國債，終于下跌了。

這是一件好事情。

背后暗含著，我們的經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始慢慢扭轉(zhuǎn)，從悲觀開始轉(zhuǎn)向樂觀，資金不再無腦地追逐“安全資產(chǎn)”國債，而是開始嘗試著進(jìn)攻一些“風(fēng)險資產(chǎn)”股票、房產(chǎn)等。

當(dāng)然，今天并不是要繼續(xù)鼓吹“風(fēng)險資產(chǎn)”。反倒是要給那些持有國債的朋友做一次心理按摩。

國債跌一跌，也許更健康！

國債市場的本輪調(diào)整，基本上是從今年春節(jié)以后開始慢慢地啟動。

剛開始，國債市場回調(diào)的幅度較小；然而，隨著金融市場，特別是香港市場的快速回暖，債券市場的調(diào)整開始加速、加大。

股債的蹺蹺板效應(yīng)，特別明顯！

股債蹺蹺板效應(yīng)是什么？

就是字面意義。股票市場和債券市場之間的資金流動，呈現(xiàn)出一種此消彼長的關(guān)系。

當(dāng)股票市場比較好時，投資者紛紛把資金從債券轉(zhuǎn)向股票，以期追求更高的利潤。

羊群效應(yīng)下，從債券市場流出的資金越來越多，債券市場的拋售壓力越來越大，價格自然發(fā)生下跌。而股票市場的價格則往往表現(xiàn)較佳。

相反，當(dāng)股票市場表現(xiàn)不好時，投資者紛紛把資金從股票市場撤離，尋找“安全（避險）資產(chǎn)”，比如債券。

結(jié)果就是，股票市場下跌，而債券市場上漲。

（數(shù)據(jù)來自：東吳證券研究所）

我們復(fù)盤來驗(yàn)證一下。

比如，2025年春節(jié)至今，滬深300指數(shù)整體上漲了差不多4%，表現(xiàn)不錯。與股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)形成對比的是，10年期國債價格回調(diào)了1%以上。

又比如，2024年的924行情，整個股票大漲，而整個債券市場大跌。

再比如，2022年4季度，口罩逐漸放開，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸走強(qiáng)。滬深300指數(shù)整體上漲超過5%以上。而對應(yīng)的，10年期國債價格回調(diào)了2%以上。

這些都說明了一個樸素的道理。

股票市場行情躁動時，債券市場行情往往較為慘淡；而股票市場行情不好時，債券市場的行情往往較為火熱。

債券漲跌的本質(zhì)是什么？

是對于不同經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反映。

債券越漲，表明經(jīng)濟(jì)越悲觀。反之，則表明經(jīng)濟(jì)越樂觀！

我舉個例子，你就明白了。

老王開了一家企業(yè)。企業(yè)前兩年在大環(huán)境好的時候，產(chǎn)品銷量蹭蹭地往上漲，他就想著借點(diǎn)兒錢去擴(kuò)大規(guī)模再投資。

他往市場轉(zhuǎn)了一圈發(fā)現(xiàn)，好家伙，老板們都在借錢，就導(dǎo)致市場資金非常緊張。

于是，他不得不用較高的借貸利率，借了500萬。

老王打了很多欠條A，每張面值1萬元，約定利率5%，借10年。

后來，經(jīng)濟(jì)走弱。

老王的經(jīng)營開始慢慢地趨于正常，于是他就想著穩(wěn)健經(jīng)營，不再擴(kuò)張規(guī)模了，好好地把眼前的事干好就行了。

可這時，企業(yè)老板們都沒人愿意擴(kuò)張了，都不愿意借錢了，利率就慢慢地往下走。

老王的一個朋友為了完成業(yè)績，就請老王幫忙借點(diǎn)錢。于是，老王借了500萬，

只是，這次的欠條B，每張面值1萬元，約定利率2%，借10年。

講到這里，你會發(fā)現(xiàn)一個有意思的事情。

欠條A的利率是5%，欠條B的利率是2%。

假如我用1.1萬把欠條A買回來，持有5年，每年得到利息500元，合計得到利息0.25萬元，扣除0.1萬的成本，凈賺0.15萬元。

假如我持有欠條B，則5年時間凈賺0.1萬元。

這就是說，我這個時候加價買欠條A，也是劃算的。

這就是解釋了，債券的利率和價格為什么是相反關(guān)系。

利率越低，債券價格越漲，因?yàn)榇蠹叶贾览蟼靛X了，紛紛搶購，供不應(yīng)求。

同時，這也解釋了，大環(huán)境不好時，為什么利率往往走低。

因?yàn)闆]人愿意借錢，沒人愿意擴(kuò)大生產(chǎn)，沒人愿意過度消費(fèi)。大環(huán)境不好，資金需求也就少了，利率也就低了。

最后，展望一下將來的行情吧。

債券價格的漲跌往往反映經(jīng)濟(jì)的好壞預(yù)期，和股票市場有蹺蹺板效應(yīng)。這些復(fù)雜的東西大家應(yīng)該已經(jīng)似懂非懂了，多少理解了。

接下來上點(diǎn)強(qiáng)度了。

債券相比股票有個非常有意思的地方。就是，債券的估值比股票客觀多了。

所以，我想說的是，債券這東西漲的時候不會像股票一樣漲到天上，當(dāng)然跌的時候也不會跌到地板上。

債券都是有價格中樞的。

以10年期國債為例，這個中樞就是央行的7天期回購收益率。它的利率不可能偏離這個中樞太遠(yuǎn)。

（數(shù)據(jù)來自：Wind）

這兩年主要政策利率改革以后，我的經(jīng)驗(yàn)是：

當(dāng)10年期國債收益率大于7天期逆回購收益率（當(dāng)下為1.5%）+40bp時，國債價格就有了低估的屬性。

當(dāng)10年期國債收益率接近7天期逆回購收益率（當(dāng)下為1.5%）+20bp時，國債價格既不低估也沒有高估。

當(dāng)10年期國債收益率小于7天期逆回購收益率（當(dāng)下為1.5%）+0bp時，國債價格則出現(xiàn)明顯的泡沫行情。

當(dāng)下，10年期國債收益率為1.72%，接近7天期逆回購收益率+20bp。

按照上述經(jīng)驗(yàn)，屬于“國債價格既不低估也沒有高估”。

國債的價格經(jīng)過這一波調(diào)整之后，其實(shí)就是主動把泡沫擠掉了！

悲觀者正確，樂觀者賺錢。

現(xiàn)在開始，請樂觀一些！

2025年，注定不平靜，如何盡快把握市場機(jī)會，及時應(yīng)對？

國債下一步怎么走？如何配置？AI 能否成為投資主線？科技股現(xiàn)在入場是否合適？黃金配置應(yīng)該如何選擇？

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