阿里的最新財報合格有余，但驚喜不足。

文｜《中國企業家》記者 鄧雙琳

編輯｜馬吉英

頭圖來源｜視覺中國

萬眾期待之下，阿里交出了一份略顯平淡的財報。

5月15日，阿里巴巴集團公布了2025財年第四季度（截至2025年3月31日）以及該財年全年的財報。該季度，阿里實現營收2364.5億元，較去年同期增長7%；凈利潤達到298.47億元，同比增幅為22%。

從2025財年全年來看，阿里巴巴集團的營收總計為9963.47億元，相比上一財年增長6%；凈利潤為1581.22億元，相較于2024財年1574.79億元的凈利潤，呈現穩定增長。

值得一提的是，包括淘寶、天貓、閑魚、1688等在內的淘天集團該季度營收1013.69億元，同比增長9%；包括阿里云、釘釘、夸克等在內的云智能集團該季度營收301.27億元，同比增長18%；大文娛則實現了扭虧為盈，國際商業、菜鳥的虧損都在進一步收窄。

從數據表現來看，阿里本季度業績還算不錯。但財報發出后的5月15日晚，阿里美股卻應聲大跌7%——合格有余，但驚喜不足。作為今年這一輪“中國AI故事”的獲益者，阿里的表現備受市場期待，尤其在上一季財報會上表示，3年內要在AI和云業務上投入3800億元，但本季AI資本開支只有246億元，未達市場預期。

不過，AI投入是一場持久戰，不能用一個季度來衡量得失。過去這一季度，阿里經歷了AI狂熱暴漲、中美貿易爭端等市場環境的大開大合，其自身在業務和組織上也在進行一場深度調整。

在財報發布前的阿里日（5月10日），阿里于內部公布了四項組織文化調整措施：一是打通公司內部論壇“阿里味”；二是優化員工跨業務流動機制；三是持續推進510阿里日、阿里家書、年陳文化等文化儀式；四是啟動工牌煥新計劃。

2023年，時任阿里董事會主席兼CEO的張勇掀起了一場“1+6+N”的分拆大地震，把阿里從過去人、財、事一手抓的統管模式轉向控股模式，加強各業務的自主決策權。一些關乎員工的細枝末節也在變化：例如，不能再自由活水，轉崗到其他事業群需要先離職再入職；簡化晉升，調整OKR考核制度；淡化阿里日，部分業務集團制定員工新工牌、新工號等。

但在今天看來，這些動作都已被扭轉，阿里正在重新擰成一股繩。

來源：視覺中國

過去半年，阿里在業務和人事上也做了許多協同——去年年底，阿里宣布重新整合國內、國外電商業務，將淘天集團、國際數字商業集團、1688、閑魚合并為阿里巴巴電商事業群，蔣凡擔任CEO，而后將通義千問一分為二，模型層留在阿里云，應用層通義千問APP團隊則并入阿里智能信息事業群。

今年3月，無招重回釘釘任CEO，探索釘釘與AI深度融合；4月底，借由“外賣大戰”，淘寶整合餓了么、盒馬等供給體系，拆分后略顯邊緣的餓了么重新回到資源中心。

如此看來，阿里距離“1+6+N”廢除，只差一個公告。但這個公告發或不發，也沒那么重要了。

回到“大淘寶”

電商和AI，是阿里今天最看重的兩件事，電商是命脈，而AI則決定了阿里未來能夠到達的高度。阿里的“合”，也主要在這兩條主線上發力——讓淘寶回到“大淘寶”，讓AI成為融合各業務的基座。

在本季財報數據中，核心電商是表現最亮眼的業務。本季度，淘天營收同比增長9%，創下六個季度以來的新高，達到1013.69億元。其中，客戶管理收入增長12%，至710.77億元，經調整EBITA同比增長8%，這三項指標均顯著超出市場預期。

據淘天集團公布的數據，本季度其核心消費人群88VIP會員人數突破5000萬，實現同比雙位數的增長。2024年全年，在天貓平臺上成交額過億的品牌數量超過4100個，并且這些品牌的成交體量依舊保持著20%的增速。

過去一個季度，是蔣凡回歸淘天后的完整季度。2024年11月，蔣凡以阿里電商事業群CEO身份整體負責國內國外電商業務，這被視為阿里電商基本盤業務一體化的關鍵動作之一。

蔣凡上任后，淘天、國際、1688、閑魚等電商產業鏈重新集聚；另一方面，“外賣大戰”也讓阿里迅速捏合了淘寶、盒馬、餓了么等供給體系，打通即時零售。

5月5日，餓了么官宣其來自淘寶閃購的單日外賣訂單量已經超過1000萬單。而在此之前，餓了么全年訂單僅在2000萬單左右，并且在“1+6+N”的戰略下一度被邊緣化。

其他業務上，阿里國際數字集團第四季度營收335.79億元，同比增長22%；阿里巴巴大文娛集團經調整EBITA轉正，實現盈利，第四季度營收為55.54億元，同比增長12%，主要是由于優酷經營業績改善。

本地生活集團第四季度營收為161.34億元，較上年同期的146.28億元增長10%，主要由高德和餓了么的訂單增長，以及市場營銷服務的收入增長所帶動；菜鳥第四季度營收為215.73億元，同比下降12%。

AI合力

云業務方面，2025財年第四季度，云智能集團營收301.27億元，同比增長18%，其中AI相關產品收入連續第七個季度保持三位數同比增長。

但在市場看來，18%的增速還不夠快——在隨后的財報電話會議中，阿里巴巴集團CEO吳泳銘針對云業務增速細節作出解讀，指出一季度增長數據需結合春節周期特性客觀看待：“一、二、三月里因為包括春節，很多節奏其實并不是像正常的月份那樣平均，所以我認為參考的意義不大。但是在春節前后，我們確實有相當多的新客戶的需求，這些新客戶的需求大部分由推理應用或者推理場景推動。實際上，真正的大規模需求上線可能是在后面這幾個月。因此，我覺得后面幾個月的增速看上去可能會更接近于大家可以預測的正常工作情況。總而言之，我們看到‘由推理帶動的客戶需求’還是在持續、穩定地往上走。”

今年4月，阿里開源新一代混合推理模型Qwen3（簡稱千問3）。截至4月底，阿里通義已開源200余個模型，全球下載量超3億次，千問衍生模型數超10萬個，成為全球最大的開源模型族群。

去年12月，吳泳銘推動了通義APP與通義模型的分拆，將通義APP納入夸克所在的阿里智能信息事業群統一運營，是互聯網大廠中最早做出模型與應用分離的公司之一。

AI正在成為阿里合力最重要的敘事。以通義為底座，阿里正在將多個業務線的AI資源打通，開始全面AI化。

其中，新夸克升級為“AI超級框”，上新“拍照問夸克”，升級發布“深度搜索”等功能；阿里巴巴國際站面向海外買家推出的原生AI應用Accio的企業用戶已超百萬。截至5月初，閑魚全線AI產品已覆蓋近2200萬用戶，通過智能托管服務累計售出的GMV已達6.4億元。此外，高德發布全球首個基于地圖的AI導航智能體（NaviAgent），飛豬發布旅行AI產品“問一問”，餓了么發布“商家AI入駐助手”、上線“騎手AI助手”，菜鳥持續布局“AI+物流”等。

整個電商板塊的業務線也都開始制定AI考核指標。例如淘天的目標是讓AI驅動的后臺工具在商家的滲透率提升；廣告等收入端，也把AI類產品帶來的收入占比及增量預期納入OKR目標體系之中。

在電話會上，吳泳銘還分享了他對于AI兩大最新趨勢的預判：一是在大中型企業，AI應用開始從內部系統向用戶側場景滲透；二是積極使用AI產品的客戶，從大中型企業延展到大量中小企業。

“湖畔小屋”亮相杭州阿里總部 來源：視覺中國

“2026財年，我們將繼續聚焦電商、‘AI+云’的核心業務增長，面向中長期，塑造以科技為核心動力的第二增長曲線。”吳泳銘說。

在剛剛過去的阿里日，吳泳銘發布了一封內部信，呼吁阿里人需回歸初心、重新創業。在阿里杭州西溪園區，一座1:1復刻的湖畔小屋也正式亮相——當年，馬云帶領“十八羅漢”正是在這個小屋開始了創業起點。

無論是組織、文化還是業務，阿里都正在回歸“一個阿里”。在當前形勢下，組織協同和資源合力也許才是大公司最強的競爭力。