23日，關(guān)于對華關(guān)稅，特朗普又想了兩版方案。

一種是對中國商品征收的關(guān)稅稅率可能降至50%-65%；

另一種是“分級方案”，對所謂“對美國國家安全不構(gòu)成威脅”和“對美國國家利益具有戰(zhàn)略意義”的商品，分別征收35%、至少100%的關(guān)稅。

甚至直言，什么時候降低對華關(guān)稅，取決于中方。

看似放低姿態(tài)等“積極談判”。于是很多人認(rèn)為特朗普“認(rèn)慫”了。

中方回應(yīng)直擊要害。

一是中美沒在談判，更無協(xié)議；二是美不徹底取消今年新加關(guān)稅，中方不會談判。

可見，特朗普的“認(rèn)慫”，不過是單方面的表演和作秀。

意在安撫華爾街，更是想通過釋放所謂“積極信號”，綁架全球輿論，欲將談判破裂的責(zé)任推給中方。

美方把戲早已昭然若揭，其實(shí)更關(guān)鍵的是，中國各項(xiàng)政策“早出手、快出手”的前瞻性，使得我們在突如其來的沖擊面前，能始終充滿底氣、堅(jiān)定立場！

前些天公布的一季度財政數(shù)據(jù)，便是最好印證。

看數(shù)據(jù)之前，我們先了解下財政的“四本賬”。

第一本賬是“一般公共預(yù)算”，規(guī)模最大，收入主要來自稅收。稅收也是我國最主要的財政收入來源。

第二本賬是“政府性基金預(yù)算”，規(guī)模其次，主要收入是土地出讓和發(fā)行專項(xiàng)債，主要用于基建領(lǐng)域；

第三、四本賬分別是國有資本經(jīng)營預(yù)算、社會保險基金預(yù)算，占比都不大，這里不細(xì)說。

如果只考慮第一本賬的收、支，是“狹義”財政收入或支出；而考慮了財政一、二本賬，一般就是“廣義”財政收入或支出。

2025年一季度，財政一、二本賬合計(jì)廣義支出增速5.6%（前值2.9%），達(dá)自2023年以來最高。

一、二本賬合計(jì)廣義收入增速-2.6%（前值-2.9%），降幅小幅收窄，但基于財政債務(wù)發(fā)行前置、支出靠前，廣義收支增速的差額達(dá)8.2%（前值5.8%），亦是自2023年以來的最高水平。

這組數(shù)據(jù)最直觀的呈現(xiàn)就是，盡管財政收入端有一定壓力，但財政支出力度依然比較大，財政政策年初以來擴(kuò)張力度強(qiáng)勁，全力支撐經(jīng)濟(jì)。

從財政完成節(jié)奏來看，據(jù)財新計(jì)算，一季度一般公共預(yù)算支出完成全年支出預(yù)算的24.5%，為口罩以來的次高水平，僅略低于2023年一季度的24.7%。

另外，一季度政府性基金支出累計(jì)增速11.1%（前值1.2%），支出強(qiáng)度（支出/收入）達(dá)214%，大幅高于上月，亦是2022年以來的最高水平。

據(jù)銀河證券，一季度政府性基金支出累計(jì)完成全年支出進(jìn)度15.8%，高于去年同期14.8%，也高于過去五年均值13.2%。

一季度關(guān)稅風(fēng)暴尚未來臨，但財政子彈已經(jīng)迅速上膛猛力發(fā)射，牢牢鎖死全年經(jīng)濟(jì)托底防線！

從結(jié)果看，一季度GDP同比增長5.4%，增速與2024年四季度持平，超出兩會制定的全年增長5%左右的目標(biāo)。

而在4月17日重要專題學(xué)習(xí)中，主題直指“預(yù)期管理”，高層直言“在一些關(guān)鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手，對預(yù)期形成積極影響”。

這絕非空話。

4月24日 ，便 首發(fā)20年期和30年期超長期特別國債，分別是500億元、710億元。

今年超長期特別國債集中在4月至10月發(fā)行，較去年集中在5月至11月發(fā)行，整體發(fā)行節(jié)奏提前了約一個月。

這 正是政策 “ 早出手、快出手 ” 的延續(xù)。

在關(guān)稅風(fēng)暴沖擊的當(dāng)下，二季度還可能會進(jìn)一步加大財政支出力度，穩(wěn)定內(nèi)需以對沖外需放緩帶來的潛在影響，從而夯實(shí)一季度以來內(nèi)需回升的基礎(chǔ)。

盡管財政支出力度空前，政策“快節(jié)奏”托底成效顯著，但一季度財政數(shù)據(jù)也引發(fā)市場不少擔(dān)憂。

一個問題就是，3月全國一般公共預(yù)算收入1.63萬億元，其中，稅收收入1.1萬億元，同比降2.2%。

稅收收入下降，還真挺讓人感到蕉綠——

是不是經(jīng)濟(jì)下滑？是不是企業(yè)盈利不好？才導(dǎo)致稅收收入減少？

另外，前邊我們已經(jīng)知道， 一般公共預(yù)算收入 （第一本賬）的主要來源就是稅收，那么——

稅收減少，會不會使得財政收入大幅減少，影響后續(xù)財政支出？

問題，我們逐個解決。

先看稅收收入下降，我們看分項(xiàng)數(shù)據(jù)，這個比較關(guān)鍵。

個人所得稅3月同比大降58.5%。這主要是因?yàn)?025年終獎個稅在2月集中入庫，而2024年的多在3月入庫。

但一季度累計(jì)個稅同比增長7.1%，仍高于同期稅收收入的同比下降3.5%。

個人所得稅的上升，或許和兩個因素有關(guān)。

一是失業(yè)率下滑。3月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，比上月降0.2個百分點(diǎn)；一季度城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值5.3%。

二是工資上漲，一季度全國居民人均工資性收入增長5.9%。

從這可以看出，一季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)得還是比較好的。

消費(fèi)稅方面，3月國內(nèi)消費(fèi)稅同比增長9.6%，增速較前兩月提升9.3個百分點(diǎn)；一季度同比增長2.2%。

說明當(dāng)前消費(fèi)補(bǔ)貼效果是很顯著的。

我們絲毫不懷疑后續(xù)會加大消費(fèi)補(bǔ)貼力度，但政策只是外部力量，收入是否增長的內(nèi)生邏輯，才是決定長期消費(fèi)趨勢的關(guān)鍵。

而從前邊我們知道，全國居民人均工資性收入正在增長，加之居民財務(wù)成本下降（降房貸利率），消費(fèi)增長的內(nèi)生邏輯已經(jīng)得到逐步加強(qiáng)，消費(fèi)復(fù)蘇正在路上！

增值稅角度，3月國內(nèi)增值稅同比增長4.9%，增速較前兩月提升3.8個百分點(diǎn)。一季度同比增長2.1%。

增值稅比較復(fù)雜，但簡單來說，增值稅出現(xiàn)超季節(jié)性增長，就能讓我們有理由相信經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)。

四大主體稅種中，唯一收入下降的是企業(yè)所得稅，一季度同比降6.8%，其中1-2月累計(jì)下降10.4%。

財政部做了解釋，前兩月主要受部分中央金融企業(yè)匯算清繳企業(yè)所得稅入庫同比減少等一次性因素影響。

所以，稅收收入的減少，并非是受到經(jīng)濟(jì)下滑的拖累。相反，我們從主體稅種數(shù)據(jù)中，還能看到中國經(jīng)濟(jì)的韌性。

再看稅收收入減少，會不會大幅拖累財政收入？

影響肯定有，但無需過多擔(dān)心。

第一本賬主要由兩部分構(gòu)成，一是稅收收入，占比80%以上；二是非稅收收入，比如罰沒收入、國有資本經(jīng)營收入。

一般來說，稅收收入與非稅收入有一定的替代性，此增彼減。兩者互相對沖，可以減少第一本賬收入的波動。

今年3月，稅收收入1.1萬億元，同比下降2.2%；非稅收入5232億元，同比增長5.9%。一季度， 全國非稅收入同比增長8.8% 。

你增我減，能在一定程度上彌補(bǔ)稅收收入的減少。

因此，放下那些無畏的擔(dān)憂，盡管向光明看去。

我們有充足的政策儲備，有“早出手、快出手”的主動作為，內(nèi)需逐漸復(fù)蘇，不管美方如何折騰、擾動市場，必定都能應(yīng)對過去！

在經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型過程中，家庭財富正在發(fā)生大遷徙與大洗牌。

二季度會有哪些刺激政策？什么時候？有什么影響？資本市場還有哪些機(jī)會？

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THE END