作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

高瓴資本旗下HHLR管理有限公司（以下簡稱“HHLR”)再度計(jì)劃減持隆基綠能(601012.SH)，引發(fā)市場關(guān)注。

根據(jù)隆基綠能公告，HHLR擬減持不超過3789萬股，即不超過0.5%公司股份，減持原因是基金投資運(yùn)作需求。

此番減持并非孤例。2023年3月，HHLR參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，其對隆基綠能持股比例在出借期間降至5%；但出借股份歸還后，其對隆基綠能持股比例降為4.98%。

這一動作引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注，2023年11月，HHLR因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票被立案調(diào)查。隨后2024年4月至二季度末，HHLR又增持了隆基綠能股份至4.16億股，占總股本的5.5%。

從2020年底入股以來，HHLR持有隆基綠能股權(quán)已近五年，股價從70元高位跌至14.7元左右，跌幅約80%，導(dǎo)致高瓴這筆投資浮虧超百億元。但由于獲得2.18億股轉(zhuǎn)股，高瓴這筆投資成本價變?yōu)?5元/股。HHLR此次如按照計(jì)劃完成全部減持，其持有隆基綠能股份比例將降至5%以下，也意味著未來減持將不再受大股東減持規(guī)則約束。

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減持3789萬股股份，套現(xiàn)約5.6億元

6月6日晚間，隆基綠能發(fā)布公告稱，HHLR擬自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)，通過集中競價交易方式減持其持有的公司股份不超過3789.02萬股，不超過公司總股本的0.5%。

截至公告日，HHLR持有隆基綠能4.16億股，占總股本的5.5%。如按照計(jì)劃完成全部減持，其將不再是公司持股5%以上股東。而截至6月12日，隆基綠能股價14.74元/股，照此計(jì)算HHLR此番套現(xiàn)約5.6億元。

圖源：罐頭圖庫

針對高瓴此時減持隆基綠能的考量，香頌資本董事沈萌認(rèn)為，“光伏行業(yè)的產(chǎn)能目前處于過剩階段，短期內(nèi)通過市場化手段或許很難消納過剩產(chǎn)能，也就難以恢復(fù)上市公司的收益水平、并反映到股價上，所以投資者選擇虧本退出，也是綜合考慮了各種條件的決定。”

財(cái)經(jīng)評論員郭施亮表示，“高瓴資本虧損減持，一方面來自尋找更好的投資標(biāo)的，另一方面是及時止損，避免資金過度利用在未來幾年回報(bào)能力較弱的項(xiàng)目上。高瓴資本認(rèn)虧減持未必是壞事，把資金利用好，及時投資具有更佳的回報(bào)預(yù)期項(xiàng)目上，可能有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，提升投資機(jī)構(gòu)的競爭力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

高瓴資本由張磊于2005年創(chuàng)立，是亞洲資產(chǎn)管理規(guī)模最大的投資機(jī)構(gòu)之一，專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，投資領(lǐng)域覆蓋生命健康、硬科技、消費(fèi)與零售等多個行業(yè)。而HHLR是高瓴旗下專注二級市場投資的基金管理平臺，由獨(dú)立二級投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)管理和運(yùn)營。

HHLR與隆基綠能的交集，要追溯到2020年12月。彼時，HHLR受讓隆基綠能股東李春安6%股份，每股按70元的交易價格轉(zhuǎn)讓，交易對價總額約158.41億元。2021年一季度，該股東進(jìn)入上市公司前十大股東席位，持股5.85%，這一持股比例一直保持到2022年第四季度。

圖源：罐頭圖庫

一個插曲是，2023年3月20日，隆基綠能發(fā)布公告稱，HHLR參與轉(zhuǎn)融通證券出借，出借其手中持有公司的6448.46萬股股份，占比0.85%，出借期限為182天；同時，HHLR計(jì)劃在未來90日內(nèi)繼續(xù)將其持有不超過公司總股本0.15%的股份用于轉(zhuǎn)融通證券出借，出借期限不超過182天。

轉(zhuǎn)融通是一種金融交易機(jī)制，具體來說是指銀行、基金等機(jī)構(gòu)可以將自己持有的證券借給證券公司，由證券公司以自己的名義在市場上進(jìn)行交易，以期獲得流動性和提高資本利用率。

而出借股份歸還后，HHLR對隆基綠能的持股比例下降到5%以下至4.98%，持股數(shù)量為3.78億股。

這一動作引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注，2023年11月，HHLR因涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓隆基綠能股票被立案調(diào)查。隨后，HHLR在2024年4月19日承諾在1個月內(nèi)購回此前被立案減持部分的全部股份。

2024年4月至二季度末，HHLR合計(jì)增持3883.91萬股隆基綠能股份至4.16億股，占總股本的5.5%，并一直持有至今。

據(jù)估算，HHLR受讓李春安持股耗資疊加此后回購兩項(xiàng)累計(jì)花費(fèi)約165億元。而截至6月12日，隆基綠能報(bào)收14.74元/股，HHLR持有5.5%股份市值約為61億元，加上分紅及此前減持收益，高瓴浮虧超70億元。

萬有新媒創(chuàng)始人、著名財(cái)經(jīng)作家李德林指出，“高瓴這種明星機(jī)構(gòu)，他們的買賣會影響到股價，進(jìn)而會對公司的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)生強(qiáng)大的沖擊力；而某一兩家企業(yè)的投資行為足以影響產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的時候，他們在全產(chǎn)業(yè)鏈的投資行為就需要監(jiān)管持有審慎態(tài)度。”

值得一提的是，4月29日，隆基綠能就公告稱，HHLR計(jì)劃以不超過3789.02萬股換購交易型開放式指數(shù)基金(ETF)份額，這部分股權(quán)占隆基綠能總股份的0.5%；此次減持公告亦提及“基金投資運(yùn)作需求”。

針對交易方式的變化，沈萌指出，“換購的流程可能更長，而直接減持的效果更直接，特別是在股價出現(xiàn)短期反彈的時間窗口下，不需要考慮更多對二級市場的沖擊性，直接減持更符合投資者利益。”

中國金融智庫特邀研究員余豐慧則表示，“從換購ETF份額到采用集中競價方式減持，這種變化通常反映了投資者不同的策略考量。換購ETF可以視為一種較為隱蔽和緩和的退出方式，有助于避免直接在市場上大量拋售股票帶來的價格壓力。而集中競價減持則可能是出于更快變現(xiàn)的需求考慮。這種方式直接影響在于短期內(nèi)可能會給市場帶來一定壓力，但長期來看，只要企業(yè)基本面穩(wěn)固，市場能夠消化這種變動。”

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減持、“押寶”兩不誤

此次被高瓴減持的光伏行業(yè)龍頭隆基綠能，正遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，業(yè)績不復(fù)往日榮光，2024年出現(xiàn)近十年來首度虧損；與此同時，創(chuàng)辦25年之際，創(chuàng)始人退居幕后，5月26日，隆基綠能創(chuàng)始人之一的李振國辭去董事、總經(jīng)理及法定代表人職務(wù)，由董事長鐘寶申兼任總經(jīng)理，并接任法定代表人。

具體來看，隆基綠能2024年實(shí)現(xiàn)營收825.82億元，同比下降36.23%；對應(yīng)歸母凈利潤為-86.18億元,同比下滑180.15%。

圖源：隆基綠能年報(bào)

隆基綠能董事長鐘寶申在致投資者信中表示，隆基綠能2024年業(yè)績的大幅下降，外因是行業(yè)供需失衡，開工率不足，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌。行業(yè)技術(shù)快速迭代，PERC 產(chǎn)能淘汰帶來資產(chǎn)減值；內(nèi)因是隆基綠能經(jīng)營管理中諸多失策的積累。

2025年一季度，隆基綠能繼續(xù)虧損14.36億元，但較上年同期虧損23.5億元已收窄。隆基綠能稱，主要是公司加強(qiáng)庫存管理存貨跌價損失減少、精兵簡政措施降低期間費(fèi)用、部分處置并將中晶科技剩余股權(quán)轉(zhuǎn)至交易性金融資產(chǎn)核算增加投資收益。

余豐慧表示，“作為知名投資機(jī)構(gòu)，高瓴資本的減持動作無疑會引起市場的關(guān)注，對于隆基綠能來說，短期內(nèi)可能會引發(fā)股價波動和市場情緒的變化，但長遠(yuǎn)看這不會對其造成根本性影響。對于整個新能源行業(yè)而言，雖然高瓴的減持行為可能會被解讀為對該行業(yè)短期前景持謹(jǐn)慎態(tài)度的一個信號，但這并不意味著整個行業(yè)的價值下降，或許反而會促使行業(yè)內(nèi)公司更加注重提升自身競爭力。”

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，新能源方面，除了隆基綠能，高瓴早年還同時布局了寧德時代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）等龍頭企業(yè)。

具體來看，2020年7月，高瓴資本參與寧德時代增發(fā)，以161元/股價格認(rèn)購6211.18萬股，動用資金近100億元；2021年二、三季度，高瓴資本分別減持寧德時代798.94萬股、219.88萬股。2021年2月4日，高瓴資本參與的定增解禁，按照當(dāng)日的收盤價來算，此次定增其收益率超過140%。

2022年6月，寧德時代450億定增落地，高瓴資本以410元/股的增發(fā)價格，耗資30億元再次認(rèn)購了寧德時代731.71萬股股份。不過，2023年二季度，高瓴已退出寧德時代前十大股東行列。

此外，2020年9月，高瓴通過天津禮仁、珠海赫成兩家公司，分別以72元/股的增發(fā)價格認(rèn)購恩捷股份定增股份1250萬股、833.33萬股，合計(jì)耗資約15億元。2021年三季度退出十大股東，若按清倉及期末280元股價計(jì)算，高瓴獲利超40億元。

沈萌表示，“新能源產(chǎn)業(yè)仍是長期具有成長前景的領(lǐng)域，但走勢分化很大程度是企業(yè)選擇的發(fā)展路線的差別，比如選擇技術(shù)領(lǐng)先模式的企業(yè)表現(xiàn)會好于產(chǎn)能領(lǐng)先模式的企業(yè)。”

圖源：罐頭圖庫

5月16日，HHLR公布了截至2025年一季度末的美股持倉數(shù)據(jù)，一季度持倉總市值從上季末的28.87億美元增至35.39億美元，增幅接近23%。2025年一季度，HHLR對阿里巴巴、百濟(jì)神州等10家公司股權(quán)進(jìn)行了減持，清倉了陌陌和達(dá)達(dá)物流等7只股票。

5月14日，百濟(jì)神州還公告稱，股東HHLR Fund, L.P.及其聯(lián)屬實(shí)體于5月9日減持公司境外流通股1600萬股，持股比例從6.03%降至4.89%，不再為公司持股5%以上股東。

一面減持，另一面高領(lǐng)資本繼續(xù)加倉。

據(jù)精品股權(quán)FA（財(cái)務(wù)顧問）機(jī)構(gòu)荊茂資本統(tǒng)計(jì)，2025年前5個月，高瓴資本累計(jì)出手23筆早期投資，覆蓋AI機(jī)器人、生物醫(yī)藥、工業(yè)科技三大核心賽道。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，2025年一季度HHLR繼續(xù)加大中國資產(chǎn)配置，新進(jìn)和增持了近20只中概股，包括新進(jìn)買入的亞朵集團(tuán)、華住集團(tuán)、百度、玉柴國際、理想汽車、Boss直聘、億咖通科技等10家公司，以及增持的富途控股、拼多多、網(wǎng)易、貝殼、京東、攜程、中通快遞，增持的8只股票以信息科技和消費(fèi)行業(yè)為主。

高瓴作為市場投資風(fēng)向標(biāo)一般的存在，你怎么看待其一波三折終于成功減持隆基綠能一事？評論區(qū)聊聊