許家印雖已落幕，但是恒大的債務(wù)危機(jī)并未解除。

企查查顯示，2月18日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“恒大地產(chǎn)”)新增7條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)約4.28億元，涉及票據(jù)糾紛、金融借款合同糾紛等案件，部分案件被執(zhí)行人還包括重慶恒永房地產(chǎn)開發(fā)有限公司等，執(zhí)行法院為福建省福州市中級(jí)人民法院、廣東省廣州市黃埔區(qū)人民法院等。

至此，恒大地產(chǎn)被執(zhí)行總金額已經(jīng)超600億元人民幣。其背后錯(cuò)綜復(fù)雜的司法案件與數(shù)百條被執(zhí)行人記錄，如同一張密不透風(fēng)的法網(wǎng)，將曾經(jīng)的“地產(chǎn)之王”牢牢困在債務(wù)深淵。

恒大地產(chǎn)的墜落軌跡，幾乎是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)狂飆時(shí)代的縮影。

2017年，恒大地產(chǎn)以3731億元銷售額登頂中國(guó)房企榜首，許家印以2900億元身家首次問鼎中國(guó)首富。

彼時(shí)，恒大“高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債、高擴(kuò)張”的杠桿模式被行業(yè)奉為圭臬，然而這種模式依賴兩個(gè)核心前提：房?jī)r(jià)持續(xù)上漲與融資渠道暢通。

好景不長(zhǎng)，隨著2020年國(guó)家關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的“三條紅線”政策落地，這家依賴資本騰挪的巨獸迅速陷入流動(dòng)性危機(jī)。

監(jiān)管要求房企剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%、凈負(fù)債率不得大于100%、現(xiàn)金短債比不得小于1倍，而恒大三項(xiàng)指標(biāo)全部踩線。與此同時(shí)，疫情來襲，樓市銷售端遇冷，政策與市場(chǎng)的雙重夾擊，徹底切斷了恒大的現(xiàn)金流命脈。

從供應(yīng)商商票違約、理財(cái)產(chǎn)品暴雷，到境外債券實(shí)質(zhì)性違約，恒大的信用體系在2021年后全面崩盤。

2024年1月，中國(guó)恒大股票停牌，成為債務(wù)危機(jī)公開化的標(biāo)志性事件。此后，司法執(zhí)行如潮水般涌來，案件類型從票據(jù)糾紛蔓延至建設(shè)工程合同糾紛。

2025年2月17日，香港高等法院裁定恒大旗下天基控股“明顯資不抵債”，正式啟動(dòng)清盤程序。

天基控股作為恒大境外融資的核心平臺(tái)，控制200多家離岸公司，擔(dān)任恒大部分美元債的擔(dān)保人。這一裁決暴露了恒大債務(wù)問題的國(guó)際性：其離岸資產(chǎn)與境內(nèi)資產(chǎn)的管轄權(quán)沖突，使得債權(quán)人追償陷入困難。

盡管恒大地產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行金額已超600億，但這僅是其2.4萬億總負(fù)債的冰山一角，恒大的未來仍充滿不確定性。

恒大地產(chǎn)核心資產(chǎn)早已被抵押或凍結(jié)，剩余項(xiàng)目多為三四線城市滯銷樓盤，變現(xiàn)難度極大；香港與內(nèi)地司法管轄權(quán)的沖突(如離岸資產(chǎn)與內(nèi)地資產(chǎn)的歸屬問題)導(dǎo)致清盤進(jìn)程緩慢，債權(quán)人實(shí)際獲償比例有限。

有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，恒大地產(chǎn)最終或走向“肢解式清算”：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被國(guó)資或頭部房企收購(gòu)，剩余部分則在漫長(zhǎng)的法律程序中逐漸蒸發(fā)。

恒大的崩塌，不僅是企業(yè)個(gè)體的失敗，更是整個(gè)行業(yè)生態(tài)鏈的創(chuàng)傷。

恒大產(chǎn)業(yè)鏈上的數(shù)萬家供應(yīng)商中，大量因商票違約陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)；銀行、信托等債權(quán)人雖手握抵押物，但在資產(chǎn)貶值潮中被動(dòng)“縮表”；更深遠(yuǎn)的影響在于行業(yè)信心，恒大事件后，資本市場(chǎng)對(duì)房企的信任度驟降，融資成本飆升。

恒大的崩塌，宣告了中國(guó)房地產(chǎn)“規(guī)模至上”暴利時(shí)代的終結(jié)。當(dāng)下，活下來的民營(yíng)房企紛紛轉(zhuǎn)向“低負(fù)債、重運(yùn)營(yíng)”模式，而國(guó)資背景的房企則借勢(shì)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

當(dāng)潮水退去，裸泳者終將顯露，而市場(chǎng)的修復(fù)，永遠(yuǎn)比破壞漫長(zhǎng)。

恒大能否絕處逢生尚未可知，但中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)型之路，已容不得半分僥幸。或許，唯有讓市場(chǎng)真正出清，讓失信者付出代價(jià)，才能為中國(guó)地產(chǎn)的下一程掃清迷霧。