本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

4月3日，青島文達通科技股份有限公司（下稱“文達通”）再次向港交所遞表，沖擊港股IPO。

文達通的IPO歷程頗為坎坷。早在2014年，文達通（430516.NQ）就在新三板掛牌，2021年其曾謀求在創業板上市，隨后“變道”北交所。最終A股上市未果后，文達通于2024年8月13日正式向港交所遞表，但是該招股書于今年2月份失效。

從最新披露的招股書來看，2021—2024年（下稱“報告期”），文達通的控股股東青島瑞源工程集團有限公司（下稱“瑞源集團”）均為該公司的前五大客戶之一，2024年雙方交易金額翻倍，然而仍難挽救文達通的業績頹勢。

問題是，文達通對瑞源集團銷售的部分產品毛利率和定價還高于獨立第三方，相關關聯交易是否公允？文達通是否有意通過關聯交易美化業績？

4月10日，就公司增收不增利、關聯交易公允性等問題，時代商業研究院向文達通發送郵件詢問。4月11日，文達通回復時代商業研究院稱，公司與瑞源集團的關聯交易定價具有公允性，公司不存在通過關聯交易虛增業績或利益輸送的情況。

控股股東成前五大客戶，關聯銷售金額前后信披不一致

文達通成立于2001年，是一家信息系統集成解決方案服務提供商，專注于為智慧城市建設提供信息系統集成解決方案服務。2024年年報顯示，瑞源集團持有該公司54.2609%的股份，是其控股股東。

而作為文達通的控股股東，報告期內瑞源集團及其關聯方均為文達通的前五大客戶之一。

招股書顯示，從前五大客戶的銷售情況來看，報告期各期，文達通對瑞源集團及其關聯方的銷售收入分別為0.52億元、0.37億元、0.39億元、0.78億元，占總收入的比例分別為8.0%、3.8%、3.5%、7.0%。除了2023年位列第四，報告期內其他年份均為文達通的第二大客戶。

不過，時代商業研究院獨家發現，在招股書中，文達通對瑞源集團及其關聯方的銷售情況存在前后信披不一致的情況。

按照其收入來源分，文達通將收入來源分為瑞源集團、獨立第三方。其中，時代商業研究院根據圖表2的數據測算發現，報告期各期，文達通對瑞源集團的銷售收入分別為0.64億元、0.62億元、0.45億元、0.83億元，占總收入的比例分別為10.0%、6.3%、4.1%、7.4%。

對于上述信披差異，5月29日，時代商業研究院向文達通進一步發送郵件并致電詢問，但截至發稿，對方仍未回復。

凈利潤連續兩年下滑，關聯交易毛利率偏高

需注意的是，與2023年相比，2024年文達通對瑞源集團的銷售收入幾乎翻倍，但是仍難挽救其業績頹勢。

招股書顯示，報告期各期，文達通的營收分別為6.47億元、9.80億元、11.15億元、11.14億元，經歷前期高速增長后，2024年營收同比有所下滑。同期，其凈利潤分別為0.53億元、0.82億元、0.66億元、0.63億元，2023—2024年，凈利潤連續下滑。

凈利潤下滑背后，是該公司盈利能力下降。報告期各期，文達通整體毛利率分別為21.8%、21.4%、18.9%、19.9%，呈下滑趨勢。

不過，時代商業研究院根據文達通披露的數據測算，報告期各期，瑞源集團貢獻的毛利潤占文達通毛利潤總額的比例分別為11.43%、7.49%、4.68%、9.82%，明顯高于其收入貢獻。

具體來看，如圖表3所示，2022—2024年，文達通對瑞源集團銷售的信息系統集成解決方案服務及物業服務的毛利率均高于對獨立第三方銷售的毛利率；而社區生活服務方面，2024年對瑞源集團的毛利率約為對獨立第三方銷售毛利率的3倍。

對關聯方銷售定價偏高，文達通回應：不存在虛增業績或利益輸送

從定價來看，文達通對瑞源集團的產品定價也遠高于對獨立第三方的定價。如圖表4所示，報告期各期，文達通對瑞源集團的住宅物業、商用物業的定價均高于對獨立第三方的定價。

作為文達通的控股股東，瑞源集團與文達通的關聯交易定價是否公允？文達通是否存在通過關聯交易虛增業績或利益輸送的情況？

對此，文達通對時代商業研究院表示，公司與瑞源集團的關聯交易定價具有公允性，公司不存在通過關聯交易虛增業績或利益輸送的情況。

具體來看，文達通指出，由瑞源集團開發并由文達通管理的所有住宅及商用物業均位于青島市。在文達通管理的所有住宅及商用物業的所在地中，青島市是其中一個平均每月物業管理費最高的地區。

文達通稱，根據弗若斯特沙利文的數據，2023年青島市住宅及商用物業的平均每月管理費分別為1.0～2.5元/米2、4.0～8.0元/米2，而山東省其他城市的住宅物業及商用物業則分別為0.6～2.0元/米2、2.0～8.0元/米2，普遍較青島市物業低。

鑒于瑞源集團開發的住宅及商用物業位于青島市，文達通可就瑞源集團開發的物業收取較高的管理費，因而導致平均每月物業管理費較獨立第三方開發的物業高。

需注意的是，除了瑞源集團，文達通缺乏穩定的大客戶群體。

招股書顯示，2021年，文達通前五大客戶分別為青島西海岸新區工業和信息化局（下稱“西海岸工信局”）、瑞源集團、平度市城市建設投資開發有限公司（下稱“平度建投”）、青島源瑞昌信息科技有限公司（下稱“源瑞昌”）、青島西海岸新區海洋控股集團有限公司（下稱“青島海洋”）；而2022年，源瑞昌和青島海洋退出前五大客戶之列，新晉前五大客戶包括山東中安恒寧應急產業集團有限公司（下稱“安恒寧”）、青島瑞源中醫醫院（下稱“瑞源中醫”）。

2023年，平度建投、安恒寧、瑞源中醫均退出前五大客戶之列，新晉前五大客戶包括濰坊算谷數字產業發展有限公司（下稱“算谷數字”）、中國移動通信集團山東有限公司（下稱“山東移動”）、山東中鑫世通信息技術有限公司（下稱“中鑫世通”）。而到2024年，算谷數字、山東移動、西海岸工信局、中鑫世通均退出前五大客戶之列。

從與文達通開始合作的年份來看，西海岸工信局、平度建投、源瑞昌、安恒寧、算谷數字、中鑫世通等多家客戶，在與文達通合作當年就躋身前五大客戶之列，但是除西海岸工信局和平度建投，其他多家客戶在合作次年就退出了前五大客戶之列。

缺乏穩定的大客戶群體，或對文達通的可持續增長能力帶來負面影響。

而今年1月9日，文達通發布公告稱，2025年預計日常性關聯交易金額2.07億元，較2024年實際發生金額增長47.11%，對關聯方的依賴或有所提高。不過，文達通對時代商業研究院表示，公司未來將持續擴大業務規模，降低關聯交易占比。

（全文2586字）

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