是，除半導體外，中國在'中國制造2025'規劃的關鍵領域已實現全球領先。

【騰訊文檔】彭博：洪灝、邢自強同臺訪談-中美貿易關系及中國經濟現狀與前景

https://docs.qq.com/pdf/DZERqaHNZV2tkYVVs

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