過去一年，是比亞迪繼續(xù)狂奔的一年。

全年銷量達(dá)到破紀(jì)錄的427萬輛，帶來7771億元營收，402.5億元利潤，這兩項核心財務(wù)數(shù)據(jù)均有30%左右的大幅增長。業(yè)內(nèi)尤為關(guān)注的汽車毛利率，也來到了22.31%。至少從賬面數(shù)據(jù)來看，比亞迪幾乎要全面領(lǐng)先特斯拉。

但高端車型表現(xiàn)不及預(yù)期，始終是比亞迪心頭一根刺。2025年，比亞迪拿出了新的打法，沖量的同時，繼續(xù)沖高。

|謝韞力

|李歡歡

運(yùn)營|步鳥

比王日賺一億

從賬面數(shù)據(jù)來看，比亞迪幾乎要全面超越特斯拉。

3月24日，比亞迪發(fā)布了2024年第四季度及全年業(yè)績報告。報告顯示，比亞迪全年營收超7771億元（1070億美元），同比增長29%，超過了特斯拉的977億美元。營收增長源于銷量規(guī)模進(jìn)一步攀升，去年比亞迪全球純電汽車銷量增長了12%，達(dá)到約176萬輛，與特斯拉179萬輛的成績相當(dāng)接近，加上混合動力汽車后，比亞迪總體銷量達(dá)到破紀(jì)錄的427萬輛，同比大幅增長41.26%。在全球車企銷量排名中，比亞迪位列第五，超過了老牌巨頭通用與福特。

▲比亞迪發(fā)布2024年第四季度及全年業(yè)績報告。圖 / 比亞迪官方

比亞迪一位中層人士曾告訴每人Auto，去年的有利契機(jī)是，市場“以舊換新”等政策推出，明顯提升了疲軟的銷量。比亞迪找準(zhǔn)了產(chǎn)品換代節(jié)奏，去年一整年都有牌打。去年2月，比亞迪一聲“電比油低“，降價推出“榮耀版”系列12款車型。比亞迪員工告訴每人Auto，榮耀版的思路是新增低配車型，拉低價格門檻，但是核心參數(shù)幾乎與之前版本沒有太大區(qū)別，目的就是再拉一波銷量。榮耀版車型熱銷，意味著之前付出的車型成本被進(jìn)一步攤薄，而且清理了庫存，給未來的新車型上市讓出空間。

接著2024年5月，比亞迪將DM-i技術(shù)迭代至第五代，由此開啟了新一輪產(chǎn)品周期。下半年，第五代DM-i技術(shù)持續(xù)鋪開，搭載該技術(shù)的秦、宋、元系列陸續(xù)換代，進(jìn)一步釋放銷量。

車市血拼價格戰(zhàn)，比亞迪主動降價，但還是保住了利潤。2024年比亞迪凈利潤為402.5億元，同比增長34%，汽車業(yè)務(wù)的毛利率也均高于一眾競爭對手，來到了22.31%，較上年同期增加1.29個百分點(diǎn)，同期理想為19.8%、小米18.5%，特斯拉則更低一些，為17.9%。

一部分原因是比亞迪在進(jìn)軍高端市場，更主要的原因是比亞迪把成本壓縮到了極致，比亞迪用垂直整合模式摸索出了一套有效的成本控制方法，用車海、人海戰(zhàn)術(shù)堆積規(guī)模效應(yīng)，用更便宜的零部件和人力組裝汽車，業(yè)內(nèi)流傳比亞迪“除了輪胎和玻璃，什么都自己造”，就是寫照。把上下游的毛巾都擰了一遍，擠凈每一滴水分，讓比亞迪在主流車型降價售賣的同時還能提高毛利率。

更可怕的是，比亞迪依然有降價空間。中泰證券認(rèn)為5.0版本的DM-i產(chǎn)品還將進(jìn)一步降本。按各部件普遍市場價計算，變速箱改為直驅(qū)離合器實(shí)現(xiàn)降本約1萬元，磷酸鐵鋰電池成本低于三元鋰電池，取消增程器可再度壓縮成本。據(jù)測算，DM-i相比第三代DM插混系統(tǒng)總計降本約1.75萬元。

▲比亞迪唐DM-i智駕版。圖 / 比亞迪官方

不過，比亞迪并不滿足于此。

過去一年，車圈狂卷端到端技術(shù)，特斯拉在其 FSD V12 版本中采用了端到端大模型架構(gòu)，顯著提升了系統(tǒng)的反應(yīng)速度和決策精度，吸引了小鵬汽車董事長何小鵬親自赴美體驗該系統(tǒng)。華為、小鵬、理想等企業(yè)也在這一年落地了端到端技術(shù)上車，點(diǎn)燃了智駕領(lǐng)域的新一輪戰(zhàn)火。

對手帶來的緊迫感，促使比亞迪不斷增加研發(fā)投入，加速向科技公司轉(zhuǎn)型。2024年，比亞迪研發(fā)投入達(dá)542億元，同比增長36%，比特斯拉多了219億元。研發(fā)費(fèi)用大部分用于發(fā)放職工薪酬及物料消耗。

比亞迪狂招研發(fā)人員，給外界留下深刻的印象。2024年末，比亞迪員工總?cè)藬?shù)近97萬人，較2023年末增加近27萬，其中研發(fā)人員新增近1.9萬，同比增長18.24%，新招1.3萬應(yīng)屆生，校招足跡遍布各大985/211高校，是校招大戶。一名新入職比亞迪的員工告訴每人Auto，他研究生階段，幾乎一個課題組的人都“打包”去了比亞迪，甚至旁邊工位坐的也是隔壁課題組的人。

多項核心數(shù)據(jù)超越特斯拉，但也有一項令比亞迪望塵莫及。截至目前，比亞迪市值為11407億元（約合1571億美元），遠(yuǎn)低于特斯拉的8954.46億美元。資本市場更看重一個公司未來的發(fā)展空間，有多少故事可講。從這個維度來看，熱衷于造火箭、將全人類送去火星的馬斯克的確更勝一籌。不過，由于馬斯克對政治的過度參與，今年以來特斯拉股價已下跌38%，馬斯克不得不召開全員會聲明“特斯拉未來將無比光明，握緊你手中的股票”。

向高端、向海外要增量

過去三年，比亞迪年銷量增長了數(shù)倍，很大一部分原因得益于車海戰(zhàn)術(shù)，在20萬元以下的價格帶，密集堆滿了足夠有吸引力的車型。2024年王朝網(wǎng)銷量為209萬輛，同比增長40.7%，海洋網(wǎng)銷量為194萬輛，同步增長40.8%。兩大系列支撐起比亞迪的銷量江山。

比亞迪員工曾告訴每人Auto，他們有著精密的價格圖譜，足夠大的市場會放兩款相似的車型共同爭搶份額，比如王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)有多款配置一樣，只是外觀有區(qū)別的車型。

低價格帶的消費(fèi)者對降價尤為敏感，不斷降低的價格，已達(dá)到臨界點(diǎn)。市場公認(rèn)，只有靠高端化與出海才能改善車企財報，樹立品牌形象，這也是比亞迪目前努力發(fā)展的兩大方向。

比亞迪的高端化重啟于2022年，那一年比亞迪重啟騰勢，并推出方程豹、仰望兩個高端品牌，產(chǎn)品矩陣上探至百萬元價格帶，次年三大高端品牌均推出新車。

不過，沖高之路并不好攀登。2024年騰勢銷售了12.6萬輛，仰望為7454輛、方程豹5.6萬輛，三大品牌合計銷售19萬輛。相比之下，市場上另外兩大新能源高端品牌，鴻蒙智行2024年交付44.5萬輛、理想交付50萬輛。

2025年，比亞迪在高端品牌繼續(xù)加碼，配備了中高端版本的智駕系統(tǒng)天神之眼B/C，補(bǔ)足短板，同時繼續(xù)推出更多的車型。開年第一個季度，比亞迪騰勢、仰望均有新品推出，其中仰望品牌即將推出旗艦轎車U7，而上周騰勢N9發(fā)布，售價為38.98萬-44.98萬元。在發(fā)布會現(xiàn)場，董事長王傳福也提到理想L9、問界M9，稱“9系列”是中國旗艦SUV共同的符號。騰勢還將在米蘭設(shè)計周亮相，正式登陸歐洲市場。

▲騰勢N9。圖 / 比亞迪官方

出海是比亞迪新的增長引擎，2024年底，比亞迪全年累計出口43.3萬輛，同比增長71.8%。2025年前兩個月，比亞迪海外銷量超越奇瑞，成為中國汽車集團(tuán)中出口銷量第一。

進(jìn)軍海外，比亞迪繼續(xù)沿用大包大攬的思路，甚至連運(yùn)輸環(huán)節(jié)，比亞迪也要自己做。2023年比亞迪斥巨資50億元購買8艘船，為海外擴(kuò)張業(yè)務(wù)。2024年1月，比亞迪“開拓者1號”搭載9200輛比亞迪新車，駛?cè)胩窖?。大船裝車，只是比亞迪出海布局的一步棋，比亞迪正在通過多種方式加速出海。

2022年以前，比亞迪主要是對外出口純電動大巴，先從B端進(jìn)入公共交通領(lǐng)域，在當(dāng)?shù)卮蜷_知名度，再推出乘用車。近年情況有了新變化，比亞迪主要通過與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作，或者采用本土建廠等方式銷售乘用車。2024年7月，比亞迪泰國工廠竣工，首輛車量產(chǎn)下線。同月，比亞迪收購了泰國經(jīng)銷商Rever Automotive 20%的股權(quán)。

▲2024年7月，比亞迪泰國工廠竣工。圖 / 比亞迪官方

多年以來在拉美、東南亞市場的耕耘，也迎來收獲。拉美市場方面，巴西表現(xiàn)突出。2024年比亞迪在巴西銷售了7.68萬輛車，憑借328.22%的增速在巴西贏得“2024年增長最快品牌”稱號，宋Pro和海鷗等車型成為市場熱銷車型。東南亞市場上，比亞迪以2.7萬輛的成績奪得泰國市場2024年純電品牌銷冠。

在歐洲市場，比亞迪也有新的計劃。目前比亞迪在歐洲有兩大組裝廠，位于匈牙利的工廠將于10月投產(chǎn)，土耳其工廠將于2026年3月投產(chǎn)。全面投入運(yùn)營后，它們的總產(chǎn)能將達(dá)到每年50萬輛。

據(jù)路透社報道，比亞迪正考慮在德國設(shè)立其在歐洲的第三家組裝廠。標(biāo)普全球移動數(shù)據(jù)估計，比亞迪今年在歐洲的銷量將從2024年的8.3萬輛增長一倍以上至18.6萬輛，預(yù)計到2029年將進(jìn)一步增至近40萬輛。

新手牌：增配不加價、全民智駕

高端化、出海都需要大量的資金投入，讓比亞迪現(xiàn)金流格外受到關(guān)注。

截至2024年末，比亞迪現(xiàn)金及等價物為1022.56億元，去年同期為1085.12億元，減少62.56億元。同時，比亞迪償債壓力不小，截至2021年、2022年和2023年末，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)逐年升高趨勢，分別為64.76%、75.42%、77.86%。2024年有了略微下降，資產(chǎn)合計約7833.56億元，負(fù)債總計約5846.68億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.64%。

與同行相比，這個數(shù)據(jù)仍處高位。去年三季度末A股10家汽車制造商的資產(chǎn)負(fù)債率中位值是62.74%，其中北汽藍(lán)谷、賽力斯、比亞迪位列前三，前兩家車企分別高達(dá)92.31%、89.2%。

與此同時，還有滾雪球一般的應(yīng)付賬單。截至2024年末，比亞迪應(yīng)付賬款高達(dá)2416.45億元，較年初的1944.3億元增幅明顯。與自身縱向數(shù)據(jù)相比，比亞迪2019年的應(yīng)付賬款還只有225億，5年間翻了10倍。

海外業(yè)務(wù)帶來的大筆資金需求，讓比亞迪開始借助外部力量輸血。3月，比亞迪股份在港交所發(fā)布公告稱，已經(jīng)完成配售1.298億股新H股，每股335.2港元，融資435億港元，創(chuàng)下過去十年全球汽車行業(yè)最大的股權(quán)再融資紀(jì)錄。

部分人士擔(dān)憂比亞迪業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張背后是否暗藏風(fēng)險。但野村證券一份研報中稱，比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債表依然健康，考慮到銷量和收入增長預(yù)期，其運(yùn)營風(fēng)險較為有限。野村證券分析，比亞迪計劃在海外建設(shè)多座工廠，意味著較高的資本支出，不過資金出境面臨挑戰(zhàn)，因此H股配售更可能是為了支撐海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張。類似于寧德時代推動H股上市。

作為市場第一，比亞迪一舉一動都引人關(guān)注，大部分人認(rèn)為比亞迪不會再降價了，它自身壓力、神經(jīng)也很緊繃。據(jù)財新報道，主管部門進(jìn)行了“窗口指導(dǎo)”，比亞迪難以在2025年繼續(xù)復(fù)刻前兩年改款降價的戰(zhàn)術(shù)。

為了賣更多車，比亞迪嘗試通過增加配置、價格不變來應(yīng)對市場競爭。核心策略是智駕平權(quán)，今年開年，比亞迪宣布將天神之眼A、B、C三套智駕方案從上至下覆蓋仰望、騰勢、方程豹、王朝與海洋網(wǎng)旗下21款車型，連7.88萬元的海鷗，也配備了高速NOA功能。據(jù)一些渠道信息爆料，發(fā)布智駕后比亞迪的進(jìn)店量增長一倍，第一周新增訂單超過7萬。

▲比亞迪「天神之眼」整套技術(shù)解決方案。圖 / 比亞迪官方

王傳福提出，2025年會是“全民智駕元年”。他還判斷，未來兩到三年，高階智駕將成為像安全帶、安全氣囊一樣的必要配置，沒有智駕功能的汽車將成為“少數(shù)派”。比亞迪過去的新春攻勢都基本奠定了整年車市競爭走向。此次王傳福拋出“全民智駕”后，對手們緊跟出牌，智駕競爭迅速升級。

上周，比亞迪發(fā)布“兆瓦閃充”技術(shù)，顯著提升了充電速度，僅需充電5分鐘，即可增加400公里的續(xù)航里程。

▲比亞迪發(fā)布“兆瓦閃充”技術(shù)。圖 / 比亞迪官方

麥格理資本分析師在一份報告中寫道：“比亞迪正在進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，在尋找利用其規(guī)模和核心電動汽車技術(shù)在競爭激烈的市場中脫穎而出的方法。”以前它的標(biāo)簽只是“更低的價格”，現(xiàn)在比亞迪想打造的標(biāo)簽還有“智駕平權(quán)”、“充電像加油一樣快”。

基于這些新的打法，比亞迪預(yù)計今年的銷量將達(dá)500萬至600萬輛。2025年前兩個月，比亞迪取得了良好的開局，銷量同比增長93%達(dá)到62.33萬輛。

不過，對于比亞迪而言，沖量或許并不是頭號任務(wù)，沖高才是。

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