被資本市場低估的百度，如今已靠著AI實現快速增長。

5月21日美股盤前，百度發布2025年第一季度（Q1）財報，為真實反映百度基本面，本文僅討論百度核心（百度集團剔除愛奇藝）的業績表現：

-核心收入穩步增長：25Q1百度核心總營收約255億元，凈利潤76億元，同比增長48%； -智能云增速領跑：25Q1營收同比增速達42%。超越谷歌GCP(30%)、微軟智能云（21%）、亞馬遜AWS（17%）及阿里云（18%）同期表現； -蘿卜快跑全球化加速：25Q1出海迪拜和阿布扎比，在全球提供超140萬次出行服務，同比增長75%。

百度AI重投的方向主要分為兩塊：云和無人駕駛。尤其是智能云，一方面營收已成規模，一方面要負責繼續加速狂飆。在爆棚的AI需求帶動下，百度云搶先吃下紅利，增速高達42%，是百度增速最快的業務線，并帶動百度核心營收入增長。這意味著，云業務已經成為百度當之無愧的第二增長引擎。

百度Q1財報電話會上披露，百度智能云經營利潤持續為正，當前經營利潤率已超10%。百度創始人李彥宏透露，百度已在研究下一代模型，希望進一步加快模型迭代速度。

百度CFO何俊杰在財報中直接點出云業務對百度核心收入的貢獻：智能云的強勁增長，在加速推動移動生態AI轉型的同時，“為整體收入提供堅實支持”。

十年技術蟄伏，超千億元投入，作為最早布局AI領域的科技大廠之一，百度率先實現AI應用落地，邁入AI回報期，這也讓國際資本對百度“另眼相待”，開啟新一輪價值重估：

全球最大的對沖基金之一、由達利歐創立的橋水基金，一季度大手筆增持百度股票超10倍，持股近210萬股。有“女版巴菲特”之稱的木頭姐Cathie Wood今年3月建倉以來，已6次加倉增持百度。

頂級投資機構已用真金白銀做出投票，是時候用新視角來重新認識百度了。

百度云憑什么增速狂飆？

百度云的高速增長，一方面是與全球云需求增長同頻的“水漲船高”。

國內的大模型相關項目招標規模在25Q1爆發式增長，中標項目超500個，項目總金額突破24億元，超過2024年前三季度累計金額。

海外市場需求可從海外云廠商三巨頭25Q1財報窺見一斑。云業務剩余履約合同金額均同比大幅增長，微軟同比增長34%至3150億美元，亞馬遜同比增長20%至1890億美元，谷歌同比增長27%至924億美元。這意味著，未來云業務需求愈發高漲。

另一方面，百度云的增長離不開長期投入與實踐積累下來的，對企業與產業AI需求的精準洞察。

據國內最新招投標市場數據，百度智能云在大模型相關項目招標中以19個中標項目、4.5億元中標金額領跑行業，在中標項目與中標金額上拿到了“雙第一”。

“創新不是閉門造車。”百度創始人李彥宏在兩年前的百度Create AI開發者大會上就曾提到過市場反饋的重要性。“創新，是你有機會進入市場，不斷獲得用戶和客戶的反饋，摸著‘反饋’過河才能實現的。”

經過兩年的迭代與需求挖掘，百度云總結出了優秀企業大模型開發平臺需要具備的素質：既要“多、快、好、省”，也要門檻足夠低，人人可用，還要上限足夠高，能服務要求最苛刻的企業場景。

百度云的解法是，針對不同企業存在的相似痛點開發模型工具鏈，降低上手門檻；為解決不同企業的特性痛點，將模型開發平臺設計為“樂高式”高靈活、高兼容的平臺，再加上完整優質的MCP服務，能滿足不同開發能力、不同場景企業的多樣化需求。

例如“蒸餾”功能，可以讓企業把大尺寸模型解決特定任務的能力遷移至更小尺寸的模型上，保留效果的同時，成本壓縮下降。

再比如，百度云發現企業在訓練模型和開發應用的時候，有50%-80%的時間花在數據治理上，于是推出了數據智能平臺。

“多模態數據治理還停留在農耕時代。”百度智能云數據平臺部總經理劉斌稱，數據智能平臺在百度內部使用時，讓數據生產效率提升了6倍，算力成本節省30%。據Gartner估算，中國企業處理AI數據的投資，在2028年將是2024年的20倍。

除此之外，作為首家支持MCP、推出企業級MCP Server服務的云平臺，據百度千帆AppBuilder產品負責人朱廣翔介紹，企業現在甚至可以用千帆快速開發出類似Perplexity或Manus的產品。未來千帆還將兼容谷歌A2A多智能體協作協議，在平臺上也能與海外Agent進行交互。

“現在基于MCP開發Agent，就像2010年開發移動App。”李彥宏稱，只要開發者找對場景，選對基礎模型，懂得如何調整模型，在此基礎上做出來的應用“是不會過時的”。

據百度智能云官方，千帆已經服務超過40萬客戶，在央企滲透率超過60%，精調了4.5萬個模型，開發了超100萬個應用。豐富的實戰經驗也在幫百度云更加深刻的理解用戶需求，持續迭代千帆大模型平臺。李彥宏曾稱，“百度智能云已經擁有中國最大的大模型產業落地規模。”

百度云的降本解法

降本不光是財務需求，更是創新需求。

“不僅在AI領域或IT行業，回顧過去幾百年的歷史，大多數創新都與降低成本有關。如果成本降低—定比例，生產力也隨之提高同樣比例，這就是創新的本質。”李彥宏估算，大語言模型的推理成本，每12個月基本可以降低90%以上，遠超根據摩爾定律——每18個月性能翻倍的同時價格減半。

大模型調用高昂的成本讓開發者們一度有苦難言。

舉例來說，在大眾認知中，DeepSeek等優質大模型免費對外開放，云平臺只需要接入即可“躺賺”潑天流量，但實際情況并非如此。

DeepSeek的推理成本雖低，但并非免費。而且與傳統互聯網不同，AI重算力，使用的人越多，就需要消耗更多算力進行推理和結果生成，從而可能需要更多的服務器、芯片支撐，成本上升。而互聯網有明顯的邊際效應，用戶越多，單位成本越低，收益越高。

正因如此，今年2月初，潞晨科技創始人尤洋曾發表“暴論”：MaaS（Model as a Service）在中國短時間內可能是最差的商業模式。該論點的依據是，尤洋計算，滿血版DeepSeek R1每日輸出1000億Token的每月機器成本大約4.5億，拋去token計費獲得的收入，月虧約4億。

MaaS，模型即服務，是大模型時代云計算產業鏈的新生態位，也是百度等大廠云業務目前的布局重點。這是一種將預訓練好的各類模型部署在云基礎設施上，并通過API等方式供用戶訪問的服務模式。用更簡單的話來說，MaaS相當于把全球優質模型聯網上傳了，大家不用再自己去買機器設備、招人從頭訓練模型。

據IDC在4月29日發布的最新報告，2024年下半年，中國MaaS市場前五家主要服務商市場份額達76%，其中百度以26%的市場份額位居榜首，阿里與字節分列二、三位。此外，百度還以16%的份額，位居AI大模型解決方案市場份額第一位。

百度是如何降低MaaS成本的？路徑有二：工程優化和架構創新。

百度MaaS降本背后，是成熟的萬卡集群管理和部署能力以及錯峰調度技術。百度的昆侖芯已大規模部署，本季度更是點亮國內首個三萬卡集群共同構成算力底座，將大模型訓練成本壓縮至行業平均水平的三分之一。

百舸AI異構計算平臺4.0已具備成熟的10萬卡集群部署和管理能力，且在萬卡集群上實現了99.5%以上的有效訓練時長，能夠將兩種芯片混合訓練大模型的效率折損控制在5%以內，達到業界最領先的水平。

因此，百度智能云千帆大模型平臺調用價格具有超高性價比，例如近期接入的DeepSeek的R1和V3模型，推理價格最低至DeepSeek官方定價的30%。目前，千帆已經幫助客戶精調了3.3萬個模型、開發了77萬個企業應用。

除此之外，百度文心大模型也在持續發力“把價格打下來”。百度文心4.5 Turbo每百萬token的輸入價格僅為0.8元，輸出價格3.2元，相比文心4.5價格下降80%，僅為DeepSeek-V3的40%。

據IDC預計，2025年，中國MaaS市場將延續超100%的高速增長態勢，預計2029年市場規模將達到90億元，而中國AI大模型解決方案市場預計2029年整體規模達306億元。

蘿卜快跑迎戰特斯拉、Waymo

如果說云是已經成型的增長引擎，那么無人駕駛則是極具想像空間的未來新引擎。

據2025年一季度財報，截至2025年5月，蘿卜快跑在全球累計提供超1100萬次的出行服務。李彥宏在財報電話會上透露，蘿卜快跑現已覆蓋全球15座城市，部署超1000輛無人車。

今年，出海是蘿卜快跑的主線任務。一季度蘿卜快跑已經成功出海迪拜和巴布扎比，據傳除中東外，還將進入瑞士、土耳其以及新加坡市場。

新加坡副總理王瑞杰Heng Swee Keat在今年3月曾帶隊到訪百度Apollo park，與李彥宏會談并在北京高峰時段的開放道路上試乘蘿卜快跑第六代無人駕駛汽車，試乘結束后，王瑞杰直言：“歡迎蘿卜快跑來新加坡。”

此外，蘿卜快跑還在探索新的商業合作模式。5?8日，與神州租車達成戰略合作，宣布共同打造全球首個自動駕駛汽車租賃服務， 探索自動駕駛技術在汽車租賃行業的創新應用，以及全新的“智能出行”服務生態。

蘿卜快跑的全球大規模擴張，率先吹響了Robotaxi量產比拼的號角。Robotaxi拐點正呼嘯而至，除蘿卜快跑外，美國頭部玩家Waymo以及特斯拉也將大規模量產時間定在了2025年至2026年。

Waymo宣布亞利桑那工廠Robotaxi產能將在2026年底前實現翻番。特斯拉也稱，今年6月將在美國得克薩斯州奧斯汀推出“完全無人監督”的Robotaxi服務，并計劃2026年量產無方向盤的CyberCab。

Robotaxi拐點正呼嘯而至，中美Robotaxi進入量產比拼。

木頭姐Cathie Wood直言，10年前預期能夠實現自動駕駛的公司，目前只有三家成功落地，分別是美國的Waymo、特斯拉和中國百度。

2024年5月，百度Apollo率先發布了全球首個L4級端到端的自動駕駛大模型Apollo ADFM。大模型驅動自動駕駛實現技術階躍，Apollo ADFM可以做到安全性高于人類駕駛員10倍以上。蘿卜快跑L4級自動駕駛安全測試里程累計已超1.3億公里，出險率僅為人類司機的1/14。

蘿卜第六代無人車，20.46萬元的價格，是谷歌Waymo車的1/7， 比特斯拉宣布26年量產的cybercab（3萬美元）的還要低。

聽多了“百度掉隊”的舊敘事，再細看百度AI帶動云、無人駕駛等飛速增長的各項數據，可能會疑惑百度AI怎么突然支棱起來了？

這很大程度上是源于，AI本身便是長周期的馬拉松，且技術仍在不斷迭代刷新，不能單以某個階段的領先或爆發論成敗。百度前期點亮的技術點，尚未成線外界暫難理解，如今由點及線，由線及面，體系化能力快速推動增長，百度AI，算是熬出頭了。

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