文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

2025年5月19日晚，#陳奕迅ins報平安#登上微博熱搜榜首。

截圖來源于微博熱搜

之前，一則“陳奕迅因新冠并發癥去世”的謠言在社交媒體瘋狂傳播，模糊的舊視頻截圖、AI合成的圖片和煽動性標題，讓無數粉絲陷入恐慌。隨后，陳奕迅也在Instagram發布動態，以“復活後食番舊肉先～”（復活后先吃肉）的幽默配文及美食圖片，親自辟謠此前“因新冠并發癥去世”的傳聞。

但這場鬧劇折射出的公眾健康焦慮卻真實可觸——隨著新冠病毒變異株引發新一輪感染高峰，連明星也難以逃脫“被死亡”的謠言圍獵。

在這場集體焦慮的另一端，美團買藥數據顯示，“新冠”這一詞條的搜索熱度持續攀升。先聲藥業的先諾特韋片（先諾欣）則成為近期的最大贏家，美團自營大藥房的月銷量突破3000+。先聲藥業也向媒體表示，近期先諾欣的銷量有所上漲。

在新冠病毒卷土重來的背景下，先諾欣銷量增加，為先聲藥業的業績改善帶來一絲曙光，其二級市場的股價近幾個交易日的漲幅更是一度高達26%，市值突破260億港元。

那么，先諾欣能否成為扭轉先聲藥業近年業績下滑的轉折點呢？

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疫情只能刺激短期需求

2025年4月以來，全國流感樣病例中新冠占比持續攀升，多地出現感染高峰。

中國疾控中心數據顯示，2025年3月末至5月初，全國門急診流感樣病例中新冠陽性率顯著上升，且南方省份（如廣東、浙江）陽性率要高于北方。這一波動，與新冠XDV變異株的擴散及氣候條件密切相關。

盡管感染人數激增，但新冠藥物的需求呈現脈沖式特征——銷量峰值通常滯后疫情暴發2-3周，且集中在疫情初期。

由于疫情反復的頻率、規模和地域分布均不可預測，因此導致相關藥品生產企業收入高度被動。以先諾欣為例，2023年上半年其銷售額為2.5億元，約占先聲藥業創新藥總收入的5.2%；但是，2024年因疫情緩解，先諾欣銷售額開始萎縮，以至于公司并未在財報里單獨披露其具體銷售數據。

由此可見，先諾欣的銷售額與疫情強度高度正相關，但這種關聯性因疫情反復的不可預測性，使得相關藥物難以成為企業穩定的收入來源，反而加劇了業績的波動性。

另外值得一提的是，隨著疫苗接種率提升和病毒毒力減弱，新冠逐漸從烈性傳染病向季節性呼吸道疾病過渡。這種疾病屬性的根本轉變，直接重塑了公眾的治療需求。

大部分輕癥患者會選擇居家治療，僅有少部分高危人群會主動尋求抗病毒藥物。與此同時，新冠納入乙類乙管常態化監測后，各地發熱門診從應急儲備轉向日常診療，相關部門聯防聯控機制明確“輕癥對癥、重癥轉診”原則，進一步降低公眾對高價抗病毒藥物的依賴。

另外值得一提的是，在疾病屬性和公眾需求逐漸改變的背景下，新冠藥物的性價比劣勢正逐漸顯現。

目前上市的多款新冠藥物中，先聲藥業的先諾欣，平臺零售價為439元/盒；君實生物的民得維，平臺零售價為475元/盒；而輝瑞的Paxlovid，平臺零售價更是高達1890元/盒。相比之下，以嶺藥業的連花清瘟，平臺零售價為14.8元/盒；GSK的布洛芬，平臺零售價為20.9元/盒。

綜合來看，新冠口服藥價格普遍在數百元甚至上千元。相比之下，布洛芬、連花清瘟等對癥藥物單價僅需十幾元至二十元，僅為前者的幾十分之一，性價比優勢顯著。這也會導致價格敏感的患者更傾向于選擇后者，新冠藥物對該群體難以形成吸引力。

受疫情需求波動以及性價比劣勢等多重因素影響，先諾欣較難扭轉先聲藥業的業績頹勢。更嚴峻的是，公司創新藥管線青黃不接，疊加仿制藥因集采收入暴跌，雙重壓力下業績修復之路愈發艱難。

02

仿制藥和創新藥的雙重壓力

源媒匯梳理了先聲藥業近幾年的業績后發現，2022年之后，其總營收規模幾乎陷入了停滯，一直維持在60余億元；同時，其歸母凈利潤也在2021年開始出現下滑，從15億元的峰值，一直跌至2023年的7億元附近。

先聲藥業的業績受到沖擊，主要源于2022年的第七批國家集采。

2022年7月，先聲藥業的核心仿制藥甲磺酸侖伐替尼膠囊（捷立恩），以3.2元/顆的最低價中標。要知道，這款肝癌用藥集采前的價格為108元/顆，前后降幅高達97%。

由于第七批集采結果于2022年11月起在全國各省陸續執行，因此該藥物在集采實施前仍以原價銷售大半年時間，全年影響尚未完全顯現。

2023年為集采執行首年，雖然捷立恩收入出現下滑，但同期新冠口服藥先諾欣成功上市，推動創新藥業務收入同比增長15.2%至47.56億元。在這一利好消息刺激下，先聲藥業的股價應聲上漲，也推動實控人任晉生家族的財富增長。

在2023年5月新財富500富人榜（僅上市企業）公布時，任晉生家族憑借212.8億元的財富值，成為了彼時上市公司中的南京首富。

截圖來源于新財富榜單

但在仿制藥的拖累下，先聲藥業全年營收僅微增4.3%至66.40億元。更嚴峻的是，疊加因持有思路迪醫藥等股權導致的投資虧損，先聲藥業的凈利潤同比下滑至7.15億元。

然而，集采的影響還在繼續。在2024年第十批國家集采中，先聲藥業又有多個仿制藥品種中標，其中哌柏西利膠囊和阿普米司特片的降幅均超過90%。

面對仿制藥業務因集采持續承壓的困境，先聲藥業也在加速向創新藥轉型，但表現喜憂參半 。

從短期成效看，創新藥已成為先聲藥業的業績核心支柱——2024年創新藥收入達49.28億元，占比突破74%，較2021年提升12個百分點。

新冠口服藥先諾欣在2023年疫情高峰期前上市，推動先聲藥業創新藥營收上行；此外，神經系統創新藥先必新、化療保護劑科賽拉，以及全球首款皮下注射PD-L1抗體恩維達，均在各自領域快速放量。

然而，先聲藥業上市的創新藥中，有多款是合作或是引進的。例如先諾欣的合作方為中國科學院上海藥物研究所與武漢研究所；科賽拉則是引進于美國G1 Therapeutics公司；恩維達的合作方是康寧杰瑞等。

不僅如此，2024年財報顯示，先聲藥業雖布局60余條在研管線，但III期及后期臨床項目僅12個，其中還有5個為合作引進。而且在PD-1/PD-L1、ADC等熱門賽道，其進度明顯落后于恒瑞醫藥、百濟神州等競爭對手。

針對先諾欣的性價比，以及在研管線中存在多個合作引進項目等問題，源媒匯向先聲藥業董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿，尚未收到回復。

綜合來看，新冠藥只能帶來短期的業績提振，先聲藥業真正要解決的，是仿制藥基本盤崩塌與創新藥動能斷層的深層結構性困境。

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